国盛证券：颐海国际(01579)19年业绩符合预期，第三方中国股指期货交割日销售占比持续提升
2024-04-02 17:54:47 来源：倾延资
本文来自国盛证券研究报告，作者：张泽。
事情：颐海世界(01579)发布2019年年报。2019年公司营收42.8亿元(同比+59.7%)，毛利16.4亿元(+58.0%)，净利7.95亿元(+45.1%)，归母净利7.19亿元(+38.8%)。
火锅调味料快速增加，便利速食超预期。收入构成中，火锅调味料/中式复合调味料/便利速食/其他产品别离完成营收28.1/3.9/10.0/0.8亿元，同比+43.9%/+54.6%/+122.4%/+257%。火锅调味料/中式复合调味料/便利速食产品均匀价格别离为26.1/24.9/42.8元/KG，同比-4.0%/-4.2%/+3.1%，火锅调味料价格下降首要系关联方价格下降，但关联方毛利率与18年相等，估计是优化了配方下降了本钱。中式复合调味料价格下降首要系关联方价格下降。便利速食产品均匀价格小幅上涨，系第三方销价格格提高。
关联方占比继续下降，经销商途径稳步拓宽。2019年公司关联方/经销商/电商/第三方餐饮企业/一次性出售活动别离完成营收16.6/3.0/2.7/0.1/0.3亿元，占比别离为38.8%/53.8%/6.4%/0.3%/0.6%，同比-5.1%/+6.7%/-1.7%/-0.5%/+0.5%。经销途径增加显着，标明公司的经销途径下沉及合伙人准则取得了杰出的作用。2019年公司引入了出售“合伙人裂变”，增加了出售合伙人的自主权并严加查核，提高了出售合伙人的自主性和动力。
利润率小幅下滑，首要系质料上涨影响。公司全体毛利率38.3%，同比-0.4pct。分产品看，火锅调味料/中式复合调味料/便利速食/其他产品毛利率别离为39.7%/46.9%/32.7%/16.6%，同比+0.4pct/-2.2pct/+1.8pct/-11.6pct。中式复合调味料毛利率下降较大，估计是为拓宽商场下降了价格所造成的;便利速食毛利率小幅提高，估计系公司产品销量好，提高了价格所造成的。经销开支9.0%，同比-0.1pct;行政开支6.2%，同比+0.1pct;其他收入1.8%，同比-1.4pct，首要系港币增值发生的汇兑收益较18年同期下降所造成的。经营利润率25.0%，同比-1.8pct，首要系毛利率的下降和其他收入的削减。净利率18.6%，同比-1.9pct，首要系经营利润率的下滑。
盈余猜测与出资践行：保持“增持”评级。咱们猜测2020/2021/2022年公司归母净利别离为9.9/13.5/16.3亿元，2020-2022年CAGR为28.4%，EPS别离为0.95/1.29/1.56元，对应当时股价PE别离为57.5/42.4/34.9倍。考虑到调味品职业全体估值水平高于商场，且公司作为细分职业龙头，理应享用必定的估值溢价，咱们以为2021年公司合理市值为748亿港币，对应PE为50倍，2021年目标价71.43港币。
危险提示：关联方变化、食物安全问题、质料提价的危险。
（修改：张金亮）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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