[000750股票]茅台创新低，段永平、但斌这样说，碰上不好卖的时候，只是被动地又多了一些年份酒而已

　　來源：六里投資報

　　2024-09-20 （6月21日），市場再次跌破3000點，而茅臺股價也繼續下挫，創出近期新低，收於1471元。

　　據媒體報道，飛天茅臺的散批價格已跌破2300元，跌幅約400元；

　　一瓶茅臺影響了整個行業，5月下旬以來，白酒股股價紛紛調整——

　　茅臺、五糧液跌超14%，瀘州老窖跌超20%，山西汾酒、迎駕貢酒跌幅也分別在16%、19%。

　　市場上規模最大的白酒基金——招商中證白酒，已經回吐了2月低點反彈以來的漲幅，今年以來淨值下跌12.36%，已經連續虧損4年。

　　那麼問題來了，在價格大跌之後，白酒股還有投資價值嗎？買點什麼時候出現？

　　知名的投資人們對白酒行業抱有哪些觀點呢？

　　段永平：

　　茅臺還是那個茅臺！

　　作爲知名的價值投資人，段永平對茅臺一直有着自己的見解，此前就茅臺出品的冰激凌等新產品也發表過不少自己的觀點。（具體點此查看）

　　這一次，在關於茅臺酒價下跌的各路論調甚囂塵上時，段永平又在社交平臺上分享了自己的最新看法。

　　以下皆爲段永平的原話：

　　1．茅臺還是那個茅臺！

　　2． 你如果不認識喜歡喝茅臺的朋友，那你還是遠離茅臺的比較好，不然實在是太操心了。

　　3． 市場短期是投票器，長期是稱重機，所以市場還是那個市場，茅臺也還是那個茅臺。

　　4． 我們電子產品行業要是碰上不好賣的時候，後果是很嚴重的。

　　茅臺碰上不好賣的時候，只是被動地又多了一些年份酒而已（以後賺得更多）。

　　5． 茅臺確實具有存儲增值屬性。

　　我猜絕大多數存茅臺的人都不是爲了增值的，但大家確實體會到要想買到以前存的那些年份的酒，價錢會比原來貴不少。

　　6． 塑化劑事件的時候，我買了一些兩斤裝的和30年的茅臺（現在兩斤裝的也已經自然存了10多年了），因爲自己不太喝茅臺，所以大部分還存着。

　　偶爾有喝茅臺的朋友來喝，都喜歡的不行。

　　如果想要再買這些酒，假設能找到的話，價格應該會貴不少了，大概率比拿着黃金合算。

　　7． 我不對抗市場，我儘量不理睬市場而已。

　　8． 雖然市場很難預測，但到800的可能性很小很小。

　　9． 很多人甚至認爲茅臺的商業模式好、就是白酒的商業模式好，甚至認爲諾基亞倒了所以蘋果早晚也會倒。

　　10． 你認爲10年後還在的公司都有誰？

　　定義是10年後營業額和利潤都不低於2024-09-20 的纔可以認爲還在哈。

　　我覺得蘋果，茅臺，騰訊應該都還在；谷歌，微軟，BRK應該也還在。我希望OV還在，但不是100%確定。

　　20年呢：我覺得蘋果，茅臺應該還在，谷歌，微軟，BRK也應該還在，騰訊90%還在，OV應該75%還在。

　　30年呢？…

　　確屬腦力遊戲，沒事想想這個也許能對投資有點幫助。

　　明河投資張翎：

　　資產價格的寒冬

　　另一位經常在社交平臺分享的投資人，是明河投資的總經理、投資總監張翎。

　　張翎也是一位從業多年的老將，早年曾先後任職於泰信基金、工銀瑞信基金，有多年公募基金管理經驗，並在2010年4月，成立明河投資，長期業績較佳。

　　在茅臺降價風聲迭起的這段時間，張翎也在社交平臺有一些相關評論，

　　6月14日他轉發了一條微博稱：

　　1、保利拍賣茅臺專場，132件僅成交11件，流拍率91%。資產價格的寒冬。

　　而他在2013年時還曾發過一條微博，直接聊到了茅臺的買點和賣點：

　　2、茅臺最佳賣點是終端價格停止上漲後的半年到一年，最佳買點是終端價格停止下跌後的半年到一年。

　　目前茅臺還是白酒中最佳品種，耐心等候買點。

　　東方港灣但斌：

　　茅臺我一直看好，現在依然

　　提到熱愛茅臺的投資人，很多人的第一反應都是東方港灣但斌。

　　雖然今年以來，但斌將很大一部分注意力轉向了英偉達等AI相關的科技股，但從其相關的產品持倉來看，貴州茅臺依然是其持有的個股之一。

　　在最近一月的風波中，但斌也有一些自己的評論：

　　1、茅臺沒問題，除非中國的中產階級沒有了！中國改革開放46年積累的家底還厚着呢……

　　2、看好茅臺20多年了，《時間的玫瑰》之前，2001年我在大鵬證券工作時寫的《投資智慧》一書就提到茅臺，

　　我長期看好的公司不多，但核心公司無論順境逆境都看好，包括2024-09-20 的茅臺、特斯拉……

　　3、我建議拆股和出百家姓酒，這就是提振（茅臺股價）的最好辦法，有人反對！你讓反對的人想辦法吧！

　　4、中國的崛起難道靠茅臺嗎？過去爲此寫過不少辯解的文字……

　　這些年投資茅臺，老有人說我只會投白酒，如果白酒不行了，看我怎麼辦？

　　現在投資了英偉達，這些人無言了。

　　再說一遍，一箇國家的崛起一定是普遍意義上，包括各行各業，中國股市最大的問題是騰訊、網易、拼多多等公司爲什麼不在國內上市……

　　5、抱團是抱不住的，企業不行，很容易土崩瓦解，只有業績優異，英雄所見略同，纔可能長牛！

　　6、很多人老說我2600推薦茅臺，怎麼不說我23元、80多元、100多元，13年14年茅臺上甘嶺戰役時力薦茅臺呢！茅臺我一直看好，現在依然！

　　7、在當下的環境下，要與經銷商一起共謀發展，經銷商在早期茅臺“艱難期”及後來跳躍發展的階段都做出了巨大貢獻！

　　8、一直非常奇怪，爲什麼茅臺酒的價格不能隨行就市定價，又不是百姓生活的必須品？！……

　　9、茅臺搞私募基金，當時在上海與機構投資者溝通交流的會上，我就明確表示不理解，因爲，國內什麼樣的回報能比得過回購茅臺呢？！

　　易方達張坤：

　　股票下跌時，問自己幾個問題

　　公募的基金經理中，靠投資白酒股取勝過的基金經理不少，張坤可以說是其中名聲最響的一位。

　　雖然作爲公募基金經理，出於合規等方面要求，張坤不會直接談論有關於個股本身的觀點，

　　但在茅臺甚至於白酒股股價整體下行的過程中，張坤過往在季報中的一些思考也十分值得參考：

　　1、在簡化模型下，在 5%股息率 1%成長性的公司 A 和 3%股息率 8%成長性的公司 B 之間，

　　現階段市場大多更傾向於選擇公司 A，這類公司也吸引了大量類固定收益資金的配置。

　　2、另外，從估值角度，過去三年，由於市場對長期成長性預期的不斷修正，

　　公司 A的估值出現了提升，而公司 B的估值則出現了下降；

　　我們認爲，從各個估值維度（市盈率、市值/自由現金流）的絕對和相對水平來看，

　　現階段的市場定價使得長期高質量增長的公司B是有吸引力的。

　　3、我們發現，全球很多國家的優質企業仍然維持着相比普通公司更高的估值溢價，

　　但國內優質企業的估值溢價已收斂到很低水平，甚至對一些公司來說已經完全消失；

　　4、正所謂市場長期是稱重機。

　　而稱重機稱的重量，更多是企業自由現金流的增長，

　　只要一箇企業產生的自由現金流不斷增長，不論投資者的情緒如何，公司的市值是可以一輪一輪跨越週期創新高的。

　　5、不考慮博弈估值帶來的收益（這更多是零和博弈），股東收益的天花板就是上市公司的 ROE 水平。

　　在殘酷的商業競爭中，新進入的資本終將使絕大部分企業的資本回報迴歸平庸。

　　因此，具有護城河並能持續創造超額回報的優質企業，纔是股東收益的最可靠來源。

　　6、雖然判斷未來很難，但做投資實質就是在對一箇個企業的未來做出判斷。

　　我們希望在做判斷時，更多迴歸常識或者事物的基礎概率。

　　7、當股票下跌時，我們可能需要一些時間和剋制力，讓自己冷靜下來，然後問自己幾個問題：

我的恐懼，是來自於股價下跌，還是來自於基本面發生了負面變化？

　　2） 最初的投資理由不存在了嗎？

　　3） 股價更低了，作爲長期的淨買入者，我不應該更高興纔對嗎？