圣邦股份(圣邦微电子是国产半导体第一吗)
2022-06-09 21:09:01 来源：盛楚鉫鉅网
作者 | 顾天娇
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到2021年1月22日，圣邦股份（300661.SZ）市值为517亿元，而在2018年末其市值仅为54亿元，2年时刻，圣邦股份市值上涨了近9倍。
拟收买裕大半导体，是圣邦股份在2020年遭到投资者热捧的重要原因，假如收买完结，估计裕大半导体并表将为圣邦股份带来超20%的净赢利添加。因而，当2020年10月圣邦股份公告停止收买后，商场对圣邦股份未来成绩添加是否面对瓶颈产生分歧，圣邦股份的股价也遭到必定冲击。那么圣邦股份高估值依托什么来完成呢？
除了圣邦股份，现在A股的半导体上市公司都面对相似的问题。《英才》杂志收拾A股半导体上市公司数据发现，从市值散布状况来看，2018-2020年大市值半导体公司显着增多，50亿元市值以下公司占比从48.19%降至16.67%，100亿元市值以上公司大幅添加，尤其是300亿元市值以上的公司占比从2.41%增至24.24%。一起这些公司PE（TTM）平均数从2018年末的25倍，增至2020年末的100倍。
尽管现在投资者看半导体公司许多时分是在看其成长性，可是彻底依托内生添加，即便有国产代替的逻辑恐怕也难以支撑如此高的估值。从全球半导体开展前史来看，未来并购或将成为国内头部公司成绩添加的重要驱动要素。
2年时刻，50亿市值到500亿市值
溢价1000%，并购裕大半导体失利。
圣邦股份成立于2007年，2017年创业板上市，从事模仿集成电路研制与出售，现在具有16大类1400余款在出售产品，包括信号链和电源办理两大范畴，在消费类电子、通讯设备、工业操控、医疗仪器、轿车电子等应用范畴坚持了安稳的开展。
从近两年股价水平来看，圣邦股份在2019年与北京君正（300223.SZ）、兆易立异（603986.SH）的增幅十分挨近，可是2020年股价涨幅却大幅超越这两家公司以及其他同职业可比公司，背面是什么原因？
从成绩表现来看，2019年圣邦股份完成营收7.92亿元，同比增速达38%；完成归母净赢利1.76亿元，同比增速达70%，毛利率提高至46.88%，净利率提高至22.05%。而2019年至2020年前三季度，部分可比公司在营收增速、净赢利增速上并不逊于圣邦股份。
事实上，收买事情是商场追捧圣邦股份的重要原因。2019年12月23日，圣邦股份公告拟收买钰大半导体71.3%股权（现在公司已有28.7%股权），收买结束后钰大半导体将成为公司全资子公司。
曩昔，圣邦股份的电源办理事务和信号链事务不分伯仲，而到了2019年，电源办理事务强势兴起，营收增速到达60%，占经营赢利比重从2018年的52%增至2019年的63%。
拟收买标的钰大半导体的强项正是电源办理，其具有百余款电源办理类产品及200余家终端客户，获益于TWS耳机、智能电表需求放量，2019年钰大半导体完成营收2.58亿元，同比2018年大幅添加106%，完成扣非归母净赢利6846万元，远远超越其2600万元的成绩许诺。
电源办理芯片收入迸发让圣邦股份尝到了甜头，裕大半导体飞速添加的成绩也让圣邦股份较为心动。假如裕大半导体能完成并表，依照2019年的成绩来看，能够添加圣邦股份35%的营收和46%净赢利。
可是收买并不顺畅。2020年10月，圣邦股份发布公告称，公司停止发行股份和现金收买钰大半导体股权。
依据原买卖计划，公司拟收买钰大半导体71.3%的股权，买卖对价为10.70亿元。其间8.73亿元股份付出，1.96亿元现金付出，一起征集配套资金不超越2.195亿元。
裕大半导体公司100%股权在收益法下的评价成果为15.01亿元，其兼并口径归属于母公司所有者权益账面价值为1.35亿元，评价增值13.67亿元，增值率达1015%。因而本次买卖完结后，上市公司将承认较大金额的商誉，模仿测算约达13.65亿元，占2019年净资产份额达60.14%。
成绩许诺方作出许诺，2020年至2022年完成扣非净赢利6090万元、1.06亿元和1.36亿元，2021年和2022年同比增速达74%和28%。
高估值、高成绩许诺或许是买卖难以推动的重要原因，一旦裕大半导体盈余不及预期，圣邦股份将有大额商誉减值的危险。
半导体公司股价攀升，未来或靠并购压实成绩
并购需求一直在，但短期直接IPO对优质半导体公司吸引力更高。
收买停止使得商场对圣邦股份未来成绩添加是否面对瓶颈产生分歧。
短期来看，圣邦股份下流5G、消费电子、轿车电子等范畴需求旺盛，为其坚持较高的增速水平奠定了根底。
模仿芯片具有不寻求先进制程，更新迭代速度较慢的特色。从产品数量上来看，国外龙头均在万种以上，比方德州仪器产品品类具有12.5万种、亚诺德有4万种，丰厚的产品是模仿芯片厂商强壮的竞争力表现。
现在圣邦股份已有产品品类1400多种，2018年圣邦股份新增产品200余款，2019年新产品300款，在产品推出上出现加快趋势。
不过依照其每年百余款产品的推出速度来看，想要追逐德州仪器这样的龙头需求至少80年，仍是不考虑头部公司添加快度的前提下。因而，长时间看圣邦股份竞争力还有待进步，并购仍会是重要挑选。
除了经过并购提高竞争力，国内半导体公司还有压实成绩的需求，过高的估值使得办理层颇具压力。
以现在国内半导体商场的开展状况来看，其实大部分企业界生增速很快，比方韦尔股份（603501.SH）最近公告的成绩就超越预期，公司估计2020年度完成净赢利与上年同期相比添加19.84亿元至24.84亿元，同比添加426.17%到533.55%。头部企业更是能够享遭到国产代替的盈利，可是很显着的问题是二级商场的股价对此现已充分反映了，关于上市公司来说收买就成为快速提高成绩比较好的方法。
就像上一个全球半导体职业的并购大年2015年，1077亿美元的并购规划超越了此前7年的总和，那时大规划并购的重要原因，便是芯片公司为了应对营收添加放平缓本钱上涨。尔后几年，半导体职业的并购买卖金额逐步下降。
可是现在国内高估值的二级商场着实是颇具吸引力，略微有些规划和质地较好的半导体企业纷繁“赶考”IPO，或许3-5年内都很难找到适兼并购的标的，所以即便2020年全球半导体并购金额创下新高，国内的半导体职业并购潮构成的条件其实还不行老练。
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