[600754股吧]创投基金如何投(创投基金可以投基金吗)

基小律说：近年来，政府引导基金在阅历了“遍地开花”的大规划建立阶段后，一方面成为了一级商场资金来历的重要力气，另一方面也暴露出方针性与商场化相对立等种种坏处。在此布景下，不少政府引导基金经过修订办理办法，完善本身办理系统，选用更靠近商场化的办法完结本身方针方针，表现在返投要求、出资比例、鼓舞与返利方针等方面的调整。本文仅就返投要求的重视内容作出讨论，测验井蛙之见展现政府引导基金的返投方针现状，以期引起各方关于政府引导基金商场化探究的主张与考虑。快来和基小律一同看看吧~

近年来，政府引导基金在阅历了“遍地开花”的大规划建立阶段后，一方面成为了一级商场资金来历的重要力气，另一方面也暴露出方针性与商场化相对立等种种坏处。在此布景下，不少政府引导基金经过修订办理办法，完善本身办理系统，选用更靠近商场化的办法完结本身方针方针，表现在返投要求、出资比例、鼓舞与返利方针等方面的调整。本文仅就返投要求的重视内容作出讨论，测验井蛙之见展现政府引导基金的返投方针现状，以期引起各方关于政府引导基金商场化探究的主张与考虑。

一、政府引导基金返投要求的首要办法

望文生义，返投指的是地方政府引导基金出资到子基金后，子基金按引导基金要求将必定的金额投入本地。根据不同的确认规范，常见的返投要求首要包含以下几种办法：

1.固定金额VS非固定金额

政府引导基金要求子基金出资固定金额到本地归于最为常见的返投要求，固定金额可所以引导基金出资额的必定倍数，也可所以子基金规划的必定比例。就前者而言，前期的政府引导基金一般要求返投金额不少于引导基金出资额的2倍，近年来多地引导基金将该规范降至引导基金出资额的1.5倍或更少的倍数。就后者而言，子基金规划存在子基金的认缴出资总额、实缴出资总额、总资产、悉数出资额、可出资实缴资金、可完结出资总额等多种形式，常见的比例为50%、60%乃至70%。

此外，有一类特别的引导基金（如上海市创投引导基金）对返投金额不做详细要求，只要子基金对上海区域的出资金额在全国省级行政区域中的出资总额中占比最高。相较于有固定金额的返投要求，这种办法对GP明显更为友爱。

2.阶段性查核VS非阶段性查核

大多数引导基金对子基金返投完结状况的查核时点亦会设置不同的要求：一是期末一次性查核，即要求子基金在必定期限内完结返投，如合伙企业存续期、出资期或引导基金对子基金首期出资之日后的必定期限等；二是阶段性查核，有的是每年查核一次，即要求子基金按年度均匀完结必定返投金额；有的是每两年查核一次，如要求子基金在引导基金出资之日起2年内完结返投要求的40%，剩下存续期内完结返投要求的60%。关于阶段性查核的返投要求，GP需求特别重视与查核效果相挂钩的条款。

3.依照子基金类型、资金来历设置不同的返投要求

部分引导基金结合本身的出资战略，根据子基金的类型、出资来历设置不同的返投要求，既发挥了方针性功能，又能够习惯必定的商场化要求：如北京市科技立异基金将子基金区分为原始立异阶段的子基金、效果转化阶段子基金、高精尖工业阶段子基金，并在每一类别下进一步细分（如高精尖工业阶段子基金细分为项目型基金、专项型基金、并购基金、股权出资基金）再设置不同的返投要求；深圳前海深港现代服务业协作区工业出资引导基金根据子基金的性质（如直投基金、母基金、混合战略基金）来设置不同的返投要求；山东新旧动能转化基金为了招引外地资金，对省外资金占比到达50%的子基金则设置了更低的返投要求。

二、政府引导基金返投要求的确认

除返投金额定，返投要求的确认同样是GP的重视要点，包含完结返投的主体、返投的确认规模、返投的计入办法等。

1.完结返投的主体

GP一般期望尽或许扩展完结返投的主体规模（“返投主体”），常见的包含：（1）合伙企业（子基金）、一般合伙人、办理人及/或其关联方；（2）合伙企业（子基金为母基金）出资的子基金及其一般合伙人、办理人及/或其关联方；（3）前述第（1）、（2）项所述主体实践参加办理的其他人民币基金、美元基金、出资载体；（4）合伙企业核心成员、要害人士所担任核心成员或要害人士的其他人民币基金、美元基金、出资载体等。

2.返投的确认规模

就返投的规模，引导基金一般会结合实践落地在本地的出资金额、税收、工作等多重要素归纳确认。最为常见景象包含返投主体出资的本地企业，出资的外地企业将其注册地、重要生产经营地、首要产品研制地、子公司或分公司建立或迁入本地（但在子基金存续期内不得迁出）。近年来，不少引导基金进一步扩展了返投的确认规模，如返投主体出资的外地企业以股权出资办法出资于本地已有企业，出资的外地企业被本地企业收买，出资本地企业在外地控股的子公司以及返投主体虽未直接出资但引荐到本地落地的外地企业等。就咱们了解，实操中关于上述返投确认规模的要求亦各有不同，有的乃至会对特定类型的返投独自建立金额束缚。

需求留意的是，当子基金为母基金时，返投的确认规模或许还包含子基金（合伙企业）出资的注册地在本地的基金、子基金完结的返投等。

3.返投的计入办法

为了鼓舞某一类型的返投，完结必定的方针意图，部分引导基金采取了加成确认的办法核算返投完结金额，如武汉光谷合伙人出资引导基金清晰返投完结金额的核算公式为Σ各企业实践出资金额?返投确认倍数，返投确认倍数根据非人才企业/人才企业/草创期科技型人才企业/子基金引荐或引入、且享用高新区人才“一事一议”方针的人才企业，别离适用1.0/1.2/1.5/2.5的确认倍数。这种加成确认办法一方面能够招引要点出资于草创期科技型企业、高科技人才企业的优异子基金，另一方面能够促进草创科技型企业、人才企业在东湖高新区的落地与开展。

此外，关于特定类型的返投也会有特别的计入办法，如有的引导基金只承受返投主体出资的外地企业被本地企业控股型收买的返投，且要求依照控股比例折算返投完结金额；有的引导基金关于返投主体出资的外地企业在本地落地子公司的办法，会要求子公司的净资产不低于返投主体对被外地企业的出资金额。

三、政府引导基金返投要求的鼓舞和束缚机制

为了催促GP完结返投，完结引导基金的方针性意图，不少引导基金会根据返投要求的完结状况对子基金设置鼓舞与束缚机制。

1.返投与让利挂钩

为了鼓舞子基金完结返投，部分引导基金将返投与方针方针相结合，根据返投完结的金额、速度拟定灵敏的让利机制。详细而言，有的引导基金为了着重返投方针的达到，直接将让利与返投挂钩，比方横琴新区政府出资基金将其年化收益率超越6%的部分，依照返投完结比例让渡给办理人及其他出资人，返投金额在引导基金出资额中所占比例（“返投完结比例”）介于150%-200%的，最高可奖赏超量收益的40%，返投完结比例介于200%-250%的，最高可奖赏超量收益的60%；返投完结比例介于250%-300%的，最高可奖赏超量收益的80%；返投完结比例超越300%的，最高可奖赏超量收益的100%。有的引导基金则将让利与返投完结速度挂钩，如青岛市新旧动能转化引导基金关于子基金在工商注册一年内出资的青岛市内项目，引导基金让渡悉数收益，其间不少于50%用于奖赏基金办理人。

2.返投与出资决议计划、出资进展挂钩

不少引导基金会要求在子基金的投决会中享有观察员座位，观察员有知情权，有权列席投决会而不参加出资决议计划。有些引导基金使用投决会观察员的身份，设置了观察员参加表决的机制：当子基金的可出资金额不超越其未完结的返投金额时，观察员即对拟投项目享有一票否决权。返投与出资决议计划挂钩高度表现了引导基金的方针意图，一旦观察员参加投决会表决，就会对子基金的决议计划功率与出资进展形成重要的影响，极点状况下或许导致子基金无法对外出资；如果子基金的出资进展一起与出资条件相挂钩，还会进一步影响子基金的后续出资。因而，关于返投与出资决议计划、出资条件挂钩的机制，子基金的GP与社会出资人应当结合返投要求慎重考虑。

3.返投与办理费挂钩

关于阶段性查核返投的子基金，不少引导基金会将查核效果与办理费挂钩，常见的景象包含子基金未完结当年度返投要求，引导基金有权缓交办理费，直至返投要求完结；子基金办理人只能收取当年度敷衍办理费的部分,剩下办理费于子基金完结返投要求后付出。

4.返投与强制退出挂钩

有些引导基金会将返投与强制退出条款挂钩，如子基金确认无法完结返投要求的，引导基金有权从子基金强制退出。需求留意的是，退伙需求对子基金产业进行清算并向引导基金交还产业比例，如子基金没有足够的资金，引导基金的退伙或许无法赶快完结。

四、政府引导基金返投要求的开展趋势

虽然当时政府引导基金因返投要求而被视为“带着桎梏的钱”的现状并未改动，可是越来越多的引导基金经过修订办理办法下降返投金额、扩展返投确认规模、灵敏确认返投计入办法等办法，下降返投对子基金的影响。值得等待的是，在当时发挥私募基金真实服务实体经济方针布景下，信任政府引导基金将持续探索，妥善处理与GP、社会出资人的联络，活跃探寻政府引导基金方针性方针与商场化出资人利益一致性的途径。

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本文系国浩律师（上海）业务所邹菁合伙人、赵琼律师、李元婷实习生原创。尊重原创，标明出处，禁止洗稿，侵权必究。本文仅供一般性参阅，不该视为特定业务的法律意见或根据。如需转载，请邮件联络杨律师：yangyilin@grandall