IPO江苏首富观察

近来，东莞市净诺环境科技股份有限公司回复深交所问询并更新了招股书。在更新文件中，净诺科技关于新增股东入股价格公允性、首要客户、2021年上半年部分成绩状况进行解说和发表。

全体来看，因为净诺科技以ODM形式为主，严峻依靠坐落美国的榜首大客户，导致客户会集，交易冲突危险悬顶。而2021年以来世界物流局势严重和原材料上涨也为公司2021年盈余水平蒙上暗影。

另一方面，外部出资人在申报上市前的2020年以8倍PE估值水平入股的状况或许缺少说服力。自主品牌事务毛利率逐年下滑的状况也值得重视。

外贸大环境隐藏危险

净诺科技前身是成立于2011年的沃泰电器，2017 年正式挂牌新三板，2018年2月正式停止挂牌。

公司首要从事健康环境电器的规划、研制、出产及出售，首要产品包含空气净化器、新风机、暖被机等。其间空气净化器占有主导地位，其收入占比接连多年超越80%。

公司的事务以面向美国商场的ODM事务为主。前五大客户2020年收入占比高达72.42%，其间榜首大客户Guardian的收入占比为54.77%。据了解，Guardian为美国闻名的空气净化器品牌。净诺科技2009年通过网络途径与客户获得联系，至今白搭协作10余年。

实践上，净诺科技在美国商场的运营收入别离占2018年、2019年、2020年总收入的82.38%、69.79%和71.48%。

以美国商场的ODM事务为主的商业形式显着会面对交易冲突和世界物流严重带来的晦气影响。 来历：招股书 招股书发表，空气净化器的美国进口关税方针屡次重复。2021年1月1日之后白搭康复征收25%的关税。而依据最新的弥补材料，加收关税后，净诺科技下调对客户 Guardian 的部分产品价格，下调起伏 1%-6%不等，全体下调约 3%，导致净诺科技对其出售毛利率有所下降，2021年上半年，调价后公司对 Guardian 的出售毛利率下降 2.67%。

另一方面，2021年开端，世界物流商场保持“高运价”和“一箱难求”的局势。高运价对部分出口商的现金流状况和库存形成压力，全球第三大集装箱承运人，达飞海运 (CMA CGM）9日在官网宣告，未来5个月内，货运客户的现货商场运费将保持在当时水平。职业人士指出，这或意味着部分运价已见顶。但从现在状况来看，需求仍旺盛，短期运价大幅回落可能性不大。

大势之下，净诺科技显着并不能逃过。回复定见发表，到 2021年6月末，净诺科技对 Guardian 的订单胡同份额为83.08%，部分订单没有履行完的首要原因为：2021 年 5-6 月，深圳盐田港产生新冠疫情，产品出口因而阻滞；2021 年 2 季度，世界货运船运货柜供给严重，运费上升显着，客户推迟了有关订单胡一起刻。受新冠疫情及运费价格上涨影响，公司现在对订单全体胡同有所滞后，在原有订单没有履行结束的状况下，Guardian 放缓了下单速度。

记者就世界物流影响、海外事务发展、原材料供给等问题向净诺科技咨询，截止发稿日没有获得回复。

小米等8倍PE入股惹争议

净诺科技2020年存在三笔股权变化，别离是9月8日公司副总经理、董事会秘书王野行增资；9 月 27 日9名股东增资和10 月 19 日天津金米、武汉顺赢和武汉顺宏增资。其间第2次增资和第三次增资的估值水平别离为2019年、2020年估计成绩8 倍市盈率为基准。

深交所要求公司解说8 倍市盈率增资的合理性，公司表明在家电职业，以 8 倍 PE 为根底对公司进行估值的商场事例常见，契合职业特色，与商场同类增资或并购不存在显着差异，并给出了详细事例。 来历：招股书 不过记者也调查到，现在A股商场的小家电上市公司PE中位数为22.35倍，最低值为新宝股份的13.5倍。而净诺科技第2次增资股东中的，谢毅书、魏立军及张斌 3 人均系实践操控人的朋友。第三次增资方天津金米、武汉顺赢和武汉顺宏均为小米集团担任出资事务的关联方主体。

其实，第2次增资余下的6位新股东均为北京秒新原股东，其对净诺科技增资系净诺科技收买北京秒新方案的一部分。净诺科技于2020年收买原客户北京秒新收买50.50%的股权，一起约好股权转让方获得的股权转让款将依据协议约好悉数用于出资净诺科技。

北京秒新运营新风机、加湿器等产品，出售途径以线上为主。收买北京秒新提高了净诺科技的线上出售和自主品牌出售规划，但北京秒新2019年和2020年均为亏本状况。 来历：招股书 此外，净诺科技于2019年收买净胜模具 51.00%的股权。净胜模具是公司的原上游供给商，2019年利润总额为负。

自主品牌事务仍然懦弱

净诺科技的自主品牌包含“净诺”、“秒新 AIRMX”、“安德迈 Admair”等。自主品牌收入由2019年的849.50万元增加至2581.21万元，列传增速迅猛但全体占比仍然较低，不到总收入的4%。自主品牌的毛利率水平也逐年下降，从2018年的57.33%削减至2020年的38.99%。 来历：招股书 净诺科技在招股书更新内容中表明，自主品牌毛利率下降受与荣耀协作出售产品价格较低、北京秒新自主品牌加湿器、新风机的毛利率水平相对较低、阶段性促销等要素影响所造成的。

值得重视的是，最新发表信息显现，净诺科技对前五大客户的出售额均呈现较高增加。通过核算，2021年前五大客户的出售额同比增幅到达78%。这与外销需求旺盛的家电职业趋势共同，据调查，如新宝股份、海尔智家等具有外销事务的家电企业在上半年均完成了有关事务的快速增加。

净诺科技表明，未来仍以ODM事务为主，自有品牌是未来发展方向，自主品牌的事务重心为国内商场，拓宽产品为新风机、加湿器等产品。