国联证券：基于区域拆分看出口景气持续性[价值投资派]
2024-09-13 03:14:21 来源：倾延资
智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，年初至今，家電指數以15%漲幅位居行業第4；白電指數以29%漲幅位居二級行業第二。誠然市場紅利風格功不可沒，但產業內來看，剔除基數因素後，年初至今需求端雖然沒有太亮眼，但總體也比預期好一點，龍頭業績穩健表現有支撐。更新支撐下內銷韌性強，政策端或有彈性；外銷短期在歐美復甦及新興市場景氣驅動下或持續超越過往表現，品牌出海看點十足。推薦質地優異經營穩健的白電龍頭，積極關注出口鏈投資機會。
國聯證券主要觀點如下：
24年以來家電出口兩年CAGR超越歷史增速區間
國聯證券指出，2024Q1家電出口數量/人民幣額/美元額分別同比24%/16%/12%，前2月表觀增速延續了2023年8月以來的強勁表現，3月基數顯著走高，讀數如期回落，但剔除基數擾動的兩年CAGR增速卻進一步提升，前兩月這一口徑下，出口數量/人民幣額同比均約爲8%，3月升至12%，持續好於中個位數的歷史增速區間。另外，目前白電出口排產仍有不錯增長，多數外銷企業反饋訂單情況也較爲樂觀;綜合來看，後續家電行業出口有望持續超預期。
2023年，歐美需求偏弱但大家電出口已近新高
國聯證券表示，低基數階段，憑藉表觀數據去分析趨勢比較困難，從年度數據看會更清晰，也更有信心。2023年，在歐美市場主要家電需求量同比小到中個位數下降的情況下，我國約1/3的家電品類出口已經創下歷史新高，大家電錶現尤爲亮眼，其中空調和洗衣機出口量較前高(2021年)分別同比4%及27%，冰箱和彩電雖然沒有新高，但跟之前高點比，各自也只少了4萬臺和54萬臺，差距分別約爲0.1%和0.5%，創新高近在咫尺；僅西式小家電恢復偏慢。
新興市場是2023年家電出口主要增量來源
國聯證券表示，歐美需求一般但我國出口創新高的主因是新興市場表現較好，這從大家電出口表現優於西式小家電可得到印證。新興市場地域上主要對應拉美、中東非及部分南亞/東南亞新興經濟體；分品類看，空調拉美、中東高增，歐洲復甦，北美築底；冰箱冰櫃拉美、非洲表現強勁，亞洲、歐洲恢復，除美國外其餘出口普增；洗衣機出口普漲，量額均抹平了2022年跌幅，創歷史新高，電視拉美佔比提升明顯。此外，供應鏈的替代與轉移也有影響。
歐美復甦&新興市場景氣延續或持續強化出口
國聯證券表示，24年1-2月分區域數據顯示新興市場景氣延續，出口端的超預期或主要來自歐美，尤其是美國。高頻數據來看，美電零售額自去年Q4起已恢復到小個位數增長，之前6Q是小個位數下滑，這一增速在5-10年維度也是中等偏上；同時，從家電家居產品庫銷比來看，美國庫存仍在歷史底部，並沒有回升；此外，家電實際支出數據也從2023H2開始提速；歐洲整體消費者信心也在穩步回升。低庫存下的需求趨勢性好轉有望帶來出口高彈性。
風險提示：海外需求不及預期，原材料成本上漲，空調庫存大幅積累，外資大幅波動。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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