中石油2000年财报分析（000716黑芝麻股吧）

我想瞭解自2000年到現在的石油股價漲幅情況

由於美伊戰雲密佈，加上委內瑞拉發生罷工，國際油價在元月21日一舉創

出兩年來新高，達到每桶31.21美元，二月原油期貨合約同時飆升，一舉突破

了每桶35美元的大關。而歐佩克前主席曾警告說，如果美國打響伊拉克戰爭而

伊拉克又放火燒燬其油田的話，國際原油價格可能會升至每桶100美元。

油價居高不下的原因，一是歐佩克增加的產量不足以填補委內瑞拉出口銳

減造成的供應缺口；二是市場擔心美國對伊拉克發動戰爭將影響來自中東地區

的原油供應。只要這兩個因素存在，2月份油價就可能漲到每桶35美元或更高

，而一旦美國對伊動武，油價可能會超過1991年海灣戰爭期間創下的每桶40美

元。

國內產油股企業股價已經聞風而動，元月21日，遼河油田揭竿而起，一度

漲停，中原油氣和石油大明也緊緊跟隨。元月24日，石化股發力，上海石化

以漲停報收，揚子石化也有6%以上的漲幅。

那麼，國際油價上漲的時間會持續多久？國內成品油價格會否大幅上漲？

相關上市公司所受影響有多大？

大多分析人士都認爲，一季度國際油價將持續目前每桶30元左右的價格。

一方面，歐洲與北美目前正處冬季，原油需要量較大，另一方面，由於伊拉克

問題具有很大的不確定因素，各國都在加大石油儲備量，因此，原油價格短期

內回落的可能性不大，一旦戰爭暴發，油價很可能出現瞬間衝破每桶40元的情

形。

不過，這種局面不可能持續太久，歐佩克決定從2月1日起，除伊拉克外的

10個成員國將每天增產原油150萬桶，使日產最高限額從2300萬桶增加到2450

萬桶，不過，這對穩定國際油價將起到積極的作用。另外，現代的戰爭特點是

準備充足，時間不長，比如在海灣戰爭期間，國際油價僅在很短的時間報價達

到了40美元/桶，很快就回落到正常水平，而在伊拉克和科威特戰爭期間，國

際油價也在10多美元/桶之間徘徊。這是因爲產油國目前的協調能力很強，能

夠在戰爭期間控制價格。因此，從這種意義上來說，國際油價目前應處於其波

動週期的頂部。

至於國際油價走勢對國內油價的影響，有分析人士認爲，國內油價爆漲可

能性不大，根據以往的經驗，即使美伊戰爭爆發，國內油價也未必跟隨暴漲，

如在海灣戰爭期間，國際油價達到每桶40美元，國內油價也沒有很強的反應，

在伊科戰爭期間也沒有出現國內油價暴漲的局面。

這是因爲儘管石油價格已經和國際接軌，但是目前還屬於國家可調控管理

範圍。

翻開近3年來國內汽柴油價漲跌記錄，發現90號汽油零售價最低時爲2.29

元，最高時爲3.10元。跌幅最大時達兩位數，爲10.7%，而漲幅最大時僅爲9%

。

分析人士認爲，這是因爲國內已建立分步到位的汽柴油價漲跌調控機制，

且中石油和中石化兩大集團原油和成品油庫存已控制在1000萬噸左右。如果開

春美伊開戰，國內汽柴油價也只可能跳“小步舞”———逐步、小幅調整。

因此，從這種意義上來說，在相關的上市公司中，原油開採企業將成爲國

際油價上漲的最直接受益者，如中原油汽、石油大明、遼河油田，中國石化由

於有70%的利潤來源於原油開採，今年一季度業績也將受益。另一方面，原油

價格上漲，會使國內的煉油廠和石化廠感覺到成本壓力，因爲原油是作爲原料

，如果不將這種成本轉移出去的話，這些煉油廠和石化廠的利潤空間就會減少

。從這種角度來說，煉油與石化類上市公司所受的影響，充滿了不確定性。

(水木)（證券時報）

美伊戰爭對油價影響深遠

“美國攻伊”是“打擊莊家”翻開1979年以來的世界油價走勢圖，可以

發現一箇現象，這就是近25年來世界油價的幾次大起大落，都與伊拉克有着直

接的關係。爲了謀求對海灣地區———這個“世界油庫”的支配權，

伊拉克先是在1980年9月發動了曠日持久的“兩伊戰爭”，之後又在1990年8月

入侵科威特，引發“海灣危機”。這兩次大規模的戰爭，與目前正在發生的“

美伊危機”，無一例外地造成世界油價的巨幅波動。如果把“世界油價”當作

一隻股票，那麼伊拉克無疑是其中最出名的“莊家”。

今後3年油價重心下移如果美國戰勝並控制了伊拉克，世界石油市場的

力量對比將發生根本改變，可能形成OPEC、美國利益集團（包括伊拉克、英國

等）與俄羅斯（包括前蘇成員）三強各佔37％、20％與15％的局面。在美國的

控制下，如果伊拉克的原油日產量每增加150萬桶/天，OPEC在世界石油市場的

份額就將下降2個百分點，OPEC成員爲了穩定各自的石油收入，可能選擇“價

格戰”。（李晨）

石油石化股聞風而動

申銀萬國證券研究所李晨

慎買石油股

歐美市場石化股的走勢，不會簡單重現於國內股市。

從市場環境分析，國內股市目前尚處於熊市之後的平衡市，整體略微偏弱

；與此同時，國際石油價格高於30美元/桶，繼續大幅上漲的空間有限，因爲

就算上漲到40美元/桶以上，價格變化率也就30－40％，根據對英美市場的歷

史表現分析，在“高位上漲段”買入石油股，就算油價仍有30－40％的漲幅，

油股指數的收益率水平也比較低，並且風險比較高。所以，在目前原油價格處

於30美元/桶以上的高位時，應慎買石油股。

石化股影響各異

中原油汽、遼河油田、石油大明作爲原油開採企業，將直接受益於油價上

漲，其近期的股價也有提前反應的跡象。但由於原油價格上漲，中下游石化產

品的價格亦會上漲，其對石化企業的影響，主要體現在原油價格與中下游石化

產品的價差變化上。

數據顯示，原油價格高時，價差水平未必低；而原油價格低時，價差

水平未必就高。

目前，國內石化企業基本可以分爲三類，一類是單純煉油的企業，如茂名

煉廠、石煉化、錦州石化等；一類是純化工業務的企業，如齊魯石化等；還有

一類就是綜合石化，即有煉油又有化工，比如上海石化、揚子石化等。

對於單純的煉油企業而言，影響其效益的關鍵是，原油與成品油價格的價

差，一般可以通過將成品油出廠價，按不同油品產量進行加權平均，減去原油

成本，得出煉油價差。國內煉油價差在2002年逐季走高，預計2002年煉油股業

績將有明顯提升，大煉廠將更爲明顯，比如茂煉轉債，2002年中期爲－0.044

元/股，三季度爲0.06元/股，全年預計爲0.20元以上，上升態勢明顯。值得注

意的是今年1月份，由於原油價格上漲，而國內成品油價格未作調整，煉油價

差環比下降明顯，可見油價上漲對煉油企業的影響可能較爲負面，當然煉油業

同比仍增長了18％，可繼續謹慎看好。

對於純化工業的企業，影響其效益的關鍵是石腦油與中下游石化產品的價

差，石腦油，又名化工輕油，是煉油的產品、但卻是化工的主要原料。各主要

石化產品與石腦油的差價在2002年下半年以來，逐季增長明顯，2003年1月，

繼續保持明顯增長的態勢，所以，目前可看好純化工業務的盈利前景。值得注

意的是，齊魯石化主營產品聚乙烯（HDPE、LDPE等）的化工價差在2002年2季

度衝高後，3、4季度持續下降，預計2002年公司業績將可能出現虧損，但是

2003年1月，聚乙烯等產品的價差水平迅猛增長，預計公司2003年盈利將有明

顯改觀。

對於綜合類石化企業，2002年主要得益於煉油價差的上漲，業績普遍出現

大幅增長，2003年，預計將主要憑藉化工毛利的提升，來推動盈利水平繼續增

長。2002年，上海石化與揚子石化，分別大幅擴張了煉油產量與乙烯產量，大

幅增長的產能，不僅會帶來商品量的增長，而且降低了單位成本，提升了毛利

水平。所以，上海石化、揚子石化等綜合類石化股今年的盈利前景可繼續看好

。

西方經驗油價升不一定帶動股價升

申銀萬國證券研究所李晨

爲了研究油價上漲對石油股的影響，我們選取20年內3次油價主要的上漲

階段：“1990年6－10月”、“1999年1月到2000年9月”與最近的“2002年1月

－2003年1月”。

我們將上述三個時間段按照原油價格漲幅的中間值，分別分爲“低位上漲

段”與“高位上漲段”兩段，例如，將1999年1月到2000年9月的持續大幅上漲

階段，以漲幅中間值23美元/桶價格分爲“低位上漲段”（即從11美元漲到23

美元）與“高位上漲段”（即從23美元再漲到35美元）兩段。

現將這6個上漲階段的原油價格漲幅，以及英國與美國市場石油股指數的

絕對收益率與相對收益率水平，分別列於下表。我們認爲上漲中的石油價格與

石油股價格存在以下兩條簡單的規律，即推動石油股價格的是“原油價格變化

率”而非油價本身，此外，不同的市場環境下，石油價格對石油股價產生的影

響也會不同。

原油價格變化率決定石油股價

在上述三個油價上漲階段中，不論英國市場，還是美國市場，不論是絕對

漲幅，還是相對漲幅，“低位上漲段”對應的石油股指數表現，均優於相應的

“高位上漲段”。此結果表明，影響石油股指數收益率的主要是———“原油

價格的變化率”而非實際的原油價格數值。這一點，在比較石油股指數的絕對

漲幅中更爲明顯，比如在上表的2組中，低位上漲段與對應的高位上漲段相比

，前者的原油價格漲幅是後者的兩倍，與英美石油股指數絕對漲幅對應的比例

相近，均爲2倍左右。

當油價高於28美元/桶以上，英美市場石油股指數普遍出現“滯漲”。比

如1990年的8－10月，以及2002年的11月至今，均出現原油價格在30美元/桶以

上繼續衝高的過程中，石油股指數卻出現“滯漲”的情況，如果原油價格高位

震盪中出現階段性回調，出現負的變化率，石油股指數將會隨之下跌。

市場環境的影響

不同的市場環境，石油股跑贏大盤的表現也不同。

牛市中，油價大幅上漲，輕易的推動石油股跑贏大勢，以2組數據爲例，

其中“低位上漲段”由於更高的變化率，石油股指數相對漲幅是“高位上漲段

”的3倍（超過變化率倍數）；

在熊市或弱平衡市中，只有油價處於“低位上漲段”時，纔能有效的推動

石油股跑贏大盤。以1組與3組數據爲例，“低位上漲段”對應的油股指數相對

表現，要遠遠強過“高位上漲段”的表現。

只有在“低位上漲段”買進石油股，才能更有效地跑贏大勢。也就是說，

在平衡市或熊市中，就算預期油價將大幅上漲，在30美元/桶以上高價區買進

石油股的收益率也比較低。

海灣戰爭時期油價與英國油股表現

不論從任何角度衡量，與目前“美伊危機”情形最具有可比性的，無疑是

12年前的那次“海灣戰爭”。

“海灣戰爭”前後，正是歐美市場的熊市，美國市場標準普爾500指數，

從1990年6月的370點左右，一路下跌至1991年1月海灣戰爭爆發時的310點，半

年跌幅16％，這一點，不僅與現時歐美股市相近，而且也與中國股市相近，國

內證券市場亦從2002年6月的1700多點，下跌至目前的1450點左右，跌幅也在

16％左右。

所以，分析1990－91年間的那次“海灣戰爭”前後石油股指數的收益率情

況，對中國市場具有一定的參考意義。

爲了研究具有一定的可比性，我們選擇英國的石油股指數作爲研究對象。

我們假設分別在1991年1月17日“海灣戰爭”爆發前的一週、半個月、一箇月

或是三個月、半年等時點買入英國石油股指數，並且分別持有到1991年的1月

10日或者1月24日，即在戰爭爆發前後各一週的時點上，賣出石油股指數。

研究上表，有兩點參考較有價值：買入時機宜早不宜晚。只有在開戰前6

個月以前，即在1990年7月底前，買入石油股指數，可以獲得相對大盤爲正的

收益率，而在戰前3個月到戰前一週買入石油股指數，其絕對與相對的收益率

均爲負數；介入時，油價水平宜低不宜高。

伊拉克的產量增長將改變世界石油供需關係單位：萬桶/日

平均增速%2003F2004F2005F2006F

82-0192-01

世界需求1.141.467750786080508250

世界供給1.161.477600772079508080

伊位克產量150300500750

預計世界供給富餘0160400580

美伊戰爭三種預期對油價的影響單位:美元/桶

情形概率未來3-5年油價運行區間油價中樞

A戰爭沒有發生25%18-2421

B戰爭了,但美國沒贏5%22-2825

C戰爭了,但美國贏了70%17-2119

平均期望17-2119.8

2002-2006年布倫特原油均價預測單位:美元/桶

2002F2003F2004F2005F2006F

原油均價區間24.920-2317-2116-2018-22

四家採油股基本情況

名稱代碼簡要點評

遼河油田000817公司總股本11億,流通股本2億,年原油產量在80萬噸左右,所

產原油油質偏低,國際參考油價爲印尼杜裏原油.2001年EPS

爲0.32元,2002年預計爲0.38元,同比增長18%,由於目前油價

水平遠遠高於2002年1季度的水平,預計公司今年1季度業績

同比仍有明顯的增長

中原油氣000956公司總股本8.16億,流通股本2.04億,年產原油60萬噸左右,

所產原油油質較高,國際參考油價爲印尼米納斯原油.2001年

EPS爲0.624元,預計2002年基本與上年持平.預計公司今年1

季度業績同比明顯增長,而全年業績同比下降

石油大明000406公司總股本3.64億,流通股2.66億,年產原油約40萬噸,所產

原油油質適中,國際參孝油價爲印尼辛塔或米納斯原油。

2001年EPS爲0.55元(送股攤薄後),預計2002年基本與上年持

平或略低.1季度與全年判斷同上

中國石化600028公司總股本867億,流通股A股28億,年產原油3800萬噸,而且

具有1.3億噸/年原油加工能力.原油總體品質中等,國際參考

油價爲印尼辛塔原油.2002年業績預計爲0.165元/股,2003年

預計將受益於化工毛利的上升,業績同比增長10%左右

近20年內油價漲幅較大階段英美油股指數的表現

組別時間階段原油價油價英國市場指標漲幅%美國市場指標漲幅%

格起止漲幅%大盤油股指油股指大盤油股指油股指

數絕對數相對數絕對數相對

1低90.6-90.815to2881-6.98.315.2-7.5

1高90.8-90.928to4146-9.7-8.71-5

2低99.1-99.1011to231104.825.418.6-4.4126.7

2高00.1-00.923to35555.811.26.55.562.5

3低02.1-02.520to2630-0.67.98.3-66.212.5

3高02.5-03.126to3223-27-29-2-16-17-1

注:以上六個時間段,最近20年來主要的幾次油價上漲階段,其中時間階段1

和2爲海灣戰爭時期;原油價格指布侖特原油價格,油價漲幅指對應時間階段內

的漲幅

買入點開戰後一週賣出開戰前一週賣出

油股指油股指大盤指油價油股指油股指大盤指油價

數絕對數相對數變動%變動數絕對數相對數變動%變動

收益率%收益率%收益率%收益率%

戰前一週-4.5-3.5-1-22

戰前半月-9.2-2-7-23-4.9-3.8-1.1-1.3

戰前1個月-7-3-4-25-2.70-2.7-4.7

戰前3個月-8.5-8.50-46-3.9-51.2-27

戰前6個月-12.12.6-1518-6.77.6-14.352

注:上表假設在1991年1月17日海灣戰爭爆發前不同的時間點買入英國石油股指

數,並分別在開戰爭前後一週賣出石油股指數,對應的指數收益率水平,並且包

括石油股的分紅

2000年中石油上市艱難的原因是什麼

因爲中國石油上市的當天，股價高開了不少，超過了機構承受的底線。

高開導致了中石油透支了預期的利潤，散戶的高位接盤造就了800億的高位套牢盤，導致股價一路下滑，但是至少說明散戶對中石油的期望還是很高的。

2、中國石油A股的估值過高，它的H股只18港元多，相比30元左右的股價比較合適。

上市當天開價48.60元，估值太高，當然就要下跌了，同時，大家都看好並搶購的股票風險就大，建議遠離這樣的股票。

而且A股股指偏高，上證指數達到了5500-6000的區間，顯然是很高的點位了，前期藍籌泡沫論也很熱鬧，中石油定價這麼高，下跌也是必然。

歷史市值最高的公司是多少？聽說中國石油曾經達到1.1萬億美元，不知道是不是最高的？

1\單個市場來講的話:中石油曾經在中國A股市場超過10000億美元市值,微軟在2000年的時候超過5700億美元;

2\如果按多箇市場來講的話,很多公司超過蘋果的市值:例如2024-09-20的中石油市值:中國石油A股3042.0695億美元(19180億元人民幣)+中石油納斯達克2749.50億美元=5791.5695億美元.;

3\還有很多公司在世界各地都上市了,所以很難計算到底是誰的市值最高。