600092彩客化学(01986 )染料中间体全球龙头 锂电材料前驱体蓄势起航
2024-04-08 17:28:08 来源：倾延资
得悉，天风证券发布研报称，彩客化学(01986 ) 是全球抢先的染料、颜料和农药中间体出产商，龙头位置安定，公司商场持续增加。近年来，公司掌握未来几年新能源车高速增加的机会，正活跃布局锂电池资料事务。
组织估计公司2017-2019年归母净赢利为1.15亿，1.63亿，1,95亿，对应PE34倍、24倍、20倍。给予“增持”评级。
全球染料、颜料中间体龙头，锂电资料是首要增加点
1.公司是全球抢先的染料、颜料中间体供货商，下设四大事业部
彩客化学为香港主板上市企业，公司前身华戈染料成立于2007年，总部坐落北京，作为全球抢先的染料、颜料和农药中间体出产商，具有全球最大的DSD酸、DMSS出产基地、全球三大一硝基甲苯出产基地，中心产品占有国际前三商场位置，近年正大力开辟锂电池正极资料前驱体和环保咨询事务，现在旗下分设染料、颜料、农药和电池资料四大事业部。
2.营收稳中有增，赢利坚持安稳
2012-2017年，公司营收稳中有增，2015年因产品价格下降导致营收同比下降2.4%，2017年中报营收同比增加20%至6.07亿元。
近几年净赢利坚持安稳，2017中报完成归母净利0.58亿元。
3.染料中间体营收和毛利占比超越50%
2017年上半年，染料中间体营收3.04亿，营收占比50%;农药中间体营收2.02亿，营收占比33.3%;颜料中间体营收1亿元，营收占比16.6%。
2017上半年总毛利1.56亿，其间染料中间体占50.96%，农药中间体占26.15%，颜料中间体占22.8%。
染料颜料中间体事务：龙头位置安定，持续坚持增加
1.染料中间体：DSD酸全球商场份额过半，一体化优势显着
DSD酸是OBA的首要质料，下流首要应用于造纸、纺织及清洁剂等职业。依据Frost&Sullivan猜测，2016年至2020年DSD酸需求安稳增加，估计2020年到达6.58万吨。职业三家出产商市占率共78.5%，商场相对会集，2016年彩客化学DSD酸出产值占有全球商场53%，位居榜首。
现在彩客化学DSD酸产能35000吨，2017年上半年平均价格17000元/吨，毛利率27%。新建20000吨产能估计将于2017年末投产，新产能投进将驱动DSD酸事务持续增加。
现在公司正尽力打通DSD酸产业链。2015年开端投产一硝基甲苯，一硝基甲苯是DSD酸的首要原资料，到2016年彩客化学的一硝基甲苯商场份额到达18.8%，位居全球第三，可以满意公司85%的原资料需求，削减公司外购原资料的本钱，DSD酸安稳出产得到保证，公司一体化竞赛优势显着。依据公司发表，公司未来将持续向DSD酸下流OBA拓宽事务，尽力打通产业链上下流。
2.颜料中间体：DMSS和和DMAS全球抢先，持续安稳增加
公司颜料中间体产品首要是DMSS和DMAS。DMSS下流首要应用于轿车涂料、食物颜料、医药颜料和修建涂料。2016年全球DMSS消费0.66万吨，Frost&Sullivan猜测未来需求坚持安稳增加，2020年需求量将到达1.03万吨。2016年彩客化学DMSS产值全球占42.7%，位居榜首。公司作为职业龙头，未来DMSS事务有望随职业持续增加。
DMAS下流首要用于制作人工色素柠檬黄。获益于食物、药品与化妆品等商场需求安稳，未来几年DMAS的需求呈稳中有升的趋势，Frost&Sullivan估计2020年DMAS需求到达0.56万吨。2016年彩客化学DMAS产值占全球19.8%，位居第二，未来将持续获益于职业增加。
3.绑定下流客户，新产品持续投进商场
彩客化学客户包含巴斯夫在内的多个国际闻名化工企业，并与其协作超越10年，2016年，前五大客户营收占比28%。中间体产品一旦进入下流客户供应链，很难被容易代替，未来公司将持续开发新的中间体产品，横向扩张产品线，凭借现有途径，商场出售有保证，中间体事务有望以量驱动增加。
锂电资料：掌握新能源轿车机会，磷酸铁驱动成绩增加
1.新能源轿车是未来趋势，电动客车拉动磷酸铁锂需求持续增加
未来电动化是轿车职业重要发展方向，海外以特斯拉为代表的厂商引领职业潮流，国际车企巨子纷繁推出新能源轿车战略，未来几年新能源轿车商场需求坚持高速增加，拉动上游动力电池需求高速增加。
动力电池按技能道路，首要分为三元电池和磷酸铁锂电池，其间磷酸铁锂电池首要应用于新能源客车。2017-2020年，国内新能源客车需求仍持续坚持增加，拉动上游正极资料磷酸铁锂需求持续增加。
2.磷酸铁锂正极资料会集度高，磷酸铁工艺道路是干流
国内磷酸铁锂正极资料2016年需求5.5万吨，CR10商场份额到达86.2%，商场比较会集，首要厂商包含比亚迪(21.6%)、贝特瑞(14.7%)、提高科技(11.0%)、北大先行(8.2%)、国轩高科(7.7%)等。2012年至今，磷酸铁锂价格全体呈下滑趋势，但2017年有所上升。磷酸铁锂首要质料之一是磷酸铁，天风判别未来可以绑定下流客户的磷酸铁企业生长潜力大。
国际范围内，现在出产磷酸铁锂正极资料工艺道路有四种：水热法、草酸亚铁工艺道路、氧化铁工艺道路、磷酸铁工艺道路。四种工艺道路运用的首要的原资料各不相同，其间磷酸铁工艺道路呈现的最晚，但从趋势上看正成为国内干流工艺道路，如：磷酸铁锂正极资料商场份额前两名的比亚迪、北大先行均以磷酸铁工艺道路为主，国轩高科也在大规模收购磷酸铁，并选用该工艺道路。在磷酸铁工艺道路下，原资料磷酸铁非常重要：1)正极资料功能高度依靠磷酸铁质料的质量，且无法进行相应调整，磷酸铁资料的含水率、铁磷比动摇、描摹改变和粒度散布都会影响制品功能，因而原资料磷酸铁的安稳性至关重要;
2)依据高工锂电发表，该工艺道路下，磷酸铁占原资料本钱的50%以上。依据千讯咨询数据，2015年国内磷酸铁产值达4.2万吨。天风估计未来职业商场规模持续增加：动力来自：1)下流磷酸铁锂正极资料需求每年持续增加;2)磷酸铁工艺道路对其他工艺道路的代替效应。
3.彩客化学：1.5万吨磷酸铁产能行将投进，为公司奉献显着成绩
公司正在建造1.5万吨磷酸铁产能，2017年末有望投产，2018年估计月产超越1000吨，到时产能有望跻身职业前列，公司现已和多家下流磷酸铁锂厂商达到供货意向。磷酸铁单价约2.3万元/吨，毛利率高达30-40%，依照30%毛利率测算，未来有望为上市公司奉献毛利超越8000万元。
盈余猜测与估值
估计公司2017-2019年归母净利1.15亿，1.63亿，1.95亿，对应PE34倍、24倍、20倍。给予“增持”评级。
（修改：王梦艳）
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
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