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资金开裂、债款超百亿，齐星集团这家树立近30年的山东省滨州市邹平县民企颇有大厦将倾之势。

齐星集团地点的邹平县坐落山东省中部偏北，西北临黄河，从济南远程客运西站向东北方向驱车不到2个小时便可到达。这座鲁中的小县城，以铝业出名，是山东全国归纳实力“百强县”，一起也是我国棉纺织名城、我国糖都，还一度因“魏桥形式”披上神秘色彩。

齐星集团债款危机让当地民企之间的抱团“互保”链条浮出了水面。“互保”，在无形中让邹平的很多企业形成了多米诺骨牌之势，现在，齐星集团或许是行将倒下的榜首块多米诺骨牌。

3月30日，汹涌新闻（thepaper）实地造访了处于旋涡中心的齐星集团邹平铝业公司和齐星集团大楼。其时天色已暗，齐星集团总部的大楼从外部看去简直没有灯火，只要楼顶挂着齐星集团四个赤色的大字，“齐”和“团”均为繁体字。从外面看去，齐星集团铝业公司也是一副阻滞的现象，简直看不到职工进出和灯火闪耀。

实际上，齐星集团铝业公司在3月15日就已下发暂停铝业出产半年的布告。在电解铝职业，不到巨亏这种万不得已的状况，企业并不会挑选罢工。一位电解铝业界人士向汹涌新闻（thepaper）表明，电解铝企业即使夜间仍旧灯火通明，因为一旦罢工，熔融状况的铝水就会冷却、结晶，整个出产就此中止。重启的价值不只费时至少1-2个月，并且费用奇高。

阻滞的不只是其电解铝工厂。汹涌新闻（thepaper）发现齐星电缆厂内尽管还停有车辆，但整个工厂没有灯火，空空荡荡。多名邹平当地人表明，年前的时分，当地就现已在传“齐星要破产了”。

齐星债款危机还连带将邹平县企业互保遍及的现象露出无遗。西王集团、邹平县供电公司等企业接连进入互保名单。“互保链”忧虑之下，西王食物（000639）、齐星铁塔（002359）等邹平上市企业均在资本商场遭到重挫。即使现在没有进入“互保链”的魏桥创业，邹平县“身世”也带来了不小的费事，旗下企业在银行间债市已接连两日遭到兜售。

但是，即使外界现已对这座县城议论纷纷，其内部却仍然维持着外表的安静。一名出租车司机在向汹涌新闻（thepaper）谈起当地铝业时，仍较为骄傲地说起魏桥创业，还特意提起魏桥创业的董事长张士平是山东首富，仍是全国人大代表。

出租车司机持续展现着当地“手刺”。他表明，在邹平这个当地，有四大公司，老迈算是魏桥创业，然后是西王集团和邹平县韩店镇的山东三星集团，最终便是齐星集团。“当地很多人都在这几家企业上班，外地人也挺多的，东北的、四川的、安徽的、河南等地的都有，有很多是大学结业生结业后招进来的。”不过，该出租车司机坦言，当地人现在都觉得齐星集团现已在走下坡路了。至于原因，他只能抽象地说到，“银行现已不给它告贷了，感觉是办理、经营不善。”

国际“铝谷”

邹平县地处鲁中，从属山东省滨州市，为我国归纳实力百强县。

数据显现，2015年，邹平县区域出产总值为818.47亿元，增速9.8%，在滨州市下辖区县中排名第1，占全市区域出产总值的34.7%。邹平县的经济实力和滨州市其他区县比较，优势也较为显着，简直是排名2、3、4位区县出产总值的总和。

其间，铝工业又为邹平经济贡献了重要力气。

材料显现，在2015年邹平县交税前十企业名单中，涉铝企业就包含山东魏桥、西王集团、山东立异金属、齐星集团。其间，山东魏桥发明的税收总额为43.59亿元，国税、地税部别离离为29.71亿元和13.89亿元。

现在，邹平县已成为我国最重要的铝业出产基地，涉铝工业首要会集在邹平经济技术开发区，这也是山东省榜首家设在县级的国家级经济技术开发区。邹平县涉铝骨干企业到达21家，声称形成了“热电-氧化铝-原铝-铝液初加工-铝材深加工”较为完好的工业链。

邹平县政府领导还曾在2015年对外表明，邹平县将力求通过2-3年时刻，建成产品附加值高、产品立异力强、商场占有率高、在全球具有较强影响力的2000亿级特征高端工业集群，着力打造国际“铝谷”，活跃抢占未来铝业开展话语权，在全球铝业开展中真实宣布“邹平声响”。

邹平县想要传递的“邹平声响”，最激烈的莫过于魏桥创业。魏桥创业是山东省仅有一家进入国际500强的民营企业，其董事长张士平是山东首富。据最新发布的《福布斯》2017年富豪榜，张士平宗族以67亿美元位列全球第209位，我国富豪榜中排名28。

魏桥创业旗下的电解铝产能现在现已扩张到680万吨，超越了同职业央企中铝和全球电解铝大鳄俄铝。这一体量放在我国电解铝总产能中，占比到达16%左右。

在邹平县当地，魏桥创业则根本能够和邹平铝工业画上等号。汹涌新闻（thepaper）实地造访邹平县时，一说到铝业公司，前述出租车司机当即问是“二公司”仍是“三公司”。所谓的二公司和三公司都是魏桥创业的铝业公司。以至于在汹涌新闻提出要去齐星集团的铝业公司时，司机误以为要去的是魏桥创业的电解铝厂，因为一般说到铝业的时分，先想到的都是魏桥创业。

该出租车司机称，魏桥创业厂子的面积和个数在邹平应该也是最多的。汹涌新闻也注意到，在邹平县月河三路邻近散布着魏桥榜首、二工业园的几个出产区，一起在会仙二路上还散布着建成时刻并不久的魏桥的职工生活区。

民企“互保”

铝工业成为了邹平县的支柱经济，工业链上的企业根本属民营企业。这些民营企业在融资方面缺少优越性，由此催生了“互保”。

“互保”是指经济主体之间在告贷或许融资的时分彼此担保，这在我国担保法里是答应的。一名律师在承受汹涌新闻（thepaper）采访时表明，“互保的企业之间相互承当连带担保责任，对债权人十分有利。”该律师着重，“互保多产生在必定区域的民营企业之间。”

齐星集团此番资金链严峻作业背面，意外牵出了西王集团等多家当地企业之间的互保问题。

西王集团3月29日发布的公告显现，到当天，西王集团对齐星集团及部属子公司供给担保余额为到达29.073亿元。这笔近30亿元的担保金额里，西王集团并不是仅有担保人。其间，邹平县供电公司作为一起担保人的担保金额达10.275亿元。别的，邹平县供电公司一起也是西王集团的对外担保方针。

据魏桥创业一名内部人士对汹涌新闻（thepaper）泄漏，“在邹平，仅有单个企业不存在互保现象。”该人士以为，“企业效益假如长时刻欠好，仅靠外部输血，危机迸发则是迟早的作业，互保受牵连也在情理之中。”

该名人士坚称，“魏桥没有参加到当地企业的互保傍边。”

前述律师在承受汹涌新闻采访时着重，“互保尽管对债权人有利，但一起也具有多重危险。”增加了虚伪融资、虚伪担保、工业不实的危险；简单产生连锁反响，多米诺骨牌效应，部分企业资金链开裂，会影响整个工业；给金融次序监管形成难度；企业会过度融资、歹意融资，增加了金融危险；增加了金融危险，影响工业全体开展。

天风证券在陈述中也说到，因为本身势单力薄，取得的外部支撑力度有限，企业之间通常会树立互保方法。互保方法虽能够处理中小企业融资难问题，但也或许形成担保链危险，“铁索连舟”反成“火烧连营”的导火线，从而影响区域内的金融安稳。

邹平危局

齐星集团债款危机一夕之间也将邹平区域经济的信誉置于危险地步。

3月29日以来，邹平企业在银行间债市的相关债券抛压加大，估值动摇加重。商场以为，邹平企业此次露出的信誉危险呈现罕见的区域化特色。其间，“魏桥系债券”首战之地。有交易员泄漏，3月29日，魏桥铝电发行的债券呈现恐慌性兜售，宏桥新材发行的短期融资券17鲁宏桥CP003最高成交在12%，魏桥铝电发行的超短期融资券17魏桥铝电SCP003成交在11%。

据广州证券，3月29日呈现的“魏桥系债券”作业仍在持续反响。30日早盘仍有很多兜售，但买盘显着比29日增多，基金、券商资管、小农商行均有参加，9.5%收益率成交后“魏桥系债券”一路下行至9.0%，比前一天最高收益率下降超越200bp。

天风证券在点评齐星作业时则指出，涉事企业均为山东民企，现在邹平市四大企业魏桥铝电、魏桥纺织、西王集团、齐星集团团体传出负面音讯。在宏观经济增速放缓，职业景气量低迷时，民营企业因为办理制度不行完善，环保管理存在不合格等状况，往往成为监管部门的要点整治方针。”

天风证券还以为，民企财政报表上的瑕疵也会成为做空组织的狙击方针。

除此番齐星集团、西王集团等因互保引发区域信誉忧虑外，当地铝业龙头魏桥创业此前的遭受沽空作业也给邹平经济蒙上一层暗影。

3月1日，沽空组织EmersonAnalytics发布沽空陈述，锋芒指向我国宏桥（01378.HK）低本钱发电、虚报赢利、债款高企等问题，以为我国宏桥方针价只值3.1港元。陈述宣布当日，我国宏桥股价直线跌落，随后我国宏桥紧迫停牌，停牌前股价跌落8.33%，报7.15港元/股。

我国宏桥方面至今未发布具体弄清公告，公司称仍在编制傍边。但随后，魏桥立异旗下两大上市公司我国宏桥、魏桥纺织（02698.HK）在3月22日双双停牌。停牌前一日，我国宏桥、魏桥纺织均发布了推迟宣布成绩陈述公告，称公司需求更多时刻处理公司核数师就2016年度的审阅作业提出的问题。

值得一提的是，在EmersonAnalytics的沽空陈述中，发电本钱成为首要质疑点。

一名电解铝业界人士对汹涌新闻（thepaper）表明，“魏桥、宏桥的优势，就在电力。电解铝不是什么高科技职业，便是看谁本钱低。”据了解，电解铝本钱首要分三块，电力本钱占到40%到50%；氧化铝、阳极材料等，大约是30%；人工加财政，大约5%到10%左右。上述电解铝业界人士说到，“氧化铝等的材料方面，高度商场化，全国根本一个价。人工本钱，财政本钱，各家差不多。真实摆开距离的，便是电力本钱。1度电，假如相差0.1元，反映到电解铝的本钱，便是每吨1500元-2000元。”

该人士对“魏桥形式”剖析，“一般从电网购电，大电用户每度电本钱大约0.35元，正规的自备电厂，即交各种附加、基金的，大致能够降低到0.25元/度。魏桥自备电厂、又自建电网，还各种热电联产，一起不必交各种附加、各种基金，不必管各种穿插补助，估量实际本钱能够低到0.2元/度，那么这便是巨大的优势，反映到产品上，便是赢利。”

魏桥遭受沽空没有给出具体弄清，邹平区域又再添齐星债款危机、西王堕入互保等负面作业，这座立志打造国际“铝谷”的鲁中小城注定要面对一番检测。

有色之殇

邹平县企业堕入动乱之前，山东另一区域东营市已首先在年后有公司进入了破产重整。

从前的我国500强企业山东天信集团堕入债款泥潭，天信集团、天圆铜业、天信光伏、天信进出口、天泽物资、天泽物流、澳纳纺织共7家进入破产重整程序，这7家公司别离负债总额达163.4亿元人民币，负债最多的山东天圆铜业有限公司负债总额高达104.52亿元，负债率则为180.77%。

“天信系作业”也相同爆出担保危机。山东金茂纺织化工集团公告称，为山东天圆铜业有限公司在渤海银行和我国农业银行的融资事务，一起供给了9700万元的连带保证担保。

值得注意的是，这两地作业还有一个一起点，便是涉事企业均为有色金属工业。不只山东这些民营企业，即使如广西有色等有色领域内的国企，也早在2016年宣告破产。一名评级组织的评定委员会主任曾对汹涌新闻（thepaper）表明，“广西有色破产便是一个例子，职业危险确实是在加大”。

和我国钢铁职业相似，通过黄金开展期之后，有色金属职业产能严峻过剩。在职业下行周期之际，这些重财物企业的资金链无时不刻不在检测他们的生存能力。上述评定委员会主任表明，“债款一旦增加，就很难遏止。短期之内，企业很难脱节亏本局势，职业位置比较弱的企业接下来很有或许迸发债款问题”。

据上述评级组织其时供给给汹涌新闻（thepaper）的一份材料，2015年，有色金属职业发债主体等级变化共产生23次，触及主体22个，在职业发债主体总量中占比约为24%。其间，产生上调13次，下调则10次。而在2016年前8个月，有色金属职业发债主体等级变化共产生12次，触及主体12个，在职业发债主体总量中占比约为12%。但是除1次上调之外，其他11次均为下调。这一状况意味着，2016年前8个月降级主体已赶超2015年全年，职业界企业信誉危险加大。

有色金属职业近几年的下行在齐星集团身上也能表现一二。汹涌新闻（thepaper）计算发现，齐星集团近两年来交税额呈下降趋势，参照交税，齐星集团收入趋势可想而知。2012年、2013年，齐星集团交税总额别离为2.82亿元、4.4亿元，在邹平县交税企业中排名第3。但进入2014年后，在山东魏桥、西王集团交税总额别离上升的状况下，齐星集团交税总额骤减至1.87亿元，较上一年削减近6成，排名也掉到第4。2015年，齐星集团持续恶化，交税总额持续降至1.36亿元，排名为第5。

而在邹平当地人看来，齐星“确真实走下坡路”。