[量比指标]银华基金王浩：在时代浪潮之巅掘金成长股

“科技的开展不是均匀的，而是以浪潮的方式呈现。对个人来讲，看清楚浪潮，赶上浪潮，便不枉此生。”《浪潮之巅》的作者吴军在其书中写道。

将这本书奉为经典的银华基金基金司理王浩，与吴军的观念不约而同：“预判未来是一件极端困难的事，必定要将出资置身于确认的年代大趋势上，只需适应趋势才干预判未来。”

2023年开年，AI浪潮以不行阻挠之势奔涌而来，成为年代强音。“AI技能的兴起是曩昔10多年来最重要的一次技能进步，它将站上年代的浪潮之巅。”面临这一浪潮，王浩在深思熟虑后，开端将重视点转移到AI赛道。

除此之外，王浩以为，年代的底色呼喊出资环绕国产化、低碳化和智能化这三个主旋律打开。“光伏、海优势电、氢能等清洁动力未来生长空间巨大，出资价值杰出。”所以，近来王浩带着拟由他办理的一只主题基金——银华清洁动力工业混合基金与出资者碰头，期望与出资者一起感知年代脉息，收成生长果实。

根据年代布景挑选生长股

“我便是旗帜明显地做生长股出资，赚成绩生长的钱，回绝零和博弈。”每次谈及出资的底层逻辑，王浩总是开宗明义。

在他看来，生长股出资便是在年代布景下去挑选生长股，挑选与年代符合、最有生长性的职业和工业趋势。“生长是很稀缺的，不行能处处都是。因而，咱们一切的出资都是根据年代的潮流，只需和年代主旋律相匹配，才干找到最优质的生长股。”在此基础上，王浩会挑选“用优质的产品和供应满意社会需求，为社会发明价值”的企业，这也构成了他出资的简略结构。

王浩共享了他从业以来怎么跟从年代布景挑选生长股：“2008年到2018年，年代的布景是城镇化。咱们其时重视了许多和城镇化相关的建材、设备、家电等标的。2019年之后，我坚定地以为年代的布景现已从曩昔的城镇化、全球化，变成了逆全球化和智能化、低碳化，因而，2019年今后出资基本上都环绕国产化、低碳化和智能化这三个首要的年代潮流。”

紧扣年代潮流，王浩会从中观维度下手，挑选有生长性的优质职业，在其中挑选优质个股，结合景气、质地和估值三项目标权衡，选出满意预期收益率的标的，用多个职业的多个标的，构建其出资组合。

“景气、质地、估值并不是死板的、静态的，而是要看得更远。”王浩解说，要看一年之后，这只股票的景气、质地当得起怎样的估值。

“为什么2022年头电动车的销量很好，但股价却直线跌落？”王浩抛出这一问题，进一步举例解说，2022年头，电动车的销量有300万辆，浸透率很低，只需15%，但电动车的股价对应到第二年，也便是2023年的估值水平20倍，就意味着本年电动车销量到达900万辆，对应的浸透率达45%（数据来源于Wind）。“45%的浸透率现已是生长股出资不行逾越的一条红线了。”王浩着重。

王浩也以此解说了为什么景气量趋势出资***会在2022年失效。“在电动车股价大幅跌落之前的一段时刻内，它的景气量十分高，可是股价体现并不杰出。”在他看来，景气量是“术”而非“道”，“道”永久是企业现金流的折现，这是出资的底子。而景气量并不是一个绝对值，而是让人们信任自己预判的一种辅佐手法。“景气量并非必需，也不是永久正确，仅仅一个短期的验证。假如对自己未来的判别满足有决心，即使短期逆着景气量也勇于下手。”

“景气量出资仅仅咱们面临未来不确认性的一种自我维护，但商场必定是根据远见的。”王浩表明。

AI浪潮势不行挡

商场并非永久正确。

2022年下半年，除了电动车以外的光伏、储能等新动力板块也进入跌落区间，直到现在这些板块的景气量依然很高，但股价体现欠安。这让王浩十分困惑：“这是否是电动车行情的预演？虽然景气量很高，但现已透支了长时刻空间？”

“到现在为止，我还无法证明商场是对的。”王浩直言，电动车的销量有显着的天花板，当销量到达900万辆时，估值就会变得很低。但光伏的生长空间无法预设天花板，理论上，光伏的天花板能够很高，只需技能不断进步，发电本钱不断下降，装机量就会不断增加，乃至能够直接用来制氢。

直到本年3月AI热潮到来，才让王浩不再纠结。“AI这件事太重要了、太诱人了，这是曩昔10多年来最重要的一次技能进步。”王浩兴奋地说。

“其实2016年AI技能现已迸发过一次，并在各行各业获得了突破性的使用。但这一波的AIGC是为了生成内容，之前的AI是判别性的AI。AIGC是曩昔没有呈现过的，是能够发明东西的AI。”王浩说，“ChatGPT发布时，我就觉得这是一项奇特的、十分有出路的技能。在上一年12月份我就高度重视了。其时以为这是一件特别好玩的、有远景的技能。之后呈现了一个对出资有意义的节点：ChatGPT被接入Office，Copilot发布，这是十分‘恐惧’的事情，曩昔从来没有见过一个从技能到产品这么快的进程，仅仅用了几个月的时刻就变成了老练的产品。半个月后，某半导体公司举行发布会，为AI供给了更便利的算力和公共服务，这意味着从技能到产品，用了2、3个月的时刻，从产品到迸发仅用了两周的时刻。看了这场发布会，我彻夜难眠。”王浩细数了自己布局AI的心路历程。

本年以来，AI工业链相关个股的快速上涨，也让商场忧虑是否现已涨过了头？“AI刚刚冒出一点曙光，何谈结局？”王浩一句反诘明显地抛出自己的观念，“现在说‘涨过头’还为时尚早，现在传媒板块中有许多公司市盈率在20倍左右，还处在前史估值水平的中游以下。”

不过，通过一轮普涨，AI的行情开端向确认性会集。“那些有确认性收益的，将成为商场的魂灵。”王浩说，AI工业链上确认能成功的职业并不是许多，比方，和算力相关的硬件需求是确认的，游戏板块估值低且收益确认。但计算机和传媒板块中许多业态需求尽力拥抱AI，拥抱了是否必定会成功，未来3-5年收益是否可继续都存在很大的不确认性。

关于AI个股的挑选，王浩会从三个方面进行考量，是否对职业赋能、是否发生收益以及收益是否可继续。“AI具有指数级生长的时机，TMT职业中可选的股票许多。”他说。

清洁动力生长空间巨大

在王浩看来，虽然AI的浪潮无法阻挠，但清洁动力依然是年代强音。“清洁动力依然十分有出资价值。”王浩着重。

“光伏通过几十年的快速开展，现已是全球廉价、公正、具有继续性的动力，在俄乌抵触迸发后，全球光伏需求确实认性十分高。”关于光伏，王浩如是说，虽然现在光伏工业链的盈余才干并不算高，但整个职业的盈余才干是可继续的。

关于光伏职业存在的同质化竞赛问题，王浩表明：“前些年光伏的开展是靠方针支撑，补助退坡时，光伏职业的财务数据会变差、竞赛会恶化。但需求高涨时，即使有价格战，企业的财务数据也十分好，所以我信任光伏企业的盈余才干。虽然现在看上去现已很高，但实际上继续性远比咱们想的要好。”

“海优势电的开展空间十分大。”王浩也十分看好海优势电，“海风发电的稳定性高，虽然现在本钱比光伏略高，但归纳的社会本钱和光伏比较吸引力并不低，所以装机的空间和吸引力十分高，也处于快速生长时刻。”

关于储能，王浩以为：“跟着光伏发电的份额越来越挨近主力动力，必定要有满足多的储能与之相匹配，才干完结这个任务，因而，储能的增速必定在光伏增速的基础上，还有几倍的开展空间。”

“2023年是氢能的发动元年。”在王浩看来，氢能是处理光伏发电不稳定和销量问题的另一种方式，它让清洁动力开展空间变得更大、更强。

“我信任，光伏、海优势电、氢能等清洁动力的空间十分大，现在仅仅刚刚起步。”王浩难掩对清洁动力的决心。他以为，未来5到10年，清洁动力有很大的生长空间，出资价值十分杰出。

关于正在发行的银华清洁动力工业混合基金，王浩介绍，这是一只十分明晰的主题基金，会出资于清洁动力的发电以及相关的辅佐设备、资料等公司。“虽然最近几个月该板块跌落较多，但咱们一向信任低碳经济是主旋律。”王浩说。