[st建峰]预知未来炒股公式(主角预知未来炒股)

这是估值系列读书笔记第三部，新读者们请先看前置的几篇文章：

《最简略易懂的股票估值入门文章》：林北的估值系列读书笔记第一篇，我读方新侠的《估值的办法》的读书笔记，这本书十分粗浅地讲了股票估值的几种办法，但实话说，缺少实操性。没办法，简略易懂和干货一般成反比。

《对上一篇股票估值科普文章的弥补》：林北的估值系列读书笔记第二篇，但仅仅做了几个弥补。

《实操干货：怎样用Wind对一家公司进行估值》：不是读书笔记，而是我的一次实操，但实践后才发现有许多问题。其间最大的问题是：财务报表猜测究竟怎样猜测？特别财物负债表，你怎样知道下一年公司固定财物要添加多少？

所以这次带来了第三篇读书笔记，约翰·S·提亚的《估值建模：规划、构建及运用的完好攻略》，侧重谈一谈“怎样猜测财务报表”。

仍是那句话，林北无心考评估师证书，我仅仅个安静的出资人。我的一切读书笔记仍是建立在咱们能够直接运用Wind软件的基础上。我期望我这一系列文章研讨完后，我，或许读者，都能把握一套比较靠谱的估值办法。欢迎重视“林北的出资笔记”，持续重视我在估值方面的研讨。

我在实操的时分，觉得赢利表的猜测是最简略的，由于简直一切目标都和运营收入挂钩，而运营收入仍是比较简略猜测的。

在《估值建模》里，作者对赢利表的猜测，直接假定毛利率坚持安稳，当然，咱们不能教条地来，要参阅晨星本钱的“护城河”假定，看毛利率是一个安稳或许下降的趋势。但不管怎样样，从运营收入到毛赢利，都是很好猜测的。

再接下来是期间费用，作者相同假定期间费用率坚持不变，也便是各类费用和运营额坚持相同的份额就行了。就这样一向到EBITDA，比率都是共同的：

比方作者给到的事例，EBITDA率都假定是27%。

由于作者是老外，和国内的会计报表格局不太相同，在国内，折旧和摊销是包含进了期间费用里的，作者别的猜测了折旧和摊销。

折旧有两种猜测办法，要么假定它也和运营额挂钩，也是占运营额的一个固定份额，这就简略了，不需求额定算，包含在期间费用里一起算掉就行了。第二种办法，则是假定本年的折旧和上一年的固定财物或净财物坚持必定的份额，此刻咱们就要在猜测出财物负债表后，才能把折旧算出来。

摊销其实本质上和折旧是一回事，但作者在猜测摊销的时分，居然是直接填数字！对，每一年的数字都相同，估量他是假定无形财物不添加，然后每年都均摊掉了，但我个人认为，跟折旧相同设定为和运营额（或无形财物、净财物）有一个固定份额会好些。

上图中的Depreciation即折旧，作者设定的算法是，优先以运营额为锚来猜测折旧，没有的话就以上一年的净财物为锚。下面的Amortizationofintangibles即无形财物摊销，作者每年都填了个4，也便是假定每年摊销都一个数。

这样就算出了EBIT，这个EBIT率每年只差了个0.1%，所以问题不是太大。

赢利表再往下的科目也都比较简略，这儿就不赘述了。根本上，赢利表上的科目都和运营额挂钩，猜测的难度不大。难在财物负债表。

（1）根本的猜测办法

活动财物较为好猜测，由于这些科目首要也是和运营收入相关，比方存货、应收账款等，也能够设定为运营额的一个份额。

由于作者是个老外，运用的会计准则和咱们不太相同。原书有一科目是ST出资，查了一下应该是短期（Short-term）的意思，类似于国内的“买卖性金融财物”之类。这一类的猜测办法是核算曩昔几年的增加率，假定未来会坚持一个均匀的增加率。

活动负债方面，原理相同，只要是和运营相关的，都假定为和运营额坚持一个份额。活动负债大部分是各种敷衍、预收，都是这样猜测的。

至于短期告贷，公司是假定未来不增不减，一向藏着。比方前3年，短期告贷分别为100万、150万、200万。到下一年起，作者就假定一向借着这200万，借了还，还了再借。

可是对长期告贷的假定则不相同，作者也把长期告贷和运营额挂上了钩，意味着公司生意越来越大，需求的告贷也同步增加。

（2）固定财物的猜测

在《实操干货：怎样用Wind对一家公司进行估值》一文中，林北对这一块是较为头疼的。作者猜测固定财物的原理根本如下。

每年的固定财物，都等于：上一年固定财物+本钱开销（CAPEX）-折旧。

所以，关键在于核算本钱开销（CAPEX）。在作者的书里，前几年的CAPEX都靠自己填，其实这个是算得出来的，上面不是说了：

本年的固定财物=上一年的固定财物+本钱开销-折旧

所以，经过这个公式，就能够算出过往几年的本钱开销，然后，同样是假定本钱开销和运营额坚持必定的份额，这样就能猜测出未来几年的本钱开销。经过上面的公式，未来几年的固定财物也就猜测出来了。

可是作者在猜测无形财物的时分，倒更为简略：

如图，前3年是实在的历史数据，终究一年的无形财物是58，但作者直接假定后边再也没有无形财物，只要摊销（每年4），往后越摊越薄。这样是否合理，就看读者自己的判断了，正常来说，一家公司的无形财物不可能后边再也没有添加。

（3）现金的猜测

现金方面的猜测，是假定公司的现金分成了两块：运营现金和超量现金。运营现金，也便是公司日常运营需求用到的钱，占了现金的绝大部分，然后假定运营现金和运营额坚持一个份额，而超量现金，则是用以配平财物负债表的科目。超量现金其实能够经过第三张表——现金流量表核算出来，但其实无需那么费事：咱们知道财物负债表终究必定是要配平的，即“财物=负债+一切者权益”，假如猜测出来的财物负债表无法配平，那差额多少，直接填在超量现金里就行了，反之，就在负债里，设置一个叫“循环借款”的科目，把差额填在这儿，照样能把财物负债表配平。

这个做法的原理是：假定“运营现金”是公司日常运营所需的资源，可是在运营过程中，公司要么产生现金，要么吃掉现金。假如猜测出来的财物负债表没有配平，便是由于，要么公司运营得好，产生了剩余的钱，这时分就先加到“超量现金”科目，至于接下来公司要拿这钱怎样花，仍是就这么存银行，那是另一回事了。反之，假如公司运营得欠好，还把运营现金垫进去，那必定要从别处借钱来补这个窟窿，也便是填在“循环借款”这个科目里。

在实务中，咱们能够看看财物负债表两边的差额究竟是多少，直接填在超量现金或许循环借款里，而不需求操心去推导，由于即使拉出一张现金流量表来推导一番，算出来的成果必定是相同的。

运营额：牵一发而动全身的目标，如前面所述，许多目标都假定和运营额坚持一个固定份额。对运营额的猜测要根据对工业、国势的了解。

毛利率：前面假定毛利率坚持共同，但其实这是不正确的。一家没有护城河的公司，毛利率会遭到腐蚀，一向到没有超量赢利停止，即ROIC=WACC。

利息开销：一般和商场利息率附近，可是大公司往往会拿到优惠利率。

非经常性科目：除非确定能持续，不然就假定这些在未来不会产生。

短期出资：假如有，就假定数值不变。

其他财物：一般便是做个区别，假如是运营性财物，就和运营收入挂钩，坚持必定份额；假如是出资性财物，就假定它以必定的速率增加。

其他负债：一般等同于最近一期年报。

敷衍税金、敷衍股利：都是假定它们占了当期税金、当期股利必定的份额。

猜测期：选个10年为宜，我国的教材《估值建模》也建议建立8-12年猜测期。

林北有一点懵的便是，书上的大咖们总是说，现金流贴现模型是魂灵，是中心，是最靠谱的，应以现金流模型为尊，相对估值法为辅。但在实践工作中，我总听身边同行说现金流贴现模型好扯淡，比方贴现率的挑选充满了主观性，更可怕的是贴现率对现值的影响又大。包含本文的主题——财报猜测，也充满了不靠谱的假定。你连明日正午吃什么都不知道，还猜测10年后？

孰是孰非，还得靠实践。接下来我有的是机会对各种财物进行估值，假如不触及灵敏信息的话也会发出来共享，所以欢迎各位持续重视我的专栏“林北的出资笔记”。