旧中国减持美债金山联储报告：收益率曲线还没有倒挂 衰退因此尚未到来
2024-04-09 18:31:42 来源：倾延资
本文来自“华尔街见识”，作者曾心怡。
美债收益率曲线能够反映因消费、出资或政府开销融资而假贷的本钱，这一目标因而对经济至关重要，曲线形状能够很好地猜测未来的经济活动。
一般来说，收益率曲线有三种形状——一般、平整及倒挂，别离代表长时间利率高于、挨近或低于短期利率。商场普遍以为，收益率曲线呈现倒挂，即为未来经济放缓的征兆。
近来，美债收益率曲线继续趋平，商场对美国经济阑珊的忧虑也在不断加重。2月27日周三，3个月和5年期美债收益率息差盘中一度跌至负值。剖析以为，这是美国经济阑珊的信号益发显着的体现。
但美国旧金山联储却在2月27日的研究陈述中表明，依据传统目标来看，收益率曲线现在并未倒挂，阑珊因而没有到来。
上述当地联储指出，在曩昔的六十年中，美国每一次滑入阑珊之前都会产生收益率曲线倒挂的现象。因而，收益率曲线近来的改变引发了有关经济阑珊可能性的广泛谈论。
自上一年11月以来，美债息差逐步走低的趋势现已演变为更为忽然的下降，其原因在于全球经济增加远景下修、全球交易不确定性以及美联储官员交流方法显着改变等要素所带来的美国长债收益率下降。
而到了上一年12月，包含5年期和1年期美国国债收益率息差在内的部分美债收益率息差均转为负值。由此，部分谈论人士以为，这一现象既是收益率曲线倒挂的开端，也是阑珊行将来临的信号。
但旧金山联储看到，虽然起伏很小，但收益率曲线现在依旧向上倾斜。2月底，10年期美债收益率比3个月期美债收益率和联邦基金利率高出20至30个基点。
陈述将近期的美债收益率与2018年年头比照后发现，曲线现已向上移动，稍显平整，1至5年期的部分还有细微的凹痕。根据“收益率曲线倒挂”的寻常界说来看，倒挂现象现在显着还没有产生。
旧金山联储指出，在猜测未来经济活动时，对曲线形状最为有用的衡量目标便是长短债息差，其间最为经典的衡量标准便是10年期美债和3个月期美债之间的息差——关于行将到来的阑珊，这一目标具有最强的猜测才能。
近来，虽然上述息差的下降趋势有些令人不安，但当时仍有0.25个百分点的缓冲。结合历史数据来看，这一息差在1995年和1998年坐落相似的较低水平后，美国经济并没有滑入阑珊。
旧金山联储以为，假如这一息差显着转为负值，这将成为美国经济令人忧心的信号。不过，现在水平间隔阑珊还有必定间隔，因而尚不必过分忧虑。
至于常见的10年期美债与2年期美债收益率之差，旧金山联储以为，该目标的猜测才能略逊于10年期美债与3个月期美债息差，其主要缺陷在于对未来两年的预期有所不同。
此外，5年期美债与1年期美债之间继续的负息差十分令人忧虑，但旧金山联储称，虽然单个息差正在宣布彼此对立的信息，不过整体而言，收益率曲线仍是向上倾斜的。
最终，上述联储进一步总结称，因为其首选的息差衡量目标仍为正值，因而收益率曲线并未彻底倒挂。
事实上，收益率曲线趋平一般要在货币政策收紧一段时间之后才随之而来，而在商场看到收益率曲线显着倒挂前，猜测近期的经济阑珊，实属为时过早。
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