上海期货交易所就铜期权 相关问题答记者问
2018-09-06 19:03:00 来源：东方财富网
问：上海期货交易所首个期权为什么选择铜期权？
答：衍生品的成功上市必然离不开成熟的标的物市场，铜期权也不例外。在较多选择中，我所首推铜期权，正是因为其标的物铜期货是我所最成熟的品种，长期以来被市场所公认。经过多年的稳健运行和稳步发展，铜期货不仅具有市场规模大、合约连续性和流动性好、投资者结构成熟等特点，而且在国际上知名度较高，有一定的国际影响力。这些年我所也在制度上尝试不断优化铜期货。2010年，我所推出保税交割制度，在洋山保税港区，对铜和铝两个品种开展以人民币为结算单位的期货保税交割业务试点。这一制度意义深远，不仅揭开了期货市场国际化的序幕，而且为当时有色企业“走出去”战略提供了崭新的平台和契机。2013年，我所在铜期货等品种上推出了连续交易制度，延长交易时间以覆盖国际市场主要交易时段。这一制度极大满足了市场的投资需求，不仅市场流动性明显提高，而且有效促进了国内外价格的紧密联动，减少了隔夜跳空风险。近年来，在多次市场调研中，许多有色企业和会员单位都认为铜期货市场经过二十多年的发展已经非常成熟，呼吁我所加快推出铜期权以进一步满足有色企业精细化风险管理的需要。我所认为，推出铜期权已经有了良好的基础。
问：铜期权上市有什么重要意义？
答：推出铜期权，既是我国有色行业发展的客观需要，也是期货市场服务实体企业、规避价格风险的有力举措。适时推出铜期权，在服务行业风险管理、提升我国有色行业定价影响力等方面，具有重要的现实意义。主要影响有以下三个方面：
一是对铜期货的有效补充，有利于丰富风险管理工具，提高有色企业风险管理水平。
铜期权不仅能够管理价格变动风险，还能够管理市场波动风险。在市场价格波动剧烈、预期不明朗的环境下，单纯参与期货市场套保，会使企业每天面临盈亏变动，往往达不到预期的套保效果。期权价格中包含反映标的资产价格波动性风险的因素，即波动率，能够反映投资者对标的资产价格波动的预期。因此，期权可以代替期货用于管理资产价格的方向性风险，更适合管理价格的波动性风险。
二是上市铜期权有利于完善铜期货市场投资者结构，有利于推动金融机构的业务创新，协调发展场内和场外市场。
期权的专业性会让更多的机构投资者参与进来。机构投资者的人才优势和资金优势，决定了其将是期权市场的中坚力量。机构投资者参与期权市场，不仅能够为期权市场带来更多的流动性，而且通过灵活多样的组合策略，进一步增加期货市场的活跃程度和市场厚度，为有色企业开展套期保值提供更加稳定的市场环境。
与国际金融机构相比，我国的期货公司、证券公司、基金公司和商业银行等金融机构的业务模式较为单一，其中一个原因是缺少期权这一开展金融创新的基础工具。推出场内期权以后，将为金融机构开展业务创新开创出一个新的领域，从而改变金融机构业务同质化的局面，创造金融产品多元化、竞争模式多层次化的金融生态环境，促进场内市场和场外市场的协调发展，推动我国多层次资本市场的建设。
三是上市铜期权是我国期货市场发展的必经之路。
目前，我国期货市场的品种无论是种类还是交易方式都过于单一，易受经济周期、行业发展以及政策调整的影响。这就需要通过持续的产品创新和制度创新，不断丰富产品系列，提高我国期货市场的国际竞争力，推动我国期货市场平稳、快速地发展。
问：铜期权合约为什么设计成欧式期权？
答：期权行权方式可以分为美式与欧式。我所从服务实体经济角度出发，决定采取欧式，主要考虑以下因素：一是从征求实体企业意见看，绝大多数大型铜企业表示采用欧式期权，管理风险的不确定性较小，符合需求，有色金属工业协会表示尊重铜企业的选择。二是从资金成本看，铜期货合约面值较大，相应的期权合约权利金也较高。相对来说，欧式期权权利金较美式期权便宜，铜期权采用欧式，能够有效降低买卖双方资金成本，有利于投资者积极参与期权市场，提高期权市场流动性。三是从卖方风险管理角度看，卖方在卖出期权之初都会采取组合的形式来对冲风险，以保证资产的保值升值。欧式期权由于期限固定，卖方在构建投资策略时可以直接持有到期，无需考虑期权随时被行权的风险，保证了投资组合的连续性。
问：铜期权为什么采用自动行权及配对原则？
答：实值期权到期自动行权，是国际主流交易所的常用做法。这样做主要是为了防止客户、经纪公司在期权到期时遗忘执行实值期权。但是，对于在平值附近的浅实值期权，客户有时并不愿意行权，对于在平值附近的浅虚值期权，客户有时又想行权。这主要是因为在考虑行权手续费后，浅实值期权并不一定盈利，或者出于某种策略的考虑，即使承担一定损失，对浅虚值期权行权也是有利的。为了满足客户的这种个性化需求，在自动行权前，我所允许客户在到期日15:30之前提出行权申请或放弃申请。15:30之后，我所系统会先执行所有申请指令，随后对行权价格小于当日标的期货合约结算价的看涨期权持仓、行权价格大于当日标的期货合约结算价的看跌期权持仓自动行权，其他期权持仓做自动放弃处理。
行权配对原则是期权买方提出行权申请，交易所收市后，根据随机均匀抽取原则选择对应卖方客户进行配对。这种配对方式随机确定起始点，然后按照固定步长均匀抽取每个期权卖方交易编码下的持仓。在此原则下，交易所可以抽取任意到期日的数据，对行权情况进行重演，重演结果会完全一致。这种配对方式同时兼顾了随机性和按持仓大小的比例性，既体现了公平原则也考虑到投资者的持仓占比。
问：铜期权为何要引入做市商？做市商制度的设计原则是什么？
答：做市商作为期货与期权市场的重要参与者，其主要功能是为市场提供流动性。在我所现行指令驱动的电子化交易模式下，采用竞争性做市商制度较符合我国期货市场的特点，即对拟采用做市商制度的品种引入多个做市商提供报价服务。从境外主要交易所的经验来看，做市商制度主要包括三个方面：资格管理、权利义务和风险控制。
我所制定做市商规则过程中，借鉴了境外相关交易所的经验，同时结合国内市场实际进行设计，提高做市商做市的主动性与积极性。
问：铜期权投资者适当性制度的设计原则是什么？
答：期权投资者适当性制度的本质，是选择适当的客户审慎参与期权交易，要求参与期权交易的投资者熟悉产品知识与业务规则、具有一定的风险承受能力，从源头上深化投资者风险教育，避免投资者盲目入市。我所在制定投资者适当性管理办法的过程中，一方面借鉴了境外相关交易所的经验，另一方面参考了目前国内期权市场关于投资者适当性的标准，尽量保持全市场规则的一致性，方便投资者理解。
“走马消息,分享精选全球有价值的财经新闻”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题，请与
我们联系删除或处理，客服邮箱，稿件内容仅为传递更多信息之目的，不代表本网观点，亦不代表本网站赞同
其观点或证实其内容的真实性。
- 声音提醒
- 60秒后自动更新
中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
08:00
