文华财经二闯创业板：与客户矛110003基金净值盾不断，核心产品被替代风险大

左手巨额分红2.4亿元，右手“哭穷”要募资1.29亿弥补流动资金，二进宫的上海文华财经资讯股份有限公司（以下简称“文华财经”）这次能顺畅闯关吗？

文华财经曾于2015年11月请求创业板上市，但于2018年4月被停止检查。2021年6月，该公司再度递送招股书，方案登陆创业板，保荐组织为华泰联合证券，保荐代表人为张溢萍、武祎玮。

材料显现，文华财经是国内重要的期货买卖软件供给商，已与国内138家期货公司协作，期货公司客户占国内期货公司总数的92%。该公司首要产品包含面向期货公司的出资客户的根底买卖软件服务、用于移动终端的随身行软件以及衍生增值软件。

【概述】

据了解，文华财经并非初次IPO，2018年其初次IPO被停止，彼时有媒体猜想其IPO停止或许与金融服务违规有关。

陈述期内，文华财经还曾因提价举动引起客户对立，并呈现部分客户丢失的现象。2020年，该公司两大中心事务已现运营颓势，根底买卖软件的收入增速大幅下降，随身行软件服务收入规划同比下降逾3成，该公司或触及成绩天花板，未来生长性存疑。

别的，2020年，该公司曾与客户产生胶葛，产品被多家期货公司联合抵抗。过后，多家期货公司挑选独立开发软件，用于代替文华财经供给的服务。由此，文华财经的中心产品面对被代替的危险。

值得注意的是，该公司在IPO前大额分红累计2.4亿元后，在招股书中表明要征集1.29亿元弥补流动性，令人置疑其为圈钱而提早巨额分红。而募投项目“新一代资管体系开发项目”未来远景也存疑。

11月16日与12月16日，年代商学院就本陈述相关问题两次向文华财经发函问询，但到发稿，仍未收到对方回复。

初次IPO曾遭停止

早在2015年，文华财经就曾提交招股书拟登陆创业板。不过，2018年4月，证监会发表的信息显现，文华财经停止检查。尽管官方并未泄漏停止IPO的详细原因，但其时有媒体猜想，IPO停止或与文华财经董事长尚守哲实践操控的公司中一期货有限公司（以下简称“中一期货”）有关，该公司或许曾供给违规金融服务。

材料显现，中一期货于2011年9月在香港建立，持香港证监会(SFC)第2类期货合约买卖车牌，首要从事期货经纪事务。

2017年12月，榜首财经发布查询报导《谁在为文华财经外盘事务“接单”》指出，文华财经的主打产品赢顺云行情买卖软件能够用来买卖境外期货种类，外盘买卖终究都必须在中一期货结算。

彼时，除了“沪港通”“深港通”外，我国没有铺开个人直接出资境外证券期货，并且“沪港通”“深港通”的标的证券仅为A股与H股上市公司股票，并不包含境外期货种类。

商场人士以为，假如中一期货向境内出资者供给国外期货出资途径，则涉嫌违规运营。

据榜首财经报导，（文华财经的）个人出资者客户均运用人民币参加买卖，这些资金大部分都没有进入境外买卖所，而是由一级代理商轧差，抵消买单和卖单之后，以“内保外贷”的方法兑换成外币在中一期货下单。这种以期货买卖为意图的“内保外贷”涉嫌违规。

文华财经初次IPO被停止的原因是否与媒体报导的金融违规运营有关？相关事项现在是否整改结束？对此，文华财经在招股书没有作出阐明。

此外，依据2017年4月的发表文件，证监会曾对文华财经请求上市材料下发反应定见，要求文华财经阐明与中一期货之间相关买卖的的原因及合理性，解说是否存在本钱费用分管或利益输送的景象。

现在，中一期货仍然与文华财经坚持相关买卖。招股书显现，2018-2020年，文华财经向中一期货供给软件服务，别离取得收入68万元、73万元、76万元。

成绩或触天花板

文华财经的主营事务是研制及供给期货买卖相关软件。wh6是其出售给期货公司的根底买卖软件，2018—2021年上半年，wh6的软件事务带来的收入别离为7637万元、8457万元、8592万元、4233万元，占当期总收入的份额别离为60%、42%、47%、43%，是该公司的榜首大事务。

依据文华财经每次版别招股书供给的数据，2012-2020年，wh6价格平均每年添加13%。

能够看出，文华财经来自根底买卖软件wh6的收入添加首要依托提价，但近年其提价起伏逐步削减，2020年该事务的收入增速已降至1.6%，并且近年该产品的出售数量较2014年下降起伏较大。

值得一提的是，文华财经于2020年头曾因提价被多家期货公司联合抵抗，随后该公司发文抱歉，承诺“今后年度的价格改变会参阅物价水平和同行的价格改变”。当年，该产品平均价格微降0.09%。

从产品销量和价格来看，文华财经的中心产品和事务收入或遇添加瓶颈。

此外，文华财经的第二大事务是用于移动终端的随身行软件服务，2020年该项事务带来的收入占运营总收入的29%。

或为扮靓成绩顺畅上市，自2018年10月开端，随身行软件服务由免费变更为收费。

材料显现，2018年10月前，文华财经的随身行软件服务实施免费方法。当年10月，文华财经开端对随身行部分功用收费，初始收费形式包含流量卡和期间卡两种，其间流量卡按实践买卖手数扣费，价格为0.2元/手，期间卡每年价格为720元。

2018年10月开端收费后，当年随身行软件服务完成运营收入1479万元。2019年该事务的运营收入为7872万元。可是，2020年该事务的收入并没有持续添加，反而降至5307万元，降幅达32.58%。

2020年头，因为文华财经被期货公司联合抵抗，或为安慰客户心情，文华财经将流量卡价格由720元/年下调到30元每月（即360元/年）；一起，文华财经取消了期间卡。

2020年，该公司榜首大事务根底买卖软件的营收增速已下降至缺少2%，第二大随身行软件服务的收入则下降逾3成。由此可见，该公司成绩添加或触及天花板，未来生长空间有限。

与客户对立不断，中心产品被代替危险大

需注意的是，陈述期内，文华财经曾与多家期货公司产生冲突，并且已有期货公司挑选弃用文华财经的服务。对文华财经而言，其间心产品存被敏捷代替的危险。

2018年10月10日，文华财经宣告方案向随身行用户收费。5天后，即10月15日，榜首创业期货有限责任公司发布公告，表明“为了保护广阔出资者利益，决议自11月1日起停止与文华财经的协作”，“推出博易大师、易盛手机及电脑买卖软件免费供客户运用”。

同年10月27日，期货日报在其大众号发文《文华财经收费起胶葛，榜首创业期货实名告发，终究谁动了谁的“奶酪”？》，表明其取得一份文件《关于文华财经公司严峻损害期货公司合法权益的告发函》。

该文件显现，榜首创业期货的客户在登陆文华财经的期货买卖软件时，收到文华财经的弹出窗口告诉，引导客户至其他期货公司开户。因而，榜首创业期货向我国期货业协会和北京证监局实名告发，一是文华财经运用技术优势获取该公司客户信息，并向客户发送影响公司事务开展的负面信息；二是文华财经的行为现已导致公司客户丢失，其行为已严峻违背合同约好。

2020年头，文华财经再次与客户产生冲突。

2020年1月11日，上海证券报发文《多家期货公司宣告停用文华财经软件》报导，文华财经为满意穿透式监管要求，需求晋级软件，但要求期货公司承当费用，引发多家期货运营组织不满。永安期货、中信期货、国泰君安期货、南华期货、海通期货等多家期货公司发布公告称，自1月17日夜盘开端，将封闭文华财经买卖软件，到时，将无法运用此软件进行买卖登入、查询、买卖等功用。

同月，证券日报在《期货公司弃用文华财经解密》中引证多家期货公司首席危险官的言语表明，期货公司纷繁停用文华财经体系的首要原因是文华财经不符合穿透式监管要求，其次是文华财经歹意收费，再者是多年来积怨已深。

现在，在toC服务部分，中信期货、广发期货、东方证券期货、银河期货、南华期货等多家大型期货公司均已推出自主研制的买卖软件，以代替文华财经的产品。

招股书显现，到2020年底，算计150家组织购买文华财经的根底买卖软件服务，但到了2021年上半年底，订货客户数量削减到143家。

客户相继脱离，给文华财经的营收稳定性带来应战。2020年，尽管当年期货买卖量猛涨50%，可是文华财经依靠期货买卖量收费的随身行软件服务收入下滑显着，总运营收入则同比削减1846万元。

跟着文华财经与客户对立加剧，该公司客户相继丢失，部分客户已推出自研产品或运用竞赛对手的产品，该公司中心产品被替换的危险正逐步加大。

分红2.4亿后，称缺钱募资1.29亿弥补流动性

在递送招股书前，文华财经连续巨额分红。

招股书显现，2018-2021年上半年，该公司分红共2.4亿元，同期净赢利算计2.36亿元。换言之，陈述期内，文华财经的净赢利已悉数被瓜分得一尘不染，假使成功上市，中小股东将一点点享用不到陈述期内该公司的一分赢利，可谓“吃相丑陋”。

2019年1月-2021年9月，文华财经的董事长尚守哲最少持有该公司63.45%的股份，最多持有该公司64.35%的股份。按最少的持股份额核算，尚守哲共将2.4亿元分红资金中的1.52亿元收入囊中。

关于累计现金分红2.4亿元，文华财经在招股书中如此解说分红合理性：“公司现金流杰出，具有现金分红的根底”，“公司具有分红报答股东的才能”。

但是，招股书显现，2018—2020年各期末，文华财经的现金及现金等价物余额别离为535万元、788万元、822万元；同期，文华财经的分红金额别离为6000万元、4000万元、4000万元。换言之，2018-2020年，大额分红后，该公司的现金及现金等价物余额仅剩数百万元，导致公司运营资金受压。

风趣的是，在本年6月3日再次突击分红1亿元后，该公司于9月30日向深交所递送招股书，其自称“公司融资才能较弱且融资途径有限”，希望募资1.29亿元弥补流动资金，然后“有用缓解公司资金需求，处理公司融资途径受限问题”。

假使大股东在陈述期内不把赢利全当分红“掏光”资金的话，文华财经的资金压力显然会大幅改进。巨额分红后再以缺钱为由弥补流动资金，文华财经此次IPO是否为圈钱而来？

募投项目远景存疑

别的，文华财经部分募投项意图开展远景也值得置疑。

招股书显现，文华财经征集资金中的1.73亿元将被用于“新一代资管体系开发项目”，该项目将为金融组织供给掩盖账户办理、危险监控、行情买卖的归纳处理方案，公司然后向出资公司、各类财物办理组织等组织客户扩展，一起向证券、债券、基金、黄金等新的应用范畴延伸。

文华财经或许意识到本身营收来历单一的局限性，希望经过此项目改进营收结构。

事实上，国内金融资管体系事务的运营壁垒较深。2021年6月，国联证券在研报中曾表明，金融资管体系产品专业性较强，切换本钱极高，且不同模块之间有极强的相关性，客户往往从单一企业处收购，新进入者假如想与老玩家竞赛，将面对极大困难。

依据国联证券的研报，资本商场IT职业经过20多年的开展，构成两强格式，2020年恒生电子和金证股份算计占比近90%，其他企业如极点软件、金仕达、赢时胜等只能耕耘细分商场。

文华财经作为资管IT体系范畴的新进入者，其优势恐怕比极点软件等企业更少，即便与极点软件等企业争夺细分商场，或许都面对较大困难。

文华财经表明，该项目之所以可行，是因为“公司具有强壮的产品开发才能”、“具有坚实的商场根底”、“具有优质的服务方法”。

但上述所谓的优势也是其他同类企业所具有的，并非单个企业的共同优势。

别的，与恒生电子、金证股份这两家职业寡头比较，文华财经在研制投入方面的距离非常显着。2020年，文华财经研制费用为2077万元，而依据恒生电子、金证股份年报，这两家企业的研制费用别离是14.96亿元、5.98亿元，别离是文华财经的72倍、29倍。

就产品开发才能而言，金证股份与恒生电子都在活跃实践新技术。恒生电子现已将AI、云核算、低码渠道等新技术应用于资管事务中，且现已开端推行量化终端。而金证股份与京东数科协作，已建立量化买卖、做市、日内买卖等体系。

文华财经在招股书中关于资管体系的技术成果堆集并无过多的介绍，即便其想从经过新技术切入资管体系商场，在技术储备方面也处于落后形势。

总结来说，文华财经尽管在期货买卖体系细分范畴有必定的优势，但希望跨界进入的资管体系职业壁垒较高，文华财经与职业首要企业比较缺少竞赛优势，且其研制费用远远少于竞赛对手。文华财经的募投项目若如其招股书所说，是“为金融组织供给掩盖账户办理、危险监控、行情买卖的归纳处理方案”，恐怕会与金证股份与恒生电子这两家职业寡头直接竞赛，或导致项目终究惨白收场。