唯冠公司(天津投资)

证券时报记者吴志

近来，在美上市的游戏直播渠道虎牙和斗鱼相继发布2019年第二季度财报，两家公司收入均呈现大幅添加，并完成接连季度盈余。

与此同时，首家在港股上市的直播渠道映客（03700.HK）不只股价持续跌落，成绩也呈现下滑。本年7月，映客在成绩预告中表明，估计本年上半年将呈现不超越6000万元的亏本。映客曾经是国内直播渠道中较早完成盈余的企业，现在却成了国内头部直播渠道中，仅有负添加的一家。

股价剧挫

2018年7月12日，映客在港交所主板挂牌，成为港股商场“文娱直播榜首股”，映客也成为继虎牙之后又一家登陆资本商场的国内头部直播企业。

映客的发行价为3.85港元/股，2018年7月12日，映客盘中最高上涨至5.48港元/股，这成了映客上市今后的股价最高点。在上市至今的一年多时刻里，映客股价呈现了显着跌落。

Wind数据显现，到2019年8月20日，映客本年以来股价跌幅达43%；假如从2018年7月12日算起，映客股价跌幅约70%。

尤其是2019年以来，映客股价接连创出新低。本年8月15日，映客盘中一度跌至1.1港元/股，创下上市以来新低，8月20日，映客收盘价也仅有1.14港元。

本年7月斗鱼在美上市，再加上上市较早的陌陌和YY，国内直播范畴的头部企业已悉数上市。从市值来看，映客是其间最小的一个。

2018年7月12日，映客上市首日盘中一度大涨42%，市值打破110亿港元，到收盘时市值约87亿港元；而以8月19日的收盘价核算，映客市值仅23亿港元。

比较之下，比映客早两个月在美股上市的虎牙，最新市值约53亿美元，约合415亿港元，是映客的18倍；而近期在美股上市的斗鱼最新市值约28亿美元，约合220亿港元，约为映客的10倍。

为了抢救股价，2019年以来，映客现已施行了多轮回购。先是本年3月底，映客公告拟用不超越1亿港元回购公司股份，回购原因是映客董事会以为，公司的股份交易价格水平显着轻视了公司的事务体现及潜在价值。

在本年6月19日举办的股东大会上，映客再度公告，拟经过公开商场回购不超越2.06亿股，约占其时总股本的10%，回购动用资金不超越5亿港元。回购原因是董事会以为映客的股价显着轻视了公司的体现及有关财物。

在回购公告发布后不久，映客就先后施行了多轮回购，不过回购对映客的股价并没有显着的提振效果。在回购期间，映客的股价仍然不断创出新低。

值得一提的是，映客上市时，映客创始人奉佑生曾表明，腾讯当年上市时市值和收入还不如映客，因而映客是一个（树立）3年的腾讯。而在本年6月，奉佑生承受媒体采访时，回复了多个外界关怀的问题。关于公司上市后股价持续跌落，奉佑生表明，“这些都仅仅暂时的”。

映客掉队

关于映客来说，比股价低迷更大的问题是收入和成绩下滑。本年7月15日，映客宣告盈余预警，估计公司2019年上半年将录得不超越6000万元的亏本。

据称，亏本的原因首要是研制费用添加以及对新产品的投入加大。一方面面临5G、人工智能(161631)等前沿技能的展开，公司加大了对技能及产品的研制投入，提早布局下一代互动文娱场景；另一方面，为了投合不同地域、不同年纪用户的互动文娱需求，公司加大投入打造立异产品矩阵，推出了数款立异产品。

2015年，映客树立当年便完成盈余；2016年，虎牙与斗鱼都还处于亏本状况时，映客经调整净赢利高达5.68亿元。上市后的首份年报显现，映客2018年经调整的净赢利为5.96亿元，此刻虎牙净赢利约4.6亿元，斗鱼尚处于亏本中。

不过，自2017年第四季度开端，虎牙现已接连多个季度盈余，斗鱼本年也接连两个季度完成盈余，而映客却在此刻公告公司或许堕入亏本。公告显现，映客估计于8月27日发表2019年半年报。

从2018年的5.96亿元净赢利变成预亏，映客只用了半年。有观念以为，这仅仅映客为了坚持后续添加施行的战略性亏本。可是，假如从经营收入来看，映客与其他直播渠道比较，距离也十分显着。

数据显现，2016年映客的总经营收入就到达43亿元，其时虎牙、斗鱼的经营收入别离仅有约8亿元、7.87亿元。但是，自2016至今，映客经营收入持续下滑，2017年、2018年经营收入别离为39.4亿元、38.6亿元。

同期，虎牙直播与斗鱼添加显着，2018年虎牙完成经营收入46.6亿元，同比大幅添加并首度超越映客；斗鱼2018年经营收入也达36.5亿元，现已与映客适当。近期发布的财报显现，2019年第二季度斗鱼营收高达18.7亿元，同比添加133%，斗鱼全年经营收入将大概率超越映客。

数据显现，以2017年每月均匀活泼主播数量核算，映客是国内最大的移动端直播渠道，以当年经营收入核算，映客是国内第二大移动端直播渠道。现在，不管从经营收入仍是净赢利来看，映客与其他头部直播企业的距离都在逐步拉大。

上市“后遗症”？

映客的下滑，早在2017年就埋下了伏笔。

数据显现，映客2017年经营收入39.4亿元，比2016年的43.3亿元下降约9%，不过映客2017年经调整的净赢利却从2016年的5.68亿元增至7.91亿元，添加39%。

在经营收入下滑的情况下，映客净赢利为何能大幅添加？从映客的招股书中或许能够找到答案。

2016年，映客出售及推行开支为7.21亿元，占经营收入的16.6%；2017年映客出售及推行开支仅3.44亿元，不到2016年的一半。除出售及推行开支外，映客行政开支也从2016年的2.27亿元下降至9596万元。

剖析人士指出，2017年的移动直播商场竞赛剧烈，作为头部渠道的映客此刻大幅减少出售和推行费用，或存在为了准备上市紧缩本钱、进步赢利的嫌疑，而紧缩开支对映客形成的影响也十分显着。

2017年，映客均匀月活泼用户数量、均匀月付费用户数量、均匀月活泼主播数量等中心数据较2016年均呈现大幅下滑。

其间，映客均匀月活泼用户数、均匀月付费用户数从2016年第四季度的3000万人、248.6万人，别离降至2017年第四季度的2518万人、65.2万人。均匀月活泼主播数量的降幅更为显着，2016年第四季度，映客均匀月活泼主播数量高达645.6万人，到2018年一季度，这一数字仅有92.5万人。

2018年映客上市后，出售及推行开支有所添加，但仍然大幅低于2016年的水平。

从活泼用户来看，2018年映客月均匀活泼用户为2550万人，较2017年添加12.3%；不过，2018年榜首季度，映客的均匀月活泼用户数就到达2525万人，这意味着映客在2018年后期的活泼用户数几乎没有添加。

2019年映客的用户添加情况如何尚不得而知，不过艾瑞专业版数据显现，2018年7月，映客月独立设备数（即该月使用过该APP的设备总数）为1390万台，到本年7月，映客月独立设备数现已跌至1130万台。在首要直播渠道中，映客7月月独立设备数环比下滑最为显着。

泛文娱直播显颓势

比较虎牙、斗鱼所从事的游戏直播事务，映客所从事的泛文娱直播门槛更低。映客在招股书中指出，游戏直播渠道一般适当依靠小部分优异游戏主播，需求付出大额签约费并共享高份额收益，而泛文娱的主播进入门槛一般较低，且能供给较为丰厚的直播内容。

门槛低在职业展开初期算得上渠道的优势，但经过职业初期的剧烈竞赛后，现在映客要面临的不仅仅用户的审美疲劳，还有抖音、快手等很多短视频渠道的竞赛。在这种情况下，泛文娱直播的用户搬运，活泼度下降，给企业运营带来应战。

现在，映客的首要事务包含直播、络广告和其他事务三大板块。招股书显现，2015年至2017年，映客直播事务所得收入占总收入的比重别离为94.6%、99.8%、99.4%，处于肯定依靠位置。

2018年，映客总收入中直播所得收入占比尽管下降至97%，但份额仍然很高。

为了脱节对泛文娱直播事务的依靠，映客也在测验。工商信息显现，2018年以来，湖南映客互娱络信息有限公司频频改变经营规模，其间最近一次改变就产生在本年8月5日。

湖南映客互娱是映客的运营主体北京蜜莱坞络科技有限公司的全资子公司，其首要供给移动端直播渠道支撑服务，并运营映客APP的站。

经过屡次改变经营规模，湖南映客互娱在原有经营规模根底上，取得了经过互联展开服装、鞋帽、化妆品及卫生用品、日用百货等经营活动的资历。

湖南映客互娱此次添加的经营规模首要是经过互联展开商品出售服务，而现在直播带货正被许多直播渠道垂青，被以为是现在直播渠道除打赏和广告外，最有价值的变现方法。

科技自媒体人，原速途研究院院长丁道师对证券时报记者表明，近两年，抖音和快手等短视频的呈现，确实揉捏和抢占了直播范畴的部分用户和重视度，乃至影响到广告主的投进预算。但直播职业仍然是个百家争鸣、百家争鸣的商场，顾客的需求不同，直播渠道仍然能够以不同的服务形状存在。

得益于较早完成盈余，映客的现金流一向坚持稳定状况。2018年年报显现，映客持有数十亿元现金，且公司无任何短期或长时刻银行借款，无没有归还的银行融资。

交际能否包围

关于映客的新事务，创始人奉佑生曾表明，映客的营收和赢利在我国的互联公司中排名十分靠前，映客的风格是期望把一个东西做得差不多了，才向大众发布，让团队有足够的时刻来磨炼产品。奉佑生称，现在映客月收入上千万的产品现已有好几款，但外界大多数人并不知道。

在2018年年报中，映客说到，公司持续致力于立异丰厚产品组合，并依据用户需求，孵化新产品。

记者经过映客发布的公告以及各大使用商场发现，除了现在首要的直播渠道映客APP外，映客现已推出了多款直播、交际、短视频新产品。

比方面向三四线城市用户的“种子视频”以及线上音频互动产品“音泡”，声响交际产品“不就”。除此之外，映客还孵化了主打海外华人和留学生的直播结交渠道“蜜Live”，主打熟人匿名互怼的交际使用“怼怼”以及直播购物渠道“映铺”等。

这些产品或多或少都与交际有关，且瞄准的首要是下沉商场，比方针对三四线城市用户的“种子视频”，在推行时就采取了与趣头条相似的“看视频挣钱”形式。

关于映客的事务布局，丁道师以为，单就映客APP而言，尽管添加或许乏力，但映客孵化出资了一大批新产品和服务，触及短视频、交际等范畴，反而构建了一个闭环的交际文娱生态。

不过，从商场反应来看，映客的新产品遍及处于展开初期。如奉佑生所言，外界关于映客旗下这些新产品的知晓度确实不高。

映客在交际范畴真实引发重视的动作产生本年7月。7月22日，映客宣告以8500万美元（约合5.85亿元人民币）的价格，全资收买交际渠道“积目”。收买完成后，“积目”将坚持独立运营。

积目主打“爱好”、“结交”、“约会”等，定位为“年青人的交际渠道”。映客表明，“积目”与公司现有产品的用户重合度较低，具有较强的互补效应，“积目”将增强公司互动文娱生态的交际特点，为公司打造年青用户线上交际+文娱的生态闭环树立根底。

8500万美元的交易价格，显现出映客大力布局交际的决计。映客称，估计“积目”可在近期完成商业变现，取得来自用户会费、出售虚拟钱银及广告费等收入，收买“积目”将为公司带来严重财政价值及协同效应。

在交际软件范畴的多番布局，终究能否让映客重回添加轨迹，还需拭目而待。