「老鸭头战法」董事长唐毅亭：中国私募基金为什么一定会崛起

第一：中國私募基金髮展空間巨大

全球對沖基金規模達到2.74萬美元，年均增速保持得非常快。中國私募基金從2011年開始發展壯大，截止到2016年8月份，證券類私募是2.2萬億人民幣。雖然發展很快，但是還是有差距的，總結了幾個數據。

英國和美國這兩家傳統的金融強國的對沖基金，包括公募基金的特點，特點就是深化非常高，美國和英國私募佔GDP的比例達到了12和16%，公募是98%和95%。我們認爲對沖基金這個行業是金融行業的明珠，對沖基金行業佔GDP的比例實際上反映了這個國家金融業的繁榮程度，美國和英國的金融業確實是非常發達。

中國私募基金規模仍然非常小，剛纔王沿教授已經介紹了，大概1600億美元，全球最大的私募基金規模都在300億美元以上，對於中國的對沖基金模大概是600億人民幣左右，這個規模跟海外相比還是一箇零頭。

第二：三種力量殲液的推動

中國的私募基金雖然和海外的私募基金相比規模差距相當大，但是有三種力量推動中國私募基金在全球的崛起。

1、人民幣資產對全球投資者的吸引力不斷增強

中國證券投資市場對海外的開放程度不斷地提高，隨着股市和債市開放的政策的出臺，以及中國市場被納入國際上的重要指數，將帶來海外對人民幣的強烈需求。作爲中國的資產在全球海外基金的資產配置中比例是少得可憐，基本上不值得一提，但是2015年7月和9月，中國央行向其他國家的央行先後開放了銀行間債券市場和外匯市場，2016年2月央行放開境外中長期機構投資者投資銀行間債券市場額度，表明我們的門檻已經拆除了，大門已經打開了，你要投資股票無論是對內對外，現在走額度沒有了;你要投資債券的話，2024-09-05 央行放開了額度，可以直接到央行申請銀行間債券投資額度。

我們看看中國的市場對海外投資者意味着什麼?首先是中國債券市場是美國債券市場規模的一半，美國是13萬億美元，而中國大概是它的一半。境外投資者已經開始行動，這個就是我們畫的表，銀行間債券市場是境外投資者進入銀行間市場的速度，這條紅色的曲線就是它們投資中國國債的每月的投資量，是呈大幅度地增加，現在海外投資者投資中國國債的數量在每月的增量佔據了20%的比重。中國滬深兩市的總市值是7.9萬億美元，位居全球第二，中國的股票市場的吸引力對海外投資者來說越來越強。

說到商品，今年火爆的商品給大家一箇認識，中國成爲全球最大最活躍的商品交易市場，其中黑色、化工成交量成爲全球第一，如果不能參加這個市場那麼全球的對沖基金是名不副實的。歐洲和日本率先進入負利率的時代，而全球投資者在負利率的時代中對外證券投資越來越大。海外機構投資者進入國內的方式通常就是機構投資者的方式，通過FOF或者MOM的形式，對對沖基金具備追求絕對收益的特性和穩定的業績回報的特點成爲機構投資者非常青睞的投資工具，截止到2016年6月投資對沖基金規模在10億美元以上的機構投資者238家，對沖基金配置規模爲7350億美元，佔總規模的25%%，所以中國本土資產管理機構、指數化產品將成爲海外資金投資中國市場的主要工具。

2、國內居民的全球配置方興未艾

到2020年，財富管理規模我們將達到174萬億元。中國私人部門對外淨投資仍然維持在負值水平，日本私人部門對外淨投資金額高達2萬億美元。圖中藍色的是日本的私人部門的對外耐消投資，紅色的是中國的私人部門的對外投資，中國是呈現負的一萬多億美元，而日本是正的兩萬多億美元，如果中國私人部門從負的一萬多億美元變成日本那樣，那麼意味着將近有3萬億美元的資產出海做資產配置。

3、中國央行全球影響力凸顯

中國的經濟體量、中國的高速發展通過中國央行的獨立性開始在全球的資產市場表現出來，什麼意思?過去中國的央行的人民幣是掛鉤美元的，所以美國的貨幣政策就使得侷限了中國央行的操作空間，看美國的貨幣政策就等於看中國的貨幣政策，非常一致，但是中美匯率開始走向互動，中國慢慢跟美元脫鉤，體現出了中國央行對全球資產的影響力。

中國央行貨幣政策的變化不僅直接影響中國金融、實體經濟經濟體，還對全球金融及經濟產生重要影響，這一點在今年尤其明顯。紅線是央行的規模，是各國央行規模裏面是量最大的。中國央行的影響力凸顯，主要是表現在今年兩次匯率波動對全球市場的影響，一次是去年的8月份，一次是今年的1月份，由於人民幣貶值導致氏畝物匯率的波動，過去人民幣貶值的幅度非常小，每次只有2%—3%，是一箇相當穩定的貨幣，但是這樣的貶值幅度卻引起了全球金融市場的大幅度波動，和全球金融市場的大幅度波動是同時發生的，這個階段的標普指數和發達市場的指數的兩次大跌。

由於中國本土私募基金對央行政策的理解更爲透徹和深刻，中國的對沖基金在這個方面是具有得天獨厚的理解中國國情、理解中國政策的優勢，過去這種優勢得不到發揮，主要是中美整個掛鉤的原因，現在中國的貨幣政策的獨立性大大加強。

中國私募基金將成爲承接海外資金對中國資產配置需求的主要力量，也將成爲幫助國內資金進行全球資產配置的新生力量，藉助中國央行影響力成就世界一流對沖基金，國內私募基金將面臨前所未有的發展機遇。海外私募基金設立的情況也是非常理想，近兩年中國在海外設立私募基金的力度都大幅度加強。

第三：做優做強中國私募基金

中國私募基金經過13年的發展，2003年開始起步，2013年獲得了合法的地位，就是管理人備案制度，大大促進了中國私募基金的發展。

怎麼樣和國際一流對沖基金接軌?有四個方面，一是建立全球視角的投研體系，二是具備符合國際慣例的風孔體系和基金法律架構，三是對國際金融監管規則的充分瞭解，四是對國際規則的瞭解。中國私募基金需要遵守八條底線要求，自覺規範私募基金各項業務發展。

做優做強中國私募基金也需要一箇良好的環境，這個環境包括這些方面，在國內要形成全球認可的基金法律架構，形成若干注入杭州基金小鎮作爲示範效應的私募基金集聚地，你得有一箇實體；另一方面，要完善中國私募基金在發行、投資運作方面的法律架構和全球投資通道，借鑑託管、行政服務等第三方專業機構的合作模式，符合國際慣例的基金架構將有利於海外投資者直接認購國內發行的私募基金。現在雖然有基金小鎮，雖然國外很多資產配置機構對國內的私募基金非常感興趣，但是到目前爲止他們仍然沒有辦法直接投資於國內產品，因爲海內海外的法律架構差距很遠。要藉助PB制度，提供國內私募基金投資的橋樑。