中信证券：预计明年A股将经历慢涨“三部曲” 苹果市值跌破万亿;

中信证券17日发布研报指出，估计下一年A股将阅历慢涨“三部曲”，详细节奏和装备主张如下：从跨年直到下一年二季度中是第一阶段轮动慢涨期，主张坚持装备顺周期种类，包含可选消费和工业板块，并统筹半导体、生育方针等主题；下一年二季度中至三季度是第二阶段安静期，主张增配大金融和必选消费，主题方面能够重视新能源、国防安全；下一年四季度开端是第三阶段共振上行期，其间科技板块和医药的相对装备价值将会进步。

研报全文：

A股战略|慢涨“三部曲”：2021年出资战略

2021年A股的慢涨将阅历三个阶段，分别是轮动慢涨期、安静期、共振上行期；装备上主张紧扣职业景气轮动，统筹方针催化主题。首要，欧美经济缓慢修正，中美博弈趋于平缓。其次，A股盈余清晰好转，翻开职业轮动空间。再次，钱银财务回归常态，规划落地催化主题。最终，外部活动性仍然宽松，国内活动性全体稳健。估计下一年A股将招引净流入资金约7000亿元。以上述研判为根底，咱们归纳了量化和行为金融的方法论进行大势研判，估计下一年A股将阅历慢涨“三部曲”，详细节奏和装备主张如下：从跨年直到下一年二季度中是第一阶段轮动慢涨期，主张坚持装备顺周期种类，包含可选消费和工业板块，并统筹半导体、生育方针等主题；下一年二季度中至三季度是第二阶段安静期，主张增配大金融和必选消费，主题方面能够重视新能源、国防安全；下一年四季度开端是第三阶段共振上行期，其间科技板块和医药的相对装备价值将会进步。

慢涨“三部曲”，“小康牛”仍然在路上。

咱们在上一年11月19日发布的年度出资战略陈述《新时代的“小康牛”》中提出，A股在2020年有望迎来2~3年中期上涨的起点，其间二、四季度行情体现较好；二季度科技和消费领涨，四季度工业和金融全面发动。商场后续走势根本契合咱们的判别，A股当时仍然处于中期上行通道中。本陈述进一步优化了战略剖析结构，整合了微观、工业、方针、主题四大战略体系，一起采用了量化和行为金融的方法论，体系展望2021年的A股出资时机。

欧美经济缓慢修正，中美博弈趋于平缓。

海外疫情季节性重复的影响有限，估计下一年上半年疫苗大规划接种，全球疫情逐渐得到操控。欧美经济在影响方针的支持下，下一年二、三季度康复弹性较大。美国大选成果难有重复，估计下一年年头拜登主政后的首要方针在疫情防控和财务影响。中美博弈全体趋于平缓，估计下一年上半年是中美博弈真空期，下半年拜登的对华方针结构更明亮，交易上会从头评价中美关税，科技上仍会坚持限制的态势，但金融和地缘方面抵触的概率很低。估计下一年黄金价格先强后弱，二季度触及高位，全年均价将到达2100美元/盎司。全球经济弱复苏及供应端减产下，原油供需矛盾平缓，估计下一年布油均价将缓慢抬升至55美元/桶左右。

A股盈余清晰好转，翻开职业轮动空间。

国内经济已从疫情冲击中快速康复，本年年底康复至合意的潜在增速水平后，下一年运转全体平稳。A股根本面清晰好转，估计2021年中证800的盈余增速将从2020年的-2.8%回升至14.7%；其间金融和非金融板块的增速分别是8%和24.9%，后者将到达近年来的最高水平。

节奏上，非金融板块2020Q4~2021Q4五个季度的同比增速估计分别是31%/100%/13%/17%/14%：除掉一季度基数效应导致的高增速，本轮盈余复苏周期的高点在下一年三季度。

结构上，消费电子带动下，TMT板块本年四季度盈余增速估计将到达54%的高点；工业和消费等顺周期板块则是跨年的首要亮点，其间工业板块量价齐升下在下一年一季度有望超预期。估计下一年商场对根本面的预期先升后降，预期的极点出现在上半年。

钱银财务回归常态，规划落地催化主题。

下一年国内惯例方针将由宽松逐渐回归常态：钱银方面，方针全体稳健并灵敏适度；财务方面，估计预算赤字率坚持在3%左右，专项债额度约3.75万亿。以2035年前景方针为根底的“十四五”规划将在下一年“两会”后落地，成为重要亮点。其需求端要点在于经过变革与敞开推进“大循环”发力，供应端经过工业方针、区域战略、资本商场变革推进高质量开展。其间，估计一季度科技中长时间开展规划、人口方针会优先出台；其它细分范畴规划将在后续逐渐落地。资本商场变革持续突进，估计本年年底前退市变革、减持新规、外资持股上限铺开都会落地，下一年上半年全商场注册制相关规矩将出台。

外部活动性仍然宽松，国内活动性全体稳健。

下一年海外活动性全体宽松，欧美日央行扩表首要会集在上半年，估计四个季度规划为8100/7300/3900/2600亿美元。估计美元指数先弱后强，在下一年三季度到达88左右的底部，人民币兑美元先强后弱，拐点也在下一年三季度，到达6.3左右。海外资金稳步增配我国的趋势不变。下一年国内稳健的钱银方针灵敏适度，估计首要以逆回购+MLF+结构性东西保持银行间活动性合理富余，为了对冲资管新规过渡期截止的动摇，下半年或许相机宽松。估计长端利首先稳后降，10年期国债收益率在下一年一季度高位震动，这以后将缓慢下行，全年区间2.6%~3.2%。

下一年A股估计净流入资金7000亿元，公募和外资是首要来历。

以上述研判为基准，咱们结合出资者行为剖析测算A股资金活动。一方面，公募、外资、稳妥是首要的增量资金来历：

1)银行理财产品处于换轨阶段，途径在权益类公募产品发行上仍然活跃，估计全年净流入8000亿；

2)海外权益基金在A股装备偏低，在人民币增值以及没有新的指数归入的前提下，北上资金仍会增配A股，估计净流入2000亿；

3)资管新规下，银行理财加快向理财子搬运，直接进步权益装备，估计理财子权益净流入800亿，稳妥权益装备跟从保费稳定增长，估计带来资金净流入2000亿。

4)私募和游资跟从商场趋势，估计也将出现净流入态势。

另一方面，工业资本减持和IPO是首要的资金分流途径。

1)工业资本根据较大的解禁规划持续净减持，但许多一级半资金也会流入托底，估计全年净流出3000亿元；

2)全面注册制逐渐落地，估计全年IPO的资金分流为4000亿。综上所述，估计2021年A股资金净流入规划约7000亿元，四个季度分别为3000/2200/750/1050亿元。

A股在2021年的慢涨“三部曲”。

以上述研判为根底，咱们归纳了量化和行为金融的方法论进行大势研判，估计下一年A股行情将分为轮动慢涨期、安静期、共振上行期三个阶段。

1)从跨年直到下一年二季度中商场都将处于轮动慢涨期。在此期间，国内根本面清晰修正，海外根本面预期跟着疫苗接种而强化，中美博弈处于真空期，微观钱银环境偏松，方针事情密度高，商场上行动能较强。

2)下一年二季度中至三季度商场全体处于安静期。在此期间，根本面预期上修已比较充沛，表里钱银方针正常化成为重视要点，全商场注册制变革落地，商场相对比较安静。

3)下一年四季度商场将进入共振上行期。在此期间，兴旺经济体根本走出疫情阴霾，国内根本面增速放缓，表里循环充沛修正，全球权益商场正向共振。

紧扣景气轮动装备，统筹方针催化主题。

在轮动慢涨期，主张坚持装备顺周期种类，并统筹“十四五”相关主题。表里根本面预期强化的大趋势下，顺周期是最重要的主线，其间可选消费、工业板块有显着的增配价值。别的，能够统筹“十四五”规划中有望先落地的半导体、生育方针等主题。在安静期中，主张增配大金融和必选消费；主题方面，二季度能够重视新能源与国防安全。跟着下半年商场逐渐从安静期切入共振上行期，长时间生长潜力更大的科技板块、以及估值消化并处于盈余增速拐点的医药相对装备价值将会进步。

危险要素：

疫苗发展弱于预期，海外疫情压力难缓解，全球经济修正慢于预期；资管新规过渡期截止日期渐近，商场动摇加大，国内信誉周期下行速度较快；美国总统权利交代不顺利，中美不合超预期恶化。