国信证券：宇华教育(06169)收购湖南猎鹰少数停牌的股票可以卖吗股权，涉外整合再上台阶
2024-04-07 22:14:02 来源：倾延资
本文来自 微信大众号“泽宇的研讨园”，作者：荣泽宇，文中观念不代表财经观念。
事项
9月25日，宇华教育(06169)完结对湖南涉外经济学院控股公司湖南猎鹰的少量股东权益收买，成为湖南涉外经济学院100%权益所有者。本次收买的少量股东权益有两个部分：榜首部分是通过司法拍卖程序出让的陈正仙女士持有的7.2%的股份;第二部分是广东南博集团持有的22.8%的股份。公司完结上述股权收买的对价别离为1.43亿元和5.78亿元;算计共开销约7.21亿元，完结对湖南猎鹰剩下的30.0%的股份收买。
国信海外教育观念
本次买卖关于公司含义严重。首要，该30%股权所对应的湖南涉外经济学院此前少量股东权益将在未来并表到上市公司归母净赢利之中，咱们估计此举将对公司成绩有9000万元以上的增厚。其次，本次收买完结，标志着宇华将100%控股湖南涉外，为往后更深化的投后整合办理及赢利开释打下坚实基础。湖南涉外在宇华入主后通过近三年的整合，其前史遗留问题的妥善解决、收入赢利继续大幅增加，充沛展现了宇华教育优异的投后办理才能。
谈论
1 买卖介绍：收买湖南涉外经济学院校园举行者少量股权
湖南猎鹰是宇华教育的非全资隶属公司，也是宇华教育持有70.0%权益的湖南涉外经济学院校园的控股公司。本次少量股权收买，意味着宇华教育完成对湖南涉外经济学院校园的100.0%控股。
湖南涉外经济学院成立于1997年，有23年的办学前史，是我国教育部同意的榜首批民办大学之一。归纳实力排湖南省民办大学榜首，我国民办大学第十。单校规划大、办学质量好、区位优势强。
宇华教育于2018年1月收买湖南涉外经济学院;2008年3月正式接手，开端运营。收买后整合作用杰出，收入方面完成了学生与膏火的双增加。2019/2020学年在校生人数约3.30万人，与收买前比+18.6%;签到率+7%;本科/专科膏火别离提高46.7%和27.2%。一起得益于优异的运营办理才能，调整后净赢利率从收买前的15.0%提高至2019FY的40.0%;调整后净赢利从0.63亿元提高至2.40亿元。咱们估计2020FY该校净赢利有望到达3.00亿元。未来随招生方案和膏火的进一步增加，以及赢利率的继续优化，收入和赢利仍具有足够的增加潜力。
2 收买含义
一方面，湖南涉外经济学院的收入和赢利规划大、增速快，兼具确定性和成长性，本次少量股权的收买将进一步增厚集团赢利。另一方面，全面操控校园更有利于集团对校园的运营办理，以及校园成绩潜力的继续发掘;从而校园运营才能和盈余才能提高，为集团奉献更高的赢利。
3 出资主张
自宇华教育收买湖南涉外经济学院70.0%股权后，校园的收入和赢利继续增加。本次的收买对价低，不到10倍pe，且校园收入赢利仍具有继续增加空间。因而咱们以为本次买卖关于股东报答的增厚性价比极高。
因卫生事件原因公司交还住宿费0.93亿元，调减2020FY收入和调整后中心净赢利别离至23.13和9.34亿元(前值别离为24.00和9.57亿元)。考虑到近期公司招生状况杰出、各校园膏火均有提高、以及本次收买对公司净赢利的增厚，咱们上调2021-2022FY的收入和调整后中心净赢利猜测。估计2021-2022FY的收入别离为27.39和29.90亿元(前值别离为25.92和27.48亿元);调整后中心净赢利别离为13.11、14.94亿元(前值别离为10.53和10.78亿元)。
公司9月28日的收盘价6.87港元对应的2020-2022年猜测PE别离为21.63、15.42、13.52倍。宇华教育近期股价自高点回调近16.0-17.0%，估值现已体现出很强的吸引力。咱们以为跌落并非是基本面利空导致，更多和资金心情以及资金装备有关。根据对公司优异整合办理才能的认可和对成绩增加的达观预期，咱们保持“买入”评级和对公司的合理估值区间8.00~9.56港元。主张出资者要点重视资金心情回暖及公司成绩体现所带来的潜在出资时机。
4 危险提示
校园成绩增加状况不及预期;法令方针落地状况不及预期。
（修改：曾盈颖）
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