基金季报怎么增长(基金净股票分析站值怎么增长)

文：东兴战略 林莎/孙涤

中心观念

到2022年1月24日，公募基金2021年四季报发表结束。基金发行“遇冷”，不改出资股票“渐热”趋势。

冷：2021Q4新发基金趋冷，基金比例存量、增量双下滑，2022Q1新增发行下行压力仍存。2021Q4基金比例存量、新增规划别离下滑-1.6%、-57.3%，连续Q3以来下滑趋势。咱们计算发现：基金超量收益（基金收益率中位数-股票涨跌幅中位数）抢先新发行比例约1个季度，2021Q4的基金超量收益率为-3.0%，2022Q1的新增发行状况也不太达观。热：基金的股票仓位继续抬升，从2021Q1的77.92%一路上行到2021Q4的83.48%（Q2开端继续打破80%的分界线）。2008年以来，偏股型基金仓位到达80%后仍继续上行超1个季度的阶段共2次，后一季度A股均呈现上涨。加仓地产/基建链+食品饮料，生长股分解。

职业层面，最值得重视的改动是：地产、基建产业链转向加仓。持仓占比环比转正职业首要是稳增加相关的职业如：机械、建材、家电、轻工和食品饮料（除元世界概念催化的传媒之外），这些职业在本年均是减仓超越两个季度职业。生长股持仓趋于分解。持仓占比上行起伏前三的职业是电子、电新、通讯而下行起伏居前的三个职业是医药、化工和有色（新能源产业链的上游）。持仓结构改动反映公募行为趋向分解，对高估值的生长股不合加大，而跟着经济下行压力加大、稳增加方针预期的不断强化，对传统职业的的价值股偏好上升。咱们以为包括降息在内的宽钱银不改动商场趋势和风格，在实在见到经济见底上升之前，商场一直会站在稳增加的那儿（拜见前期陈述《风往价值吹，仍是基建链和轻视值》）。重回“以大为美”，加仓小市值趋缓。

计算Q4的“重仓股市值/悉数A股总市值”，发现环比下行0.05个百分点，下行起伏和Q3比较现已显着削弱。该下行或是因为基金Q4超量收益率下滑所至，而非巨细市值风格偏好的影响。另一个维度也可印证，计算公募基金在Q4对上证50、沪深300和中证1000成分股装备比例，Q4别离为18.22%、54.11%、12.87%，对照Q3的状况别离是19.08%、54.97%、11.97%。正文

01 基金规划：存量、增量比例均在下滑

Q4比例连续下滑趋势。存量来看，到2021Q4偏股型基金 比例合计3.8万亿份，同比增速为-1.6%，连续Q3负增速，且降幅环比扩展1.5个百分点。增量来看，2021Q2开端偏股型基金新发比例继续下行，Q2、Q3、Q4同比增速别离为-19.1%、 -47.3%、 -57.3%。基金发行比例首要受基金超量收益影响，估计2022新发比例同比下降。2019年、2020年偏股型公募基金收益率中位数为36.7%、48.5%，出资于基金的回报率全体高于出资股票回报率（悉数A股收益率的中位数仅15.9%、2.6%)，2020年偏股型基金新发比例增速达468.4%。季度频率来看，用“基金收益率中位数-股票涨跌幅中位数”衡量买基金的超量收益，大约抢先偏股型基金新发行比例约1个季度，2021Q4的基金超量收益率为-3.0%，估计本年一季度基金发行比例增速还会继续下行。

图1 基金收益率中位数下降材料来历：wind、东兴证券研究所

图2 基金超量收益抢先基金发行1个季度材料来历：wind、东兴证券研究所02 股票仓位达80%以上，且仍在上行

Q4股票仓位高位上行，达83.48%。2021Q2以来偏股型基金仓位继续上行，且Q2已打破80%高位。2008年以来，偏股型基金仓位到达80%以上共19次，其间后一季度A股上涨、跌落别离有9次、10次，股票仓位到达80%对后市指示性不显着。仓位到达80%高位后仍继续上行，后市趋于上涨。2008年以来，偏股型基金仓位到达80%后仍继续上行超1个季度的阶段共2次，别离是2010Q3-2010Q4、2014Q3-2014Q4，后一季度A股涨幅别离为3.37%、28.69%。其原因或为基金对后市较为达观，导致仓位高位上行，带动后市上涨。

03 股票财物装备：新能源分解、加仓地产/基建链、小市值偏好趋弱

3.1 基金职业装备：资源品下行、地产/基建链+食品饮料转负为正新能源产业链持仓改变分解、资源品持仓下行。Q4持仓占比环比抬升前五大职业为电子、电新、通讯、军工、轿车，环比降幅最大五个职业为医药、化工、有色、顾客服务、石油。全体来看，新能源产业链中，有色、化工持仓占比别离环比下行0.83、0.95个百分点，但新能源设备占比仍坚持上行。别的，上游价格上涨预期削弱，这也导致石油、煤炭等上游资源品占比环比降幅较大。

图3 2021Q4职业持仓占比环比改动材料来历：wind、东兴证券研究所地产/基建链+食品饮料占比转负为正。2021Q4共7个职业占比环比转负为正，除元世界概念相关的电子（消费电子）、传媒职业外，首要是机械、建材、家电、轻工、食品饮料，也即地产产业链、基建产业链及食品饮料职业。地产、机械、食品饮料Q4前持仓占比均下行超三个季度（地产Q3前占比环比下行达6个季度），2015年以来，2019Q4也为地产、机械下行超3个季度后转为上行时点，其时经济环境与当时类似，均为宏观经济下行、钱银方针降息提振阶段。图4 2021Q4占比环比“转负为正”职业材料来历：wind、东兴证券研究所3.2 基金市值装备：小市值偏好削弱重仓股市值占比与Q3根本相等，偏好小市值趋势减缓。2021Q3重仓股市值/A股市值大幅下行0.3个百分点至3.79%，2021Q4该比值为3.73%，仅下行0.05个百分点。从对成分股装备来看，Q3、Q4中证1000装备占比环比别离抬升2.9、0.9个百分点，沪深300别离环比下降3.8、0.9个百分点。Q3基金关于小市值股票偏好显着削弱。图5 基重仓股市值/A股市值降幅趋缓材料来历：wind、东兴证券研究所

图6 装备重要指数成分股市值/重仓股总市值材料来历：wind、东兴证券研究所

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