[梦幻西游股票]教育行业2021年投资策略

一、教育行業2021年投資策略

核心觀點：

在2021年，教育行業展現出強勁的增長勢頭，尤其是職業教育和K12培訓市場。

1. 股市表現亮點：

A股：儘管疫情曾對業績造成影響，但職業教育和K12培訓板塊表現搶眼，成爲市場關注的焦點。

港股：民辦學校受到疫情衝擊相對較小，相關上市公司的股價漲幅突出，顯示出良好的抗風險能力。

美股：在線教育公司的營業收入實現顯著增長，推動相關上市公司股價上漲，顯示出行業的巨大潛力。

2. 職業教育發展機遇：

就業壓力持續增加，高等教育需求攀升。預計到2030年，大學生在就業人口中的佔比將從19%提升至36%，研究生擴招勢頭強勁，教師資格證報考人數創新高，反映家長對高質量教育的重視。

職業教育市場規模預計超過四千億元，非學歷職業教育市場複合增長率穩健，政策支持下有望進一步發展，如中公教育(002607.SZ)有望受益於此。

3. K12培訓與在線教育趨勢：

K12在線教育因疫情而快速發展，滲透率和市場規模均有大幅提升，好未來(TAL.N)等龍頭企業的在線業務表現強勁。

OMO模式（線上線下融合）成爲行業主流，滿足了用戶對個性化和便利性的需求，線下教育機構也開始擁抱科技，好未來等公司憑藉此模式有望持續增長。

總體來看，2021年教育行業的投資策略應聚焦於職業教育和K12培訓的在線化和融合發展趨勢，尤其是那些具備行業領先地位和創新優勢的龍頭公司。

二、要跑港股上市，170只基金重倉的絕味鴨脖大跌！

港股上市計劃引發市場波動，絕味鴨脖大跌之謎

3月7日，滷味界龍頭“絕味食品”開盤遭遇重挫，股價一度跌超9%，逼近跌停，收盤時以46.90元/股收跌8.42%。此番大跌背後，絕味食品昨晚發佈了一項重要公告，昭示着其國際化戰略的新動向。

國際化佈局的最新動態

絕味食品在3月6日晚間公告透露，爲加快國際化進程，提升境外融資能力，公司計劃在境外發行股份（H股），並着手在港交所上市的籌備工作。儘管業內普遍認爲，對於已經在A股上市的公司來說，繼續發行H股可能並非必要，但絕味食品此舉或旨在強化品牌形象，拓展國際市場。早在2017年，絕味食品已佈局新加坡等東南亞市場，2021年財報顯示，來自這些地區的收入已達1.14億元，佔總收入的1.79%。

淨利潤下滑的警示信號

然而，絕味食品的這份公告背後，隱藏着一份並不樂觀的業績預告。2022年，絕味食品交出了自上市以來最差的利潤成績單：營業收入66-68億元，僅增長0.78%-3.83%，淨利潤預計在2.20-2.60億元之間，同比下滑高達73.49%~77.57%。成本上漲、疫情衝擊、銷售費用增加和投資收益減少是導致盈利能力下滑的主要原因。儘管如此，公司在逆境中仍堅持擴張，2022年上半年就完成了全年目標，門店數達到14921家，超出行業其他兩家巨頭之和。

機構投資者的青睞與挑戰

儘管面臨業績壓力，絕味食品並未被市場忽視，至少170只公募基金持有其股票，市值總計42.98億元。易方達消費行業股票、興全合潤混合和泓德睿澤混合等知名基金經理都位列其前十大股東之列。儘管如此，機構投資者依然看好絕味鴨脖的未來，華安證券和長江證券的研報預計，隨着疫情影響減弱，門店經營將逐步恢復正常，2023年公司業績有望顯著修復，尤其是在門店擴張和成本控制方面。

總結來說，絕味鴨脖的股價大跌，反映了市場對該公司國際化戰略、盈利能力下滑以及疫情後恢復預期的綜合考量。儘管面臨挑戰，但隨着政策環境和市場條件的改善，絕味食品的未來發展值得密切關注。投資者們在評估時，既要看到短期的業績壓力，也要看到長期的市場潛力和公司戰略調整帶來的機遇。

三、三年虧損183億，港股上市的哪吒何時能扭虧爲盈？

?出品：嘿電HIEV

作者：梁非凡

成功上市之後，哪吒真的能鬧海了嗎？

6月26日，哪吒汽車母公司合衆汽車正式向港交所遞交IPO文件，至此，自主新勢力即將迎來第六位上市選手。（前五位爲蔚來、理想、小鵬、零跑、極氪）。

在這個新能源車企普遍“賣一臺虧一臺”的大環境下，IPO對於新勢力來說確實是續命的必備良藥，但是，從那份寄託着哪吒翻身希望的招股書中，卻難免透露出這位新勢力二梯隊選手的一些力不從心。

2014年10月成立，2018年11月第一款車上市，2022年1月第10萬輛車下線，2024年6月正式提交招股書，至今，哪吒汽車已經走到了第十個年頭。

從不被重視的二線新勢力，到如今的上市臨門一腳，哪吒其實已經跑贏了很多友商。

但是，在此前的文章中，筆者就說過，“新勢力要想活下去，要做的絕不僅粗暴的圈錢續命，而是實現可持續的自我造血。”所以，如今IPO的鯉魚躍龍門，遠不是哪吒造車的終點，而是更加炮火紛飛的新起點。

三年虧損183億，哪吒缺點硬實力

從招股書來看，當前大膽赴港上市的哪吒，並沒有想象中那麼底氣十足。

招股書顯示，哪吒汽車目前共有五款在售車型，汽車交付量由2021年的64230輛增長至2023年的124189輛，年複合增長率爲39.0%。

但是相比其2022年幾度登頂新勢力銷量冠軍的局面，2023年哪吒汽車同比下滑了16.16%。2024年1-5月，哪吒國內銷量下滑態勢加劇，累計銷量只有24943輛，同比下滑41.3%。

財務方面，哪吒汽車2021年-2023年營收分別爲：50.87億元、130.50億元、135.55億元，呈持續增長態勢，但是利潤卻呈現虧損持續擴大態勢，2021-2023年分別虧損48.40億元、66.66億元、68.67億元，虧損額度累計達到183億元。

招股書顯示，2021年—2023年，哪吒汽車經營現金流量分別爲-29.9億元、-54.1億元及-43.5億元。同時，截至2023年底，哪吒汽車賬上的現金及現金等價物僅爲28.4億元。

這意味着，以目前哪吒的現金儲備，在沒有新增融資的情況下，頂多可以抵過半年的虧損。

此外，研發投入方面，哪吒2021-2023年研發開支分別爲5.41億元、9.06億元，15.97億元，累計投入30.46億元，雖然研發投入持續擴大中，但是相比蔚小理動輒每年四五十億元的研發開支還是存在差距明顯，這在某種意義上說明，哪吒自主技術上的競爭力，仍然是落後於友商的。

總的來說，哪吒目前在一衆造車新勢力當中，並不具備過硬的技術護城河，更多還是依靠產品的性價比定位來搶奪地盤。

海外猛增，港府投資，上市穩了

不過，好消息也不是沒有。

一方面，是海外市場的大幅增長，給哪吒帶來了新氣象，今年1-5月，哪吒汽車新能源汽車出口16458輛，位列中國車企新能源汽車出口量第五，新勢力車企出口量第一，直逼2023年全年出口銷量。

2023年，哪吒汽車實現出口17019輛，佔總銷量的13.7%，貢獻了同年12.0%的銷售收入，而今年1-5月16458的銷量更是佔據了哪吒汽車總銷量的39.7%。

招股書中指出，哪吒汽車將快速推進拉丁美洲、中東和非洲等同樣具有高速增長潛力的市場，並隨後適時向歐洲拓展。供應方面，哪吒採用輕資產合作模式，與當地具有優質生產能力的代工企業合作，目前哪吒汽車印尼、泰國工廠已經分別於今年3、5月投產，馬來西亞工廠也已經於1月動工。

根據哪吒汽車的規劃，今年該公司在海外市場的產品矩陣將擴展至至少5款車型，並計劃全球銷售網絡覆蓋60個國家和地區，設立300個海外銷售服務網點。

可見，海外市場是哪吒當前階段十分關鍵的增量來源。

伴隨着海外市場的擴張，以及哪吒S與哪吒GT等中高端車型的銷量佔比提升，哪吒汽車目前已延伸至利潤率更高的中高端市場。整體平均售價從2021年的7.1萬元上升至在2024年前四月進一步上升至11.3萬元，毛利率也從2021年的-34.4%上升至23年的-14.9%。

這意味着，哪吒汽車正在向着扭虧爲盈的正方向積極發展。

此外，融資方面，哪吒目前的融資進展仍然順利。

招股書顯示，從2017年以來，哪吒汽車接近融資10次（包括可轉債），總金額228.44億。除了三六零、寧德時代、中車資本和深創投等多家龍頭企業的支持，近期更是得到了國資的加持。

4月15日，桐鄉市國有資本投資運營有限公司、宜春市金合股權投資有限公司和南寧民生新能源產業投資合夥企業（有限合夥）三方與合衆汽車共同簽署了《合衆汽車高質量發展聯合協議》。根據協議，簽約各方將共同向合衆汽車/哪吒汽車提供總額不少於50億元人民幣的投資。

招股書顯示，宜春地方國投是合衆的最大股東，佔比達20.28%。而創始人方運舟和團隊佔股11.82%，最近頻頻和哪吒汽車互動的周鴻禕，他所管理的三六零安全，實際持股只有9.82%。也就是說，哪吒目前是一家國資撐腰的新勢力。

今年3月，哪吒汽車還與香港政府簽約，成爲香港政府重點企業夥伴；香港政府將爲哪吒汽車提供2億港元補貼並協助基石輪投資2億美元。這一舉措呈現出明顯利好信號，更爲合衆汽車衝刺港股帶來了高確定性。

哪吒的山與海，如何構築？

但是，需要提醒的是，成功登陸港股，並不意味着方運舟和張勇就能財務自由一勞永逸了。

今年以來，包括蔚來、小鵬、理想、極氪、零跑在內的新勢力股價普遍呈現持續下滑態勢，打骨折者比比皆是。而且，無論是新勢力還是背靠傳統車企的品牌，如今頂着虧損賣車是整個行業的普遍現象。

所以，在當前這個進入決賽圈的新造車領域，上市並不是車企的免死金牌，早日扭虧爲盈，實現可持續的自我造血纔是長治久安之策。

招股書顯示，哪吒汽車今年下半年將發佈哪吒S 獵裝版，未來兩年內還有3款新車有待發布，其中2025年將發佈一款雲河平臺車型，2026年將發佈兩款分別基於雲河平臺、山海平臺打造的車型。

其中雲河平臺此前主要是用於打造哪吒X、哪吒AYA等低價入門級，而山海平臺則主要用於打造哪吒L、S等中高端車型。

招股書指出，“我們的整體毛利率有所改善，主要是由於(i)產品組合優化，更專注於平均售價增加的智能新能源汽車車型，(ii)國際銷售增加，以及(iii)透過我們的成本控制措施而提高了成本效益。”

但是從這個產品規劃來看，未來兩年哪吒的銷量主力，仍然離不開低價市場，這和當前“專注於平均售價增加的智能新能源汽車車型”的舉措有點背道而馳了，對於毛利率的提高恐怕不是個好兆頭。

所以，哪吒未來兩年要想實現毛利率的正向增長，很大程度上要依賴海外市場的有效擴張。

智能駕駛方面，招股書指出，哪吒正在開發支持點對點智能駕駛功能的NETA AD MAX系統，以及支持高速、城市快速路場上實現無縫的點對點駕駛的NETA A

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