[长生生物股吧]创金合信基金董梁：因时因势不断优化调整量化模型

董梁，此前在美国巴克莱举世出资者（BGI）任高档研究员、基金司理，担任美股量化模型开发及出资作业；在瑞信集团任自营买卖员，担任港股量化模型开发和出资，以及举世股指期货期权的量化出资；在信达世界任履行董事、基金司理，进行港股出资；在华安基金任系统化出资部量化出资总监、基金司理；在香港启智财物办理有限公司任出资部基金司理。2017年9月参加创金合信基金，现任创金合信基金首席量化出资官、量化指数与世界出资部总监。

历经美股、港股、A股等证券商场，研究量化出资20年，创金合信基金首席量化出资官、量化指数与世界出资部总监董梁可谓一名量化出资老将。

日前，董梁在承受我国证券报记者专访时表明，A股与美股、港股商场量化出资的差异首要体现在获取超量收益的难度、量化对冲的操作、模型因子及其所占权重等方面。在他看来，量化出资摆开距离最中心的是多因子模型的构建，有用的多因子模型应该因时因势不断优化调整。

A股量化出资开展空间大

一杯菊花枸杞茶，三个鼠标，四块屏幕，临窗而坐，基金司理董梁的一天开端了。

作为一名历经美股、港股、A股等证券商场的量化基金司理，董梁在量化出资范畴深耕已有约20年，已然成为量化出资范畴的一名资深老将。

从美股量化对冲，到港股量化、举世股指期货期权量化，再到A股量化、衍生品量化，20年间，董梁见证了多个商场的云谲波诡，对不同商场量化出资的差异逐渐深谙于心。之所以终究挑选回到A股商场，董梁说，首要是被内地量化出资的开展时机所招引，相较欧美商场来说，A股量化出资开展较晚，正处于追逐状况，近年来开展速度很快，有较大的开展空间。

在这位量化老将眼里，A股的量化出资又有何特别之处？

董梁说，毋庸置疑，在A股商场出资与美股、港股商场出资存在许多不同。例如，美股商场中，组织出资者占比更高，所以美股的有用性也较高，量化战略获取超量收益的难度较大；A股商场散户较多，商场有用性低于美股，这就使得量化战略更有或许获取超量收益；港股则居于美股、A股之间。在量化对冲上，不同商场的操作也存在必定差异，美股、港股做空个股的难度较小，本钱较低，有利于树立量化对冲组合，A股现在只能用股指期货完成对冲。

此外，董梁弥补说，同一个因子在美股、港股、A股商场上的体现也或许很不相同，这就会构成同一因子在不同商场的量化模型里所占的权重有所不同。别的，也或许会有一些数据仅存在于某个商场，在此之上开发的因子或许并不适用于其它商场。并且，美股的金融产品愈加丰厚，有期权的个股近千只，这也给开发、布置依据衍生品的量化战略带来了更多的便当。

量化出资近年来凭仗亮眼成绩在A股商场敏捷“出圈”，也时常因较为奥秘而成为业界热门话题。

董梁介绍说，量化出资的优势首要在于战略是树立在对前史数据的严厉计算分析基础上，经过谨慎的模型树立和系统化的回溯测验，具有较高的可靠性。在大数据分析、程序化买卖、人工智能的加持下，量化战略也具有较强的实时性，选股才能相对安稳，能够做到对股票的大面积掩盖。依据这些优势，量化出资逐渐获得了出资者的认可。

至于其奥秘感，董梁表明，一方面是因为量化出资用到的计算分析、模型树立、回溯测验、组合优化等***，关于一般出资者来说不是那么直观易懂；另一方面，人工智能等技能在量化出资中的使用，也营建出了一种奥秘感。

树立多因子模型

如果说量化仅仅一种出资思路，模型则是承载其远行的马车，因子便是拉动车体行进的快马，而基金司理便是驭车之人。

在董梁看来，不同组织和基金司理在量化出资上最首要的差异，体现在多因子选股模型的树立上，多因子模型可谓量化出资的“魂灵”。他说，选股模型一般是树立在几百个底层因子上的归纳打分模型，要害的作业便是怎么能够用一种系统化、科学的加权方法给因子赋权，让模型在各类商场环境下都能有较好的体现。

而多因子模型树立好后，也并非是原封不动，基金司理作为驭车人，需要在日常盯盘中，结合商场最新动态，不断优化调整因子架构与权重，开发新因子，引进新算法，继续进步模型有用性。在因子模型优化上，董梁介绍说，他地点的团队在量化模型上引进了3个人工智能模块，这也是创金合信基金量化团队的特征之一。

据了解，董梁带领的创金合信基金量化团队开发的多因子选股模型首要包含根本面、分析师预期、技能面和事情性四个大类300多个底层因子。多因子模型的中心旨在进步选股才能，经过多因子的归纳打分筛选出适宜的股票池，并依据模型构成股票超量收益的猜测成果，为出资决策供给参阅。

结合近期商场，董梁以为，分析师预期因子和一些依据现金流的技能因子体现得较为有用，在模型中的权重靠前。其间，现金流因子包含北向资金流入状况、大单成交量、组织成交资金状况等多重要素。

此外，危险模型、组合办理模型也是量化出资中的两个遍及的子模型。依据董梁的介绍，尽管不同公司在这两大模型的树立上大多是相似的，模型以外部收购为主，但是在详细的参数设置上，不同公司和基金司理则是各显神通。

董梁说，职业、风格、自动露出度等参数设置的不同，基金的出资运作也会呈现出较大差异。就他而言，职业和风格的均衡散布，低自动露出度是他更为偏好的出资方法，他以为，这样的组合结构能够更好地防止因商场风口的快速切换带来的大幅回撤，而贴近于成绩基准的参数设置能削减违背基准的危险。

从董梁办理的基金过往持仓状况来看，重仓股替换较为频频，以其办理的创金合信量化多因子股票这只非指数基金为例，该基金2022年三季度的前十大重仓股在当年四季度悉数替换。

高频买卖向来被当作量化出资的一大标签，不过，在高换手的操作形式下，买卖本钱和对商场冲击的操控也是量化出资不得不面临的问题。

董梁介绍说，他们对此的应对方法是，使用算法买卖系统，依照商场的流动性散布规则生成买卖单，以完成买卖的平稳运转。详细而言，便是把一个较大的买卖单依照商场上成交量散布的规则，拆解成若干个较小的子买卖单来履行，在买卖相对活泼、成交量相对大的时段生成较很多的买卖单，在相对小的成交量时段里进行小笔买卖，将大笔出资化作潺潺细流，融入商场浪潮之中。

聚集科创创业50指数

回归A股商场后的董梁，以其自主开发的量化模型为锄，不断开辟着新的六合，将其量化模型镶嵌到越来越多的产品办理中。

依据天天基金网计算，到2月17日，董梁在管的运作中产品数量为8只，指数及指数增强型基金数量过半，盯梢指数包含中证1000指数、沪深300指数、中证500指数、中证盈余低动摇指数等多个指数类型。近期正在发行的创金合信中证科创创业50指数增强基金则是其首度办理以该指数为标的的基金，这也意味着董梁将敞开一段新旅程。

中证科创创业50指数于2021年6月1日发布，是从科创板和创业板中选取市值较大的50只新式工业上市公司证券作为指数样本，以反映上述商场中代表性新式工业上市公司证券的全体体现。从风格来看，该指数倾向科创板创业板大盘风格指数。中证指数网站2月17日更新的数据显现，宁德年代、迈瑞医疗、汇川技能为该指数的前三大权重股，总市值超万亿元的宁德年代权重占比最高，到达10.65%。

董梁以为，脱胎于科创板和创业板的中证科创创业50指数既交融了科创板的硬科技，又交融了创业板的高端制作，工业散布更为全面均衡，并且包括了其间具有代表性的新式工业龙头公司，聚集锂电池、光伏设备、半导体、疫苗、医疗设备和自动化设备等新式科技生长职业，相关企业研制投入高、立异才能强、成绩远景向好，具有长时间装备价值。

此外，董梁说，从过往体现看，科创创业50指数的区间收益率、夏普比率、上涨行情中的指数弹性都呈现出高于其它首要商场指数的特色，盈余空间值得等待。

不过，盯梢中证科创创业50指数的基金并不罕见。中证指数网站显现，到2月17日，已有超越20只基金（含联接基金）以该指数为标的，且其间大都基金均成立于指数发布当年。

之所以挑选在当时时点进行布局，董梁回答说，中证科创创业50指数作为一只高弹性指数，现在市盈率前史分位数处于较低方位，具有较高的安全性，并且跟着我国经济逐渐复苏，该指数有望在2023年迎来估值修正与成绩改进的“戴维斯双击”。此外，2023年我国经济复苏的大趋势根本确认，A股当时估值处于前史低位，2023年的装备性价比相对较高。依据国内“稳经济扩内需”的大方向，商场行情结构有望连续消费搭台、生长唱戏的规则，在消费行情现已发动后，工业政策支撑的科创创业板块或更有时机，科技生长风格将有或许跑赢大盘。