澜沧古茶急求上市：公司高管与经销商存利益关联 存货激增小虎金融达净资产98%

从A股转向H股，普洱澜沧古茶股份有限公司(下称“澜沧古茶”)上市之路并不顺畅。公司2020年7月冲刺深交所主板上市未果转道港股，2022年5月在港交所初次递送招股书，失效后于近来再次递表。中信建投世界、招商证券世界为其联席保荐人。

澜沧古茶创始人杜春峄的发家史颇具传奇色彩。澜沧古茶前身为澜沧县茶厂，1966年时年16岁的杜春峄进入工厂培训班学习。1998年，澜沧县茶厂因运营不善破产倒闭，杜春峄等下岗职工接手，建立“澜沧县古茶有限公司”。公司开展二十多年后，澜沧古茶追求冲刺IPO，现在杜春峄已年逾七旬。

到现在，澜沧古茶已开发了1966、茶妈妈和岩冷三条产品线。公司超越七成成绩由经销商奉献，在开展进程中公司与经销商联系隐秘交错。近年来公司成绩隐忧闪现，毛利率净利率继续下滑，存货占净财物的份额攀升至98%，现金流承压。

在竞赛剧烈而涣散的茶叶商场中，澜沧古茶的优势并不显着。依据弗若斯特沙利文陈述，澜沧古茶是我国第二大普洱茶公司，2021年市占率仅有2.8%。

毛利率净利率继续下滑

澜沧古茶首要从出售茶叶产品发生收益。依据2020年版别招股书和2023年版别招股书，澜沧古茶在2017年-2022年期间别离完成营收2.5亿元、3亿元、3.8亿元、4.1亿元、5.6亿元和4.6亿元。公司的营收增加率没有保持继续增加态势，2020年录得个位数增加后，2021年增速冲高至38%，而2022年下滑17%。

2020年至2022年，公司净利润从1.3亿元滑落至7049万元，净利润率从30%降到15%。

分产品线来看，传统产品1966的出售为最大收益来历，2020年、2021年收入占比超越七成，2022年因为收入大跌近三成，占比降至65%。自2014年始推出的茶妈妈别离占营收的23%、23%及31%。上一年上市的高端产品线岩冷未独自发布收入。

2017年-2022年，澜沧古茶大部分年份的毛利率超越60%，其间2020年到达峰值——70%，旗下产品普洱熟茶部分年份的毛利率乃至超越80%。不过2021年和2022年公司全体毛利率下行，停留在66%。横向比照来看，澜沧古茶毛利率高于正在冲击上市的我国茶叶和八马茶业，后两者的主营事务毛利率别离为40%和50%左右。

经销商奉献成绩超七成

从出售途径来看，澜沧古茶高度依靠经销商，陈述期内，经销商奉献了超越70%的收入。到2022年年末，澜沧古茶别离具有24家自营门店及504家经销商营运的门店。

近年来澜沧古茶经销商规划继续减缩，比照高峰时期2018年的753家，现已削减了33%。其间专柜类经销商是削减的重灾区，专柜数量从2017年的202家削减至2022年的79家，不过2022年又增至85家。澜沧古茶解说，首要因为公司提高了经销商选择门坎，要求经销商提名人装饰实体门店，以更佳方法展现公司品牌，协作经销商办理方针，包含装备数码经销商办理系统(如有信云)的要求。

澜沧古茶方面告知我国网财经记者，对经销商的选择评价归于终年性的办理，并非阶段性选择。公司会在全年内选择新经销商，并在每年第四季度对现有经销商进行年度评价。

削减经销商数量调整出售途径结构，反映在财报中的结果是经销商的均匀收购额从2020年的57万元提升至2022年的66万元。

澜沧古茶尽管加快拓宽自营门店，仅2021年下半年就新开了7家门店，但奉献率有限，2022年还有12家自营门店录得亏本，在自营门店系统中数量占到一半。

与经销商联系密切

经销商不仅为澜沧古茶奉献首要成绩，在公司开展进程中扮演着重要的人物。

澜沧古茶现任履行董事兼总经理王娟事实上更早的身份是经销商，其于2005年建立了广州市纯茗茶业有限公司，自2007年开端一起在澜沧古茶担任高管。直到2016年澜沧古茶与纯茗茶业才停止协作。2017年广州市纯茗茶业有限公司向澜沧古茶的全资子公司——广州康瑞澜沧古茶有限公司售卖了房子、办公设备、车辆等固定财物，金额算计到达259万元。

王娟胞姐王冰100%持股的墨江乌金商贸有限公司曾任澜沧古茶的经销商，2019年联系解绑。王冰名下的墨江古木香茶业运营部和广州市荔湾区冰鸿茶行也是澜沧古茶的关联方，两个公司均在2020年刊出。

澜沧古茶董事石一景爱人之胞弟杜庆达运营的临沂批发城普沁茶行亦为公司经销商，2017年至2019年为澜沧古茶累计奉献了145万元销量。多地经销商曾对外宣称是营销中心或办事处。

澜沧古茶还与其湛江经销商(湛江鸿铭澜沧古茶有限公司)实控人许壹舟一起入股普洱茶小镇出资有限公司，湛江鸿铭澜沧古茶有限公司曾位列2017年、2018年澜沧古茶前十大客户经销商名单中。澜沧古茶董事张慕衡和履行董事石一景别离担任普洱茶小镇出资有限公司的董事和监事。普洱茶小镇出资有限公司曾向澜沧古茶收购产品、租借房子，2017年向澜沧古茶拆借1000万元现金。

招股书发表，自2020年下半年起，澜沧古茶与部分事务同伴建立合营企业，包含经销商营运的专营店及开发茶文化旅行小镇等。澜沧古茶向我国网财经记者进一步介绍，在联营形式下，澜沧古茶作为主导，与优异协作同伴强强联合，在全国中心城市的中心商圈、高端社区联合孵化、运营澜沧古茶高品质旗舰店或许城市会客厅。2020年、2021年及2022年，澜沧古茶于联营公司具有的出资别离为30万元、1100万元及2160万元。

存货在净财物中占比达98%超越同行

澜沧古茶存货高企问题日益突出。2020年至2022年存货账面价值别离为4.7亿元、6.4亿元及7.8亿元，占净财物的份额从80%攀升至98%，占比超越我国茶叶和八马茶业。与此一起，澜沧古茶存货周转日数拉长，别离为1345日、1061日及1641日。

关于存货高企的质疑，澜沧古茶在之前的招股书中解说道，存货余额较高系普洱茶职业特点所决议——普洱茶适合长时间保存。一起，澜沧古茶也供认较高的存货余额规划一起增加了资金占用、下降财物周转才能，对公司财务状况造成了必定的晦气影响。

曩昔三年，澜沧古茶现金及现金等价物继续削减，别离为1.7亿元、1.4亿元及9003万元。

从存货构成来看，2022年制制品占存货的份额挨近一半。没有迭代的制制品存货未来能否继续招引顾客是个疑问。一个值得重视的信号是，陈述期内传统主力产品1966销量已出现颓势。