「600160巨化股份」季琦与华住的港股之旅

在不久的將來，香港股票市場上，華住集團的股票代碼“1179”將佔有一席之地。

9月10日，在香港聯合交易所網站上公佈了華住集團通過上市聆訊後的資料集，將發行2042.215萬股普通股，其中國際發行1837.985萬股，香港公開發行204.23萬股。

華住集團亦在美股平臺上發佈赴港上市招股書詳細內容，並表示，無論如何不遲於今年9月21日確定全球發售股份的價格，公開發售價格將不超過每股香港發售股份368港元。

據觀點地產新媒體瞭解，若根據發售價368港元或47.48美元計算，估計華住集團此次赴港上市所得款項淨額約爲73.35億港元。

在這之前，華住集團創始人、董事會執行董事長及首席執行官季琦已是國內酒店旅遊行業內赫赫有名的人物，在他身上的標籤不乏“酒店業的創業教父”、“攜程四君子”之一等等。

2010年，股票代碼爲“HTHT”的華住在美國納斯達克成功上市，這是季琦在創辦攜程、如家後，第三家赴美上市的企業，看起來也是他最終的“歸宿”。

似乎可以和過去說聲“再見”，即使攜程、如家最終都旁落他人之手，如家也在4年前完成退市，但季琦對華住投入了全部的心血和資金。

因此在赴美上市成功後，季琦曾公開表示，不會再做第四家、第五家上市公司。

“華住纔是我一輩子的事業，不僅要做中國的酒店集團，還要做世界的華住，要打造一箇開放、協同、共榮的酒店業生態圈。”

去年底以來，美國中概股赴港二次上市形成一股小浪潮，前有阿里巴巴，後有網易、京東、百勝中國，就在華住集團通過港交所聆訊當日，餐飲巨頭百盛中國-S於港交所主板正式掛牌。

值得一提的是，百勝中國開局不利，上市首日股價破發，開盤跌0.49%，報410港元/股，IPO發行價爲412港元/股。截至當日收盤，百勝中國的股價報390.2港元/股，跌幅5.29%。

未能延續此前阿里巴巴、網易和京東回港上市的高漲情緒，百勝中國破發也引起市場投資者的關注，更有人開玩笑稱：“若中籤1手，今日浮虧約970元人民幣，一手浮虧可以在肯德基買10桶全家桶和1打葡式蛋撻。”

回到華住集團本身，在疫情和國內外經濟仍不穩定的大背景下，此次赴港二次上市能否再獲投資者青睞，或許可以從華住集團的招股書裏略知一二。

迴歸契機

今年，是華住在美股上市的十週年。

2010年3月26日，華住酒店的前身漢庭酒店集團登陸納斯達克，融資金額1.1億美元，掛牌首日股價高漲，收盤股價報13.92美元，漲幅13.63%，爲該年在納市登陸的首家中國公司。

發表完上市感言後，季琦與不少企業家、漢庭及合作伙伴在紐約時代廣場納斯達克大屏前合影留念。那一天，納斯達克大屏滾動播放着漢庭的路演視頻及宣傳資料，這是季琦創業生涯中的高光時刻之一。

若加上此前美股上市的攜程和如家，季琦在21世紀的第一個10年裏，三次帶領創業企業赴美上市。

一時間，季琦成爲國內酒店行業引領者，熱度急升。

10年前漢庭在納斯達克上市那天，季琦穿着西裝，佩戴一副黑框眼鏡，剃了乾淨利落的寸頭，抑制不住興奮地表示，除了漢庭成功在納斯達克上市，股票漲了16.6%外，另一箇高興的是，我們終於結束了這個勞累而冗長的路演。

隨後於2012年，漢庭更名爲華住酒店集團，六年後再次更名爲華住集團。值得一提的是，華住集團是目前仍留在美股市場上的中國連鎖酒店集團，如家、七天連鎖酒店集團已相繼完成退市。

2013年，七天連鎖完成私有化退市，2016年，如家酒店集團退出美股迴歸A股，與首旅酒店集團簽署合併協議。如今，華住集團赴港上市有了新進展。

東方證券總裁助理、首席經濟學家邵宇在接受觀點地產新媒體採訪時表示，中概股迴歸，可能是受到中美貿易摩擦的影響，以及美方對在美股上市的中國企業有一定限制，所以這可能是大型中概股迴歸港股上市的一箇動力。

在招股書裏，華住集團亦在風險因素一欄中做了詳盡解釋。

華住集團指出，選擇港股二次上市的首要原因，是美國總統特朗普上臺後在美國金融市場開展的一系列針對中國公司的改革。

一份於今年8月7日刊發日期爲2020年7月24日的函件中，美國金融市場總統工作小組應特朗普要求，提出一份題爲“保護美國投資者免受中國公司重大風險”的報告，當中載列多項建議及變動。

華住集團表示，此舉可能會產生不確定性，且華住在美國預託股份市場價格還可能會受到不利影響。同時，如果華住集團未能及時滿足美國上市公司會計監督委員會的檢查要求，將可能會從納斯達克被除牌。

截至美東時間9月10日上午11時，華住股價報41.95美元/股，跌幅爲5.85%，目前總市值爲124.72億美元。

亦有業內人士指出，酒店行業的數據審查標準尚未統一，美股市場對於中概股的審查嚴格，且易受國際做空機構影響，很難得到美股投資者的青睞，因此估值也一直被低估。

正因爲外部因素不確定加劇，疊加疫情影響，酒店行業的發展受到巨大沖擊，華住集團港股IPO通過聆訊，或許是季琦未來發展道路的一道光。

港股之旅

自2005年在蘇州崑山推出第一家漢庭酒店成立以來，漢庭在成立5年後登陸美股市場，隨後便展開了收購酒店品牌股權與規模開店之路。

目前，華住集團經營酒店品牌逾20個，酒店數量淨增長幅度居全球所有上市酒店集團之首。

據觀點地產新媒體瞭解，華住集團經營模式主要有三種，租賃及自有模式、特許經營模式以及根據管理合同經營的特許經營酒店，被稱之爲“管理加盟”模式。

截至上半年，華住集團在營酒店達到6187家，含758家租賃及自有酒店，5429家管理加盟及特許經營酒店，酒店客房數量達到59.92萬間。此外，還有正在開發的新酒店2375家，含54家租賃及自有酒店，2321家管理加盟及特許經營酒店。

即使是一季度較爲艱難的環境下，華住集團仍在不斷擴張新開酒店，新開設酒店296家，含10家直營店及286家管理加盟店和特許店。華住集團在接受財經媒體採訪時表示，未來策略仍是重倉中國，下沉三四線市場。

依據是國內酒店行業仍高度分散，由大量獨立酒店及少數連鎖酒店組成。截至去年底，連鎖酒店客房數僅佔24.9%，遠低於全球平均的41.1%。其中，三線或以下城市的連鎖酒店滲透率相對較低，爲21.1%，還有巨大增長機會。

同時，華住集團認爲，目前酒店行業連鎖化率只有17%，美國的連鎖化率已經達到71%，仍有4倍空間，並預計2024年國內連鎖酒店滲透率將進一步增長至35.2%。

根據弗若斯特沙利文的報告，截至2019年底，以經營的酒店客房數量計，華住集團爲中國第二大及全球第九大的酒店集團。

招股書顯示，2017至2019年，華住集團淨收入分別爲82.29億、100.63億及112.12億，歸屬公司淨利潤分別爲12.28億、7.16億及17.69億，經營活動淨現金分別爲24.53億、30.49億及32.93億。

今年一季度的發展情況卻不明朗，華住集團期內淨資產由2019年底的75億減至期末的52.76億，減少原因爲疫情爆發導致淨收入減少。期內淨收入爲20億，同比下降15.7%，歸屬於公司淨虧損爲21.35億，同比下降逾20倍。

受疫情影響，今年1-3月，華住集團總營業額爲50億元，同比下降32%，若不包括剛完成收購的德意志酒店，酒店營業額同比下降49%。

今年國內疫情最嚴重的2月，華住集團臨時關閉的酒店多達2000家。截至上半年，已有96%恢復運營，到2020年6月上旬入住率達到83%。

從此次赴港IPO募資的用途看，華住集團更關注新酒店開業的投入以及償還貸款，進一步改善現金流等方面。

據招股書披露，華住集團募資淨額約73.35億港元，其中40%用於支持資本支出及開支，加強酒店網絡，包括新酒店開業以及現有酒店的升級及持續維護。

此外，募資的30%將用於償還華住集團在2019年12月提取的5億美元循環信貸融資的一部分；約20%將用於增強技術平臺，包括華住會；約10%將用於一般公司用途。

季琦酒店夢

季琦的人生被套上很多傳奇色彩，從貧窮到登上富豪榜，從默默無名到創立三家市值超過10億美元公司的“創業教父”。

但酒店業務，是他後半生爲之奮鬥的事情。

他的酒店夢始於攜程，1999年5月，季琦與梁建章、沈南鵬、範敏被世人稱爲“攜程四君子”，成立了攜程網，這也被看作是國內在線旅遊業的起點。

三年之後，攜程網於2003年12月在美股納斯達克上市，是早期赴美上市的中概股公司之一，彼時上市同樣收穫資本市場的認可，攜程初始發行價爲18美元/股，開盤價達到24.01美元/股。

因發現經濟型連鎖酒店的商業價值，季琦又再次拉上同伴相繼創辦瞭如家連鎖酒店。但好景不長，尚未等到如家上市，季琦的酒店夢就迎來第一次幻滅。

市場消息稱，他被創業團隊強行撤銷CEO一職，並簽訂了2年內不得從事經濟連鎖酒店行業的競業協議。

離開如家後的2005年，季琦在蘇州崑山推出第一家漢庭酒店。

經歷了15年發展，華住集團一躍成爲國內數一數二的酒店連鎖企業，而此次赴港上市招股書顯示，華住集團的股權結構裏攜程仍佔一定比例，且還有較多關聯合作。

招股書顯示，華住集團控股股東爲季琦、永冠、Sherman Holdings及東領，目前季琦實際擁有股份9959.27萬股份，持股33.53%，獨董吳炯實際擁有股份767.44萬股，佔比2.58%，獨董趙彤彤實際擁有股份2632.47萬股，佔比8.86%。

此外，公司主要股東，永冠實際擁有7234.49萬股，佔比24.36%；雅高實際擁有1554.32萬股，佔比5.23%；東領實際擁有2622.47萬股，佔比8.83%，景順控股實際擁有3598.06萬股，佔比12.11%；攜程則擁有2204.94萬股，佔比7.42%。

對於此次回港上市，季琦想要的或許是在上市融資後，修復疫情帶來的陣痛，抓住機會加速擴張。

談到未來發展戰略，華住集團則表示，將以三位一體+國內大循環爲主體，國內國際雙循環相互促進，其中品牌排第一，流量排第二，技術排第三。

國際佈局方面，華住集團與今年一月完成收購一家德國公司Steigenberger Hotels AG的100%股權，代價爲7.2億歐元。截至2020年6月30日，德意志酒店主要在歐洲以五個獨立酒店品牌經營了116家酒店。