方正投顾(倍新咨询)

（一年净赚10个亿，玻尿酸女王竟想二度上市？）

文/周琦江昱玢修改/江昱玢

颜值经济当道，千亿“医美茅”又坐不住了。

6月27日晚，爱美客发表公告，公司已从头向港交所提交上市请求。若此次成功登陆港股，其将成为首家“A+H”股上市的医美企业。

建立于2004年，爱美客发家于玻尿酸生意，拿下透明质酸钠医美制剂范畴市占率榜首。2020年登陆深交所创业板后，公司股价暴升，市值曾飙至2800亿元。手握美学“印钞机”，创始人、董事长简军的身家一度超500亿元。

具有7款医疗美容产品，爱美客成绩逐渐添加，近三年毛利率超90%。不过，事务类型单一也让其饱尝争议。

给资本商场讲新故事，简军盼赴港上市久矣。

早在上一年7月，爱美客递交过港交所上市请求资料，本年2月，上述资料显现已“失效”。现在再度递表，进一步跑马圈地，这位玻尿酸女王要以一幅成绩添加蓝图，感动投资者们。

抢占先机

本年59岁的简军，闯练美业经历老道。清华学霸到百亿女富豪，她靠打造爆品快人一步。

爱美客具有7款医疗美容产品，包含5款根据透明质酸的皮肤填充剂、1款根据聚左旋乳酸的皮肤填充剂，及1款PPDO面部埋植线产品。招股书征引弗若斯特沙利文陈述称，其获批上市的医械产品数量，多于国内的同职业企业。

（爱美客部分产品）

这些成了简军的营收主力“弹药”。

爱美客首要收入来历为打针类皮肤填充剂，分为溶液类，首要为嗨体和逸美，以及凝胶类，首要包含爱芙莱、宝尼达、逸美一加一及濡白天使。2021年，溶液类打针产品营收10.46亿元，同比添加133.84%，占总营收超七成。

获批上市产品数量抢先，还不行，简军敢当榜首个吃螃蟹的人。

依照同意或商业化上市日期核算，有6款产品为我国同类创始。

其间最新一款为皮肤填充剂童颜针濡白天使，首要成分是聚左旋乳酸。2021年6月获批，8月出产并出售，其作为简军倾泻汗水的第二曲线，敏捷反应为当期收入的进步。

凝胶类打针产品收入，由2020年的2.52亿元，提高至2021年的3.85亿元，同比添加52.5%。“首要因为有关产品（包含咱们于2021年推出的新产品濡白天使）的销量添加。”爱美客在招股书中如此回应。

孵化新品成爆品，简军胜在能踩准风口。

2022年3月，国家药监局发布公告调整《医疗器械分类目录》部分内容，将水光针归入械三分类“正规军”，加强监管。彼时，菲洛嘉的商场重视度下降，嗨体则重视度大增。

早在2017年，爱美客就推出嗨体，官方称其为国内首款商业化用于修正颈纹的皮肤填充剂。

到2021年底，爱美客的产品已被超4400家医疗机构选用。

好货不怕多，简军又杀入肉毒素赛道。

2021年7月，爱美客宣告拟以8.86亿元，增资并收买韩国HuonsBioPharma部分股权。本年5月，爱美客称已与HuonsBP签订协议，协作研制肉毒毒素产品。

协议达到后，德邦证券给予爱美客买入评级，理由包含协作伙伴HuonsBP具有国内商场影响力，且肉毒素赛道玩家仅四家，尚不拥堵。上述产品虽尚未获批，玻尿酸女王调整思路、首先卡位的谋思，已显而易见。

既快又准，简军麾下的爱美客稳列医美头部玩家之列。

6月28日收盘，爱美客市值为1247亿元。作为控股股东、实控人的简军，2021年拿到约348万的年薪。身家水涨船高，本年1月，她以545亿元的财富值，跻身福布斯2021我国内地富豪榜第67位。

上瘾生意

支撑简军稳坐富豪榜的，当然是爱美客美丽的成绩。

2021年爱美客营收14.48亿元，同比添加104.13%。净利润9.57亿元，同比添加120.89%，不只超过了玻尿酸龙头华熙生物的7.82亿元，乃至是昊海生科净利润的2倍有余。

本年榜首季度，爱美客毛利率高达94.45%，比同期茅台的毛利率92.37%还高出两个百分点。

生意越做越挣钱，技术壁垒高功不可没。

简军舍得投入，爱美客研制开支一路上涨，从2018年的3370万元增至2021年的1.02亿元，年复合添加率为44.8%。

怎样把钱花出作用？简军的答案是：自主研制、第三方协作双线并行。

自主研制方面，简军提高科研人员数量。截止2021年底，爱美客有研制人员117人，占总职工数近四分之一。

这些研制人员首要来自于生物工程、高分子化学与物理、制药工程、临床医学等学科，其间57.3%具有硕士及以上学历，且具有均匀超8年的医美相关范畴工作经历。

作用于爱美客的专业体现，到最终实践可行日期，爱美客在我国注册了28项发明专利。

外部协作方面，爱美客与第三方共建产品管线，在研产品包含利拉鲁肽打针液、打针用透明质酸酶产品等。

针对东亚人群的特别医美需求，爱美客还建立北京生物可降解工程试验室，用于试验指定部位的天然和组成生物可降解资料的研制，以及资料特性在人体适应症中的使用。

研制产品储备足，简军有底气。

爱美客肉毒素产品估计于2023年注册上市，2024-2025年开端商业化；产品布局从医美拓至大健康，在研的基因重组蛋白药物首要用于医治糖尿病和肥胖症。

与研制费用一起飙升的还有出售投入。爱美客出售费用从2018年的6042.7万元，增至2021年的1.56亿元。

直销为首要途径，在4400多家医疗机构中，直销约4000家，陈述期内为爱美客贡献了61%的营收。

简军乘胜追击。

此次港股IPO募资所得，爱美客将用于进一步拓宽产品组合、提高研制才能等。例如，公司方案五年内涵全球范围内招牌约250-350名研制人员。

内忧外患

成也玻尿酸，败也玻尿酸。

根据透明质酸的皮肤填充剂产品收入，占爱美客总收入的比例高达98%。带来大笔营收、超高毛利率是真，不过玻尿酸够吃一辈子吗？

职业界，且不说国内华熙生物、昊海生科，跨国企业艾尔建美学、LG等已占有了必定比例。上游激战正酣，现在中下游企业也纷繁进场，本年5月，新氧宣告成为韩国爱拉丝提的我国境内独家总代理。

爱美客的下风，简军是理解的。“公司的事务首要依赖于为数不多的几款首要产品的出售。”招股书中坦言。

这一点从其收买HuonsBP部分股权也能看出，牢靠多线布局真的能撑起简军等待的成绩增量吗？

就肉毒素而言，全球已上市的肉毒素品牌有7个，国内上市的有保妥适、衡力、乐提葆、吉适，其间保妥适的商场比例保持在65%以上，爱美客能分食多少蛋糕仍未可知。

此外，本钱和价格悬殊较大也让爱美客遭到争议。

以溶液类打针产品为例。2021年，爱美客相关产品销量272.3万支，均匀价格为384元，对应其毛利率93.4%，卖一支即可赚358元。

医美职业的强监管，也让爱美客不轻松。

《冲击不合法医疗美容服务专项整治工作方案》、《关于中止播出“美容贷”及相似广告的告诉》连续公布，上一年年底出台的《医疗美容广告法律攻略》，更是直接指出“将容貌欠安与‘低能’‘懒散’‘赤贫’等负面点评要素做不妥相关”将予以要点冲击。

简军仍然很大方。公司以2021年年底总股本2.1636亿股为基数，向股东每10股派发现金股利21元（含税），现金分红占当期归母净利润的47.44%。

依照当期末持股数核算，简军此番分红拿走1.4个亿。

到2021年底，爱美客的现金及现金等价物余额为32.64亿元，换言之，账面不缺钱。此次冲刺IPO，当然清晰募资用于开发及扩展产品管线、扩展全球布局、提高品牌知名度等方面，简军仍少了点背水一战的压力加身。

二度上市当然重要，或许真实让这位玻尿酸女王介意的是，几近腰斩的股价，正与日益添加的成绩各走各路。

更多内容请下载21财经APP