手机亏什么是建仓损收窄&PC和智能设备重拾增势，联想(00992)拐点已至-
2024-04-09 09:48:22 来源：倾延资
本文来自中金公司的研报《联想集团增加提速，利润率改进;上调至中性》，分析师为钱凯、赵丽萍、陈真洋。
出资主张
咱们上调联想集团(00992)评级至中性，将目标价从3.5港元上调43%至5.0港元，首要反映增加提速和利润率改进。理由如下：
PC事务保持微弱。PC收入同比增加18.6%，首要因为出货量同比增加约10%(高出商场增加约9个百分点)以及均价同比上涨约8%。咱们估计FY19年PC出货量保持个位数增加，均价同比增加约5%，首要考虑：1)商场继续整合，联想收买富士通进一步提高商场份额;2)产品结构改进，中高端产品线销量增加更快(首要是商务本、游戏本和工作站)。一起，咱们估计运营改进有望带动PC事务税前利润率保持在5%。
手机事务焦点从销量转为盈余。联想战略性地缩短手机事务地图，聚集于有途径竞赛优势的单个商场(首要是北美、南美和欧洲)，期望在安稳销量的一起完成有效地减亏。1QFY19手机出货量和收入别离同比下降8%和6%，但运营费用同比下降28%，税前亏本同比削减44%。咱们估计FY19年手机收入相等，估计税前亏本有望同比收窄50%。联想此举与咱们之前观念共同，削减手机对PC和服务器等优势事务的连累。
服务器事务明显改进。FY1Q19收入同比增加68%，出货量同比增加约50%，出售均价也增加约20%，首要因为高功能核算机产品及软件界说产品增加微弱。经过在全球供应链和途径方面的优势，联想获取了BAT、FANNG等大客户，继续提高商场份额。咱们估计FY19年服务器收入同比增加27%，税前亏本有望同比收窄50%左右。
咱们与商场的最大不同?1)愈加看好联想集团PC和服务器事务的复苏与增加;2)手机事务战略调整，提高盈余才能。
潜在催化剂：1)PC和服务器事务保持稳健增加;2)新战略带动利润率继续改进。
盈余猜测与估值
上调FY19和FY20年收入猜测3.5%至502亿美元和520亿美元，上调调整后净利润猜测19.0%和22.2%至6.41亿美元和6.83亿美元。商场竞赛和交易冲突仍有潜在危险，但季度成绩标明增加和利润率均出现杰出气势。上调评级至中性，将目标价从3.5港元上调43%至5.0港元，根据12倍FY19年调整后市盈率，对应9%上行空间。当时股价4.6港元对应11倍FY19年调整后市盈率。
危险
商场竞赛剧烈;全球交易和经济不确定性
FY1Q19增加再提速
个人电脑和智能设备(PCSD)事务重拾增势。联想集团PCSD事务继续稳健增加，首要因为公司PC商场领先地位，PC收入同比增加18.6%至83.08亿美元。IDC数据显现，联想集团18年2季度(即公司1QFY19)PC出货量重回商场榜首。
手机事务亏本收窄。手机事务产品结构优化带动拉美和北美商场微弱增加，本钱结构改进。1QFY19移动事务收入16.5亿美元，同比降幅收窄，税前亏本收窄至9700万美元。
FY1Q19数据中心事务收入16.29亿美元，同比增加67.8%，首要因为公司将事务重心搬运至高功能核算产品。跟着公司继续稳固商场领先地位，咱们估计数据中心收入有望继续提高，服务、存储和网络服务继续增加。
财务状况改进
财务状况较FY4Q18有所改进。联想收入接连四季度保持同比增加，FY1Q19集团全体收入同比增加19%至119亿美元。本钱结构继续改进，费用收入占比从13.7%下降至12.2%。
（修改：王梦艳）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
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08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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