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晶澳科技(002459)：光伏一体化龙头稳中制胜、未来可期

陈述要害要素:

公司是光伏笔直一体化龙头，出产环节掩盖硅片到组件，19年“回A”

后，公司进入快速开展期，加快产能扩张节奏，经过本钱和技能的优势，公司组件出货稳居业界前三。

出资关键:

看好一体化企业盈余才能，经历和规划壁垒下未来格式向好：与专业组件厂比较，经过硅片到组件整合、紧缩本钱，一体化企业具有0.04-0.元的单瓦本钱优势。咱们以为，一体化企业的盈余才能优势将在平价年代充沛闪现，一起，一体化企业能防止硅片、电池等细分范畴的低景气周期，盈余稳定性更高。此外，一体化企业具有较强的经历和规划壁垒，15年以上的职业沉淀叠加5-10亿/GW的出资额，新进入者很难构成后发优势，跟着未来职业扩产加快，一体化竞赛格式将优于其他范畴。

新产能加快投进，出货量进步一起本钱下降：回A后，公司融资才能进步，扩产节奏加快，跟着包头、曲靖硅片，义乌、扬州、宁晋、越南和上海电池片和组件的投产，估计到21年末，公司具有硅片/电池片/组件产能别离为32/32/40GW，出货有望大幅增加。一起，相较老产能，新产能具有较大本钱优势，叠加原材料价格回落，估计到23年，公司组件出产本钱能下降2毛以上，估计未来毛利率将稳步进步，21-23年组件事务毛利率别离为11.92%/14.61%/16.19%。

辅材价格回落，Q3成绩有望上升：Q2硅料价格大幅上涨，公司盈余才能遭到必定影响，可是咱们以为，玻璃以及其他大宗商品价格在Q3下滑将对冲硅料涨幅，与Q2比较硅料上涨大约抬升7分/W的组件本钱，玻璃降价对冲约3-4分/W，其他辅材和原材料对冲约3分/W，公司盈余才能有望触底反弹，估计Q3\Q4单瓦净利别离为0.07和0.11元/W。

盈余猜测与出资主张：估计公司2021-2023年运营收入别离为491.75/574.47/686.81亿元，归母净利润别离为18.14/27.99/41.37亿元，EPS别离为1.14/1.75/2.59元/股。公司本年出货方针30GW，较20年大幅进步，依据公司在光伏一体化企业中的龙头位置，初次掩盖给予买入评级，对应22年20倍PE，给予6个月方针价35元。

危险要素：光伏工业政策不及预期；公司产能开释不及预期；技能革新危险；市场竞赛加重公司出货量不及预期。

格力电器(000651)：三次大额回购创纪录空调龙头或迎第二春

事项：

格力电器发布股票回购公告，拟以自有资金75-150亿元回购公司股票，回购价格不超越70远/股。以150亿元回购额核算，估计可回购2.14亿股，占总股本份额为3.56%；以75亿回购额核算，估计可回购1.07亿股，占总股本的1.78%。回购将用于装点持股方案或股权鼓励。

国信家电观念：1)三次大额回购显示决心，看好公司长时间开展价值。2)近期盯梢：5月空调内销排产增速抢先，出售均价迎来持续上涨。3)装点持股方案落地在即，办理结构改进可期。4)出资主张：此次创纪录的回购显示出公司对未来长时间开展的坚定决心，公司空调主业不断扩展应用范畴，在冰洗等其他家电产品上快速开辟，在智能配备、精细模具、新动力、半导体等新兴工业完结打破，未来有望持续为公司奉献增加动力。坚持此前盈余猜测，估计21-23年归母净利润为253/290/316亿元，对应EPS为4.21/4.82/5.26元，对应当时股价PE为13.8/.0/11.0X，坚持“买入”评级。5)职业竞赛加重；原材料价格大幅动摇；途径变革不及预期。

谈论：

三次大额回购显示决心，看好公司长时间开展价值两年内接连大额回购打破记录，显示办理层对公司未来开展前景的高度认可。公司在2021年2月和5月接连完结了两笔60亿元的大额回购，回购金额排在A股已完结回购金额第3和第4。此次回购在上次回购刚完结不到10天而推出，总金额最高为150亿元，最低为75亿元。若回购顺利进行，则近两年公司回购总额估计将打破200亿元，将创下A股之最，闪现公司办理层对未来开展的强壮决心。从资金实力上来说，2021年3月底公司共有货币资金1465.91亿元，若按顶额回购核算，150亿元的现金流出对公司的运营不会形成影响，并且2020年公司的净运营周期为-.40天，接连9年坚持为负，日常运营中对资金的需求较低。

大额回购背面是公司对空调出售活跃复苏和多元化事务带来再次增加的决心。2021Q1公司营收同比增加60%，归母净利完结翻倍以上增加，显示出疫情后活跃复苏的气势。而终端出售的数据亦相同亮眼，2021年1-4月格力线上空调出售额同比增加57%，线下出售额同比增加31%。表现在公司的资产负债表上，则是Q1合同负债创下前史Q1末的新高，其他活动负债余额(与返利相关)也创下新高。一起，经过不断的研制立异，公司在智能配备、精细模具、新动力、半导体等新兴工业完结打破，或带动公司的二次生长。智能配备范畴，公司产品已包括伺服机械手、工业机器人、智能仓储配备、换热器专用机床设备、无人自动化出产线体等10多个范畴，超百种标准产品；精细模具范畴，公司在2020年研制出全新精细高效多腔注塑解决方案、蒸汽模方案等，已累计请求上百项发明专利；新动力范畴，公司事务已掩盖括光伏储直流空调体系、工商业储能、新动力直流电器、动力互联体系和新动力轿车零部件等；半导体范畴，公司在半导体范畴的研讨已获得重大进展，自研芯片、器材得到量产验证。公司在上述范畴经过多年的投入，多项产品开花结果，未来有望为公司奉献持续的增加。

近期盯梢：5月空调内销排产增速抢先，出售均价迎来持续上涨依据工业在线的数据，公司3月空调内销量285万台，同比增加137.5%，增速高于职业均匀89.7%的增速；空调内销排产亦完结抢先职业的高速增加，5月公司空调内销排产315万台，同比上一年排产/实绩增加17%/21%，而职业界首要公司内销排产同比上一年实绩均有所下滑，公司增加耐性十足。价格方面，因为原材料提价和价格战完毕，空调价格迎来持续上涨行情，依据奥维云的数据，4月公司空调线上价格增加32.53%，线下价格增加8.88%，已接连多月上升，将有力对冲原材料带来的晦气影响。

装点持股方案落地在即，办理结构改进可期

公司此前2次共0亿元的回购及此次回购的股份都将用于装点持股方案或许股权鼓励，据此计算，公司未来可用于股权鼓励的总额或将超越200亿元。公司自2019年引进高瓴之后，进行装点持股及股权鼓励便成为进一步改进公司办理架构的下一个重要的行动。第3次如此大规划回购的进行，或将预示着装点持股方案或股权鼓励推出在即。

这将有利于完善公司的长效鼓励机制，充沛调动公司办理层及装点的能动性，进一步进步团队凝聚力和公司竞赛力，推进公司的长时间健康稳定开展。

出资主张：大额回购显决心，龙头或逢第二春此次创纪录的回购显示出公司对未来长时间开展的坚定决心，公司空调主业不断扩展应用范畴，在冰洗等其他家电产品上快速开辟，在智能配备、精细模具、新动力、半导体等新兴工业完结打破，未来有望持续为公司奉献增加动力。

坚持此前盈余猜测，估计21-23年归母净利润为253/290/316亿元，对应EPS为4.21/4.82/5.26元，对应当时股价PE为13.8/.0/11.0X，坚持“买入”评级。

职业竞赛加重；原材料价格大幅动摇；途径变革不及预期。

吉宏股份(002803)：拟推股权鼓励夯实人才根底助力高增加

事情：公司5月25日晚发布2021年限制性股票鼓励方案，拟经过定向发行一般股票方法向鼓励方针颁发限制性股票18万股，占该鼓励方案公告时公司总股本的2.98%，其间预留部分为220万股，占本次颁发权益总额的19.50%。本次颁发价格为13.06元/股。

点评：

拟推限制性股票鼓励方案，绑缚中心人员利益。本次鼓励方针为公司董监高以及电商和包装事务中心主干算计299人，本次鼓励方案将深度绑定公司与中心人员利益，充沛调动活跃性，促进公司达到运营方针。一起，本次限制性股票的公司层面成绩考核要求为以2020年为基数，2021-2023年电商和包装事务算计净利润增加率别离不低于15.00%/43.75%/79.69%(对应净利润别离为5.47/6.84/8.55亿元)，在2020年公司净利润打破前史新高、基数较高布景下，2020-2023年方针复合增速达21.6%，显示公司对未来开展决心。此外，本次限制性股票估计在2021-2024年度的摊销本钱别离为3250.26/4852.50/2243.14/640.90万元，在不考虑广告事务净利润情况下占2021-2023年方针净利润的5.9%/7.1%/2.6%，摊销本钱处于合理水平。

聚集电商+包装事务双发力，国内新零售加快布局。(1)跨境电商方面，上一年四季度以来公司自动下降客单价抢占市场策略成效显著，现在日均单量已站稳4万单并有望持续增加，凭仗数字化办理、精细化运营优势公司市场份额有望进一步扩展。此外，跨境电商SaaS服务途径已于5月发动内测，未来将打造跨境电商生态圈，为国内中小卖家供给一站式服务。(2)包装方面，获益于限塑令推广公司包装事务快速开展，环保包装订单已排至三季度，本年宁夏和孝感产能开释将带动增加。(3)新零售方面，公司以白酒品类为打破口，开展线上+线下途径加快布局国内市场，并将逐渐推出自有品牌，有望成为新的增加点。

盈余猜测：依据财报调整猜测，估计2021-2023年EPS别离为1.71/2.08/2.51元，当时PE别离为14.58/11.99/9.97x。坚持“买入”评级。

海外消费下滑，市场竞赛加重，原材料价格及汇率动摇。

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