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2022-08-05 22:20:57 来源：盛楚鉫鉅网
来历：方正证券
2019年8月份，CPI同比2.8％，前值2.8％，商场预期2.6％；PPI同比-0.8％，前值-0.3％，商场预期-0.9％。
中心观念
8月CPI同比超预期高位走平在2.8％，PPI通缩持续加重。展望后市，一方面，既忧通胀、亦忧通缩。本轮猪周期当时涨幅已超曩昔三轮同期，“供应侧缩短”将持续构成通胀压力，四季度CPI大约率破“3”；PPI方面，内需疲弱、翘尾要素一起连累下，年内也将大约率在负区间运转且跌幅还将扩展。另一方面，既不忧通胀、亦不忧通缩。猪周期带来的通胀压力不会对货币方针构成显着压力；PPI虽进入通缩，但PPI定基指数持续在高位运转和产能利用率坚持耐性，二者均标明前期“供应侧结构性变革”的效果使得工业难以再回到2014-2015年的持续深度通缩环境中。
猪价“鹤立鸡群”，支撑CPI高位走平。翘尾要素走低、食物价格由共振上涨走向分解，二者均未对冲猪价上涨带来的通胀压力，8月CPI同比相等前值的2.8％，高于商场2.6％的共同预期。三要素拆分法来看，食物与非食物项的分解持续加重，食物项同比扩展至10％，较前值上升0.9个百分点；服务和非食物消费品同比则别离增加1.6％和0.4％，双双较前值走弱（图表1）。食物分项来看，相较于6、7月鲜菜、鲜果、猪肉、蛋类共振上涨的情形，8月仅猪肉“鹤立鸡群”，同比上涨46.7％，较前值扩展19.7个百分点，其他食物分项同比则趋于回落（图表2）。
四季度和下一年年中仍需重视猪周期带来的通胀压力。剖析2007年、2010年和2015年三轮猪周期体现（以CPI猪价同比涨幅转正首月为t期），猪肉提价持续冲击在2年左右；一起，从生猪存栏抢先出栏大约10个月左右的视点来看，当时生猪存栏和能繁母猪存栏的同比改变没有见底，因而猪周期构成的通胀压力至少会持续至下一年下半年（图表3）。从涨幅上来看，22个省市猪价现已相较于t期（即2019年3月份）上涨了48％，高于曩昔3轮猪周期同期涨幅（图表4）。结合曩昔3轮猪周期的冲击节奏判别，本年四季度和下一年年中仍需重视猪周期带来的通胀压力。
PPI持续下探，通缩压力向下传导。8月PPI同比下降0.8％，自7月首度转负后持续下探，较前值持续回落0.5个百分点。其间生产资料同比下降1.3％，降幅较前值扩展0.6个百分点，接连3个月处于通缩；生活资料同比较前值小幅回落0.1个百分点（图表5）。生产资料中，采掘工业和原材料工业降幅放缓，通缩压力向加工工业传导，8月加工工业同比下降0.8％，降幅较前值扩展0.6个百分点（图表6）。
PPI由油价连累向黑色金属连累切换。从职业视角来看，7月PPI转负首要连累要素为世界油价的大幅跌落，石油挖掘、石油加工职业下滑显着；而8月PPI职业结构出现显着的石油相关职业跌幅收窄、黑色系跌幅显着扩展、有色金属系涨幅扩展的特征（图表7），这一职业结构或与地产链条前端（新开工）走弱而后端（竣工）景气量边沿改进有关。详细的，黑色金属矿采选、黑色金属锻炼及压延加工业同比别离较前值回落2和2.7个百分点。
年内PPI大约率将持续在负区间内运转。展望后市，世界油价低位运转；地产链条前端景气量显着回落（拿地抢先新开工9个月左右），地产链条后端（3年前期房出售构成竣工和交给需求）修正还遭到地产融资收紧的按捺；隐性债款束缚叠加预算内财务前倾，基建需求上升较为乏力。全体来看，内需未见显着向上对冲动能，而翘尾要素连累将持续加重（图表8），估计年内PPI大约率将持续在负区间内运转。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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