几乎完美的反向指北晨实业标，指明了金价最有可能的走势
2024-04-08 22:32:18 来源：倾延资
本文来自微信大众号“财主家的余粮”。
黄金与十年期TIPS的收益率保持着简直完美的反向对应联系，简直没有破例的时分。
很多天没有谈黄金了。
简直在每一篇关于黄金的文章中，都会着重，黄金的价格取决于美元的长时间实在利率——也便是美国通胀保值债券(TIPS，Treasury Inflation Protected Securities)的收益率。
美元的长时间实在利率
=美国通胀保值债券的收益率
=同期限美国收益率-同期限的预期通胀率;
≈美国国债收益率-实际通胀率。
美元长时间实在利率上涨=黄金价格跌落;
美元长时间实在利率下降=黄金价格上涨。
2007年以来，黄金与十年期TIPS的收益率保持着简直完美的反向对应联系，简直没有破例的时分。而接下来，只需美元持续充任国际钱银，这个规则也暂时不会失效。
2019年年中以来，为什么黄金的价格一路暴升?
便是由于跟着美联储中止加息和缩表，美元长时间实在利率一路走低，从-0.5%到0，再到-0.5%，直到-1%，黄金价格也一路从1200美元/盎司，一路涨向2000美元/盎司。
2020年8月份以来，为什么黄金开端踟蹰不前，也相同是由于美元的实在利率不再跌落，乃至还略有抬升，截止2021年1月14日，十年期美国TIPS收益率为-0.94%。
最近，跟着美国长时间国债收益率的持续抬升并超越1%的门槛，单个无知的妄人开端喊着，“美元王者归来，黄金不行了……”
假如美联储从现在开端中止张狂印钞，而拜登的民主党政府，上台之后就开端拯救美元信誉，拾掇特朗普所留下的烂摊子，不再额外借1美分的国债，更不推出任何财务影响方针，这种状况下，我不否定黄金会跌。
问题在于，这个可能性有多大?
——是的，由于美国政治的特色，以上所说的状况，完成可能性底子为0!
作为世界钱银，美联储经过对国债的买买买，在张狂扩张资产负债表规划的一起，将长时间的实在利率下降到0都还不算，竟然把美元实在利率推低到-1%的地步，这现已创下人类信誉钱银年代无耻之最——接下来，在一个喜爱政治投机的美联储主席的带领下，莫非你还期望美联储可以收紧钱银?
已然，黄金的价格与美元的实在利率运转呈现完美反向联系，那么，短期内，想要知道黄金价格会向哪个方向走，其实，便是剖析美元的长时间实在利率会走向哪个方向罢了。
咱们无妨先来看一下2006年迄今TIPS所反映的美元长时间实在利率改变状况。
下图中的红线和绿线，分别是美国10年期和20年期TIPS的每日到期收益率状况，代表着美元10年期和20年期的实在利率水平(纵轴为百分比)
在曩昔的15年里，美元的长时间实在收益率最高值从未打破3.5%，20年期的TIPS在2020年之前，除了极单个的天数之外，收益率一向维持在0以上的水平。
假如从10年期TIPS来看，最近的10年间，除了2018年末美联储装逼式加息缩表最惊惧的阶段，TIPS收益率从未超越1%，进入2020年以来，更是一向维持在0以下的水平。
从钱银代表财富、而财富又具有稀缺性这个简略的逻辑揣度，任何一种钱银，假如实在利率下降到了0以下的水平，某种程度上说，就意味着这种玩意儿底子没有任何资历充任钱银，更不用说什么充任世界钱银了。
20年期TIPS收益率，在2020年之前的前史中，除单个天数外，底子没有呈现过0以下的水平，反映的其实便是这种理念。
可是，2020年以来，由于疫情导致的美股和美债暴降，一起美国的特朗普政府，亟需很多举债来加大对疫情之下美国选民的救助。
在这悉数压力之下，投合政治投机的美联储主席鲍威尔，不再顾及世界钱银的长时间实在利率的下限应该是0，揭露宣告“无限制量化宽松”，不限量地购买国债来救助金融市场，来为美国联邦政府融资……
所以，拥有点纸成金魔法的美联储，一口气狂印了3万亿美元，总算将10年期和20年期的TIPS的收益率，悉数镇压到了0以下的水平，美元10年期的实在利率，更是被镇压到了-1.07%的前史最低。
从抢救美国金融市场、协助联邦政府融资上来看，美联储当然成功了，无非便是在电脑上依据需要，随便制作数字罢了，谁特么不会呢?
可是，这也带来了一个副作用——黄金价格暴升。
黄金，就适当于美元信誉的镜面，当美联储张狂印钞的时分，压低美元实在利率的时分，它还期望黄金不要提价，这就像一个人，拎着自己的头发想让自己脱离地球相同荒诞。
以黄金来衡量美元的价值，最近100年来，美元现已差不多损失其99%的价值(见下图)。
进入到2020年7月份，跟着美联储的资产负债表扩张到7.2万亿美元，全世界都坚信了，美联储真的在施行“无限量化宽松”的印钞方针，所以黄金价格随之一路暴升，并在7月底8月初打破2000美元/盎司。
这个时分，美国企业债券市场的还账高峰期已过，金融市场再度暴雷的危险随之下降，与此一起，10年期美国TIPS的收益率也到了-1%的关卡，假如美联储仍是不管不顾地印下去，也不免显得太不要脸。
美联储开端觉得，需要做点儿什么了。所以美联储资产负债表遽然中止了扩张，实际上，它的资产负债表规划乃至开端了少数的减缩，实际上，从6月初到现在，美联储资产负债表的总规划添加还不到2000亿美元(见下图)。
没有了美联储的无限印钞购买，美国的国债价格也开端跌落，10年期国债收益率，开端从7月底0.5%的前史低位抬升，现在现已上涨至1.1%左右。
在通胀预期未有大改变的状况下，国债收益率的抬升，带来了实在收益率的小幅升高，当然也带来了黄金价格的高位震动和跌落(见本文榜首幅图)。
假如你要问，接下来黄金价格会怎么走?
其实你是在问，接下来美元的长时间实在利率会怎么走?
依据我一开端说到的逻辑：
美元的长时间实在利率
=美国收益率-预期通胀率
≈美国国债收益率-实际通胀率。
其实你便是在问，接下来的美国国债收益率与通货膨胀率，谁会跑得更快一些?
关于未来半年到一年之内，美元国债收益率和通货膨胀率的揣度，其实是一个适当有技巧性的活儿，我也确实做了逻辑推导，但鉴于文章篇幅，我在这里直接说定论：
1)美国所能接受的十年期国债收益率上限，大约在1.8%;
2)从2021年4月开端，美国通货膨胀率大概率超越3%，触碰4%也属正常。
鉴于黄金期货价格与TIPS收益率的完美反向对应联系，我用2020年迄今的悉数十年期TIPS收益率数据和Comex黄金期货收盘价，做线性回归，以期找出“公允金价”的水平。
线性拟合之后，是下面这幅图。
具体来说，美元10年期TIPS收益率的不同水平，回归模型所显现的公允金价见下表。
综上，关于接下来的黄金价格会怎么演绎，我做出如下揣度：
从现在开端到2021年4-5月，美元的长时间实在利率，将会在-1%的基础上持续下降，终究这一轮美元的长时间实在利率底部，很可能在-2%乃至更低，与此对应的黄金高位价格，很有可能会打破2200美元/盎司。
正所谓“地板之下还有地下室，地下室之下还有18层阴间”，在这一轮疫情危机中，美联储和美国联邦政府，一定会联手协作，使劲儿下降美元的实在利率，对全球敲骨吸髓，把美元充任世界钱银的铸币税优势，吃干榨净。
即使现在美元的实在收益率仍然在上升中，但除非遇到大的流动性危机，不然十年期TIPS的收益率很难高于-0.5%，假如黄金跌破1800美元/盎司，则意味着低吸时机降临。
（修改：吴佩森）
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