好市多(什么是易宝支付COST.US)新财报利润超预期，会员制神话能否在中国续写传奇？

本文来自微信大众号“美股研讨社”。

近来，Costco(COST.US)发布了2019财年第三财季财报，财报显现其营收契合商场预期，到达347.4亿美元。而赢利则超越了华尔街预期，增加至9.06亿美元。

Costco的营销形式一向备受中外出资人和企业家推重，包含巴菲特，芒格，雷军等都以为其会员制营收和供给链处理走在了大多数零售商前面。现实也是如此，Costco在线上零售巨子亚马逊和线下零售巨子亚马逊的两层镇压之下，仍然完成了成绩的持续增加。

Costco最为人称道的是他的会员制服务，Costco一切的服务都是针对会员的，也就是说，不处理会员服务无法进入Costco商场购物。尽管现在简直一切零售商都有相似的会员服务，但即便并非会员也能够购物，这一点与其彻底不同。别的，Costco关于本身供给链的处理能够说做到了极致，不论是库存仍是供货商的选择都处于零售职业前列，这也是其坚持贱价的和低本钱的最重要的原因之一。

在竞赛对手沃尔玛进入我国23年后，Costco宣告将于2019年夏天在上海开第一家店。Costco能否在我国续写传奇成为各方谈论的焦点，特别是在前不久亚马逊电商服务脱离我国的布景下，不少人以为Costco难以成功，究竟中美国情不同。实际上，美股研讨社以为Costco想要在我国成功的确面对着许多难题，租金本钱的上涨和竞赛对手都将是Costco盈余的应战。

01 营收和赢利持续坚持同比增加，本钱处理供给贱价招引会员盈余

在营收方面，依据财报显现，2019财年第三财季营收为347.4 亿美元，去年同期营收为323亿美元，同比增加7.4%。从中咱们能够看出，Costco的营收坚持增加，完成了接连15个财年的增加，这标明其会员制营收形式和超贱价的运营形式仍然得到了顾客的认可，而跟着其在全球范围内的扩张，未来营收可能将持续增加。

其营收首要分为两个部分，一方面是产品出售收入，2019财年第三财季出售收入为339.6亿美元，占比总收入的97.8%。另一方面是会员制收入，2019财年第三财季会员收入为7.76亿美元，占比总收入的2.2%。值得阐明的是，尽管会员制收入并不高，但却是盈余的首要来历，产品的出售收入首要用来掩盖运营本钱。

在本钱方面，本钱首要是租金和产品收购本钱以及其他费用。在租金方面，截止到2019年3月停止，Costco 在全球有 770 家店，635 家在北美，其间大部分都在美国。由于Costco前期在美国购买了很多的土地和修建，导致其在美国的商场并不需求付出资金，依据相关统计数据标明，Costco具有土地和修建两层一切权的商场到达605家，占比到达80%左右，未具有土地一切权只是具有修建一切权的商场有106家。这使得他的租金本钱非常低。

在产品收购方面，由于其具有非常完善的供给链，其本钱也能得到很好的操控，因而整体来说，Costco的本钱并不高。但值得注意的是，Costco的人力本钱较高，首要原因是职工作业较高，福利较好，当时薪到达每小时22美元左右，高于一般的零售商。

在盈余方面，财报显现净赢利为 9.06亿美元，大致与会员营收共同。再一次标明其盈余首要依托会员制收入，其他收入经过投入产品收购和降贱价格来招引会员。这也是国内推重其会员形式的原因之一。

02 完善供给链处理进步运营功率，会员制收入成盈余来历

从财务数据的剖析中，咱们得知其经过下降本钱为会员供给了超低的产品价格，从而招引会员参加，最终经过会员费完成营收。在剖析过程中，美股研讨社注意到本钱的下降并不只是是由于租金，其完善的供给链处理也是一大原因，供货商的选择，库存的处理，产品的出售形式等构成了供给链。

（1）会员制运营形式针对中产家庭，超贱价格招引用户持续续费

Costco的会员制与大部分的零售商，特别是我国的零售商有些微的不同。其针对人群非常清晰，首要是人口在3、4人及以上的中产家庭，与一般家庭不同，中产家庭一次性购买量大，关于价格和质量较为灵敏。但既不过火寻求贱价，也对生活质量有必定的寻求。财报数据显现，Costco在美国共有付费会员5310万人，全球会员数量现已超越9000万人。其2019财年第三财季续费率为90.7%左右。

从价格上看，Costco的会员大体上分为三类，年费60美元的一般金星会员，年费60美元的商家会员，以及年费120美元、返现2%的高档用户会员。别的，Costco会依据通货膨胀率及商场状况的改变，对会员费进行不定期调整，不过整体来说会员价格变化不大。

值得阐明的说，Costco与一般的零售商在商场结构上也有少许不同，除了一般的购物区以外，还有医院，轿车加油站，餐厅等。还供给酒店预定，机票购买等服务。其间大部分服务是免费的，这为会员供给了必定的优质服务，进步了顾客的购物体会。

产品的价格首要分为两类，一类是超贱价，一类是明星产品。超贱价产品占有75%，包含了大部分日常用品，贱价的烤鸡，热狗矿泉水等。明星产品首要指那些特价出售的爆品，生日礼物之类的，乃至包含钻戒。财报显现，在毛利率方面，Costco一向维持在14%以下，而一般超市的毛利率在20%左右，其竞赛对手沃尔玛的毛利率在25%左右。超低的毛利率使得Costco能够为顾客供给更贱价的产品。

（2）严厉选择供货商，下降库存和产品种类进步运营功率

关于Costco的供货商来说，想要经过其设定的规范并不简单。Costco关于供货商的选择极端严厉，在产质量量，物流处理等方面都有严厉的查核规范，除此之外，供货商还有必要遵从严厉的交货时刻。但供货商一旦经过查核，Costco会为供货商供给必定的金融服务，与其达到长时间互利协作。这使得Costco的产质量量高 ，供给方面也很少出问题，成为了其高质量的确保之一。

除了供货商的选择之外，Costco在库存方面也做得非常超卓，财报显现，Costco的库存周期为30天，而沃尔玛同期的库存周期为43天。库存关于零售商来说是非常重要，怎么下降库存成为了每个零售商有必要面对的问题，而Costco的低库存代表着高速的产品活动和较低的贮存本钱。

不仅如此，在账款收回方面，Costco也处于职业领先地位，依据财报显现，其应收账款周期为33天左右，沃尔玛则为45天，亚马逊则为100天。明显，在供给链和财务处理方面他都做到了职业极致。

03 中美国情距离较大，Costco的我国之路并不简单

再过不久，一向被国人称誉有加的Costco将正式在我国落地生根，对此不少人表明忧虑其"不服水土"，究竟中美国情不同，Costco的会员制能否在我国收效还有待讲究。但不论怎么，其第一家店将于2019 年 5 月中到 7 月中旬在上海闵行区敞开，到时，咱们将一睹被很多出资人和企业家推重的零售商风貌。

Costco在我国将面对许多问题，总的来说首要是三个方面的问题，首先是租金问题，在美国Costco具有大部分商场的土地一切权，因而不需求交纳土地租金。但这一点在我国明显无法被满意，近年来跟着城市化的开展，大部分商场的租金都在张狂上涨，乃至接近了20%的红线，这意味着Costco的本钱将会上升。

第二个问题是他将面对来自很多零售商的竞赛，尽管其在美国等世界商场上也面对着竞赛。但我国的本土化认识更强，并且近年来，我国企业巨子腾讯推出了才智零售，阿里巴巴推出了新零售，两者在零售方面现已做到了线上与线下的结合，这对其来说将是一大应战。

第三个问题就是Costco的周边设备问题，咱们注意到在Costco的营收中，其实很大一部分来自周边设备收入，包含说到的餐厅，医院，加油站等等，依据历年财报数据统计得出，出售收入中的71%来自Costco最首要的商场零售，18%来历于加油站、卖场餐厅、医疗供给的附加服务，包含机票购买，酒店预定等服务。还有1%来自其他服务。尽管大部分收入来自商场零售，但值得注意的是附加服务相同贡献了很大一笔收入，并且附加服务是招引顾客前来购物的一大亮点。

但惋惜的是，这一特征很难在我国完成。由于中美国情的不同，导致医院，餐厅的建造需求一段时刻来获取资历，而加油站等服务更是难上加难。而酒店，机票，出租车等事务线上APP美团，携程，滴滴等早现已培养了杰出的用户习气。Costco很难分一杯羹。

综上所述，Costco坚持了营收和赢利的增加，其会员制收入和对供给链和产品的处理形式使得其将在未来持续坚持盈收。但值得注意的是，其我国化之路并不平整。不仅是租金，竞赛问题，国人购物习气，产品的收购都将是其我国化的一大难题，传奇能否在我国续写还有待讲究。