中金：海央视大火案丰国际(01308)受益于自有船交付及燃油成本下降，维持“跑赢行业”评级
2024-04-08 18:20:44 来源：倾延资
本文源自微信大众号“杨鑫走运观念”。
2019年成绩小幅低于中金预期
海丰世界(01308)2019年收入同比增加7.2%至15.54亿美元，归母净赢利同比增加11%至2.2亿美元(每股0.08美元)。小幅低于该行预期(5%)，首要由于2019年3季度运价较低。海丰世界海运量同比增加3.5%至248万标准箱，均匀运价同比增加3.8%至537美元/标准箱。毛赢利增幅超越收入和净赢利，同比增加18%，毛利率同比增加1.8个百分点至19.2%，该行以为首要得益于新交给自有船本钱较低。除掉2018年计提回冲和财物处置收益，该行估计扣非净赢利同比增加17%，增速稳健。
发展趋势
补库存带动航运需求康复。公共卫生事件形成短期影响：公司管理层表明，2020年前10个星期海运量同比下降10%，但本周(3月9日至13日)现已超越去年同期水平。管理层以为这首要得益于工厂复产后的补库存需求。海丰世界专心于亚洲商场，但公共卫生事件在全球呈现，尤其是在欧美地区，或许影响客户对2020年2季度的决心。管理层估计假如公共卫生事件能在上半年得到操控，全年海运量仍能完成正增加。
该行以为海丰世界将获益于自有船交给以及燃油本钱下降。2020年公司将有6艘新船交给(2019年为5艘)。该行以为新船交给有助于削减单位本钱。跟着自有船逐渐交给，海丰世界船队均匀船型巨细不断增大，带来规划效应。公司在商场低谷新船造价较低时决议造船，其自有船较租船具有本钱优势，尤其在租船价格上涨时期。
盈余猜测与估值
该即将2020年盈余预期下调9.5%至2.43亿美元(此前为2.68亿美元)，首要考虑公共卫生事件对运量的影响。该行引进2021年盈余预期2.8亿美元。当时股价对应11.5倍2020年和10倍2021年市盈率。该行保持“跑赢职业”评级但将目标价下调3%至10.59港元(对应15倍2020年和12倍2021年市盈率)，首要考虑盈余预期下调。目标价较当时股价有30.1%的上行空间。假定分红率为70%(不考虑特别派息，仅包括中期和晚期股息)，该行以为2020年和2021年股息收益率将别离到达6.1%和7.0%。
危险
受公共卫生事件影响，需求低于预期;燃油价格上涨。
图表1: 船舶数量：海丰世界用自有船代替租船
图表2: 规划效应：跟着新船参加，海丰世界均匀船型不断增大
图表3: 动摇率低：租船费用动摇率高，而自有船折旧费用固定
图表4: 海丰世界毛利率逐渐上升
图表5: 新船造价周期及海丰世界订单
图表6: 年头低硫油价格较高，但现在现已较去年高硫油价格低15%
图表7: 受低硫油附加费影响，CCFI东南亚航线运价指数大幅上涨
图表8: 成绩回忆
图表9: 财务数据关键
图表10: 中金预期扣非净赢利增速
图表11: 盈余猜测调整
图表12: 季度海运量
图表13: 运价2019年3季度呈现下滑但4季度完成增加
图表14: 市盈率
图表15 ：市净率
图表16: 可比公司估值表
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