有人怅然若失，有人志得意满新一代信息技术股票，基金经理“小作文”字里行间皆人性

4月21日讯又到季报密布发表期。在犬牙交错、风格各异的“小作文”中，也有人怅然若失，言外之意写满“复杂性”；也有人志足意满，言必称“正如”与“所料”。

前者如，一位将宁德年代奉上“榜首重仓股”的基金司理开篇即称“商场复杂性远远超出咱们年头预期”，前两个月的回撤尚属“可控规模”，但3月份以来的国内疫情，则是彻底没有预期的“不确定危险露出”。

后者如，一位押宝“猪周期回转”的基金司理称，正如他在年报中“所料”，一季度农业中的生猪饲养有关标的取得了较好的股价体现，关于猪周期回转的逻辑正在逐渐被商场所承受。

有人怅然若失，“应对缺乏”致大幅回撤 “2022年1季度的商场复杂性远远超出咱们年头预期。”这是何杰、李化松两位基金司理在安全低碳经济基金2022年第1季度陈述中的有关“运作剖析”的表述。

超基金司理预期的“复杂性”来自两个方面——一是基建和地产的政策面拉动低于预期；二是疫情扰动极大约束了消费决心的康复，上一年底供需双弱的局势反而进一步恶化。

回忆一季度，考虑到必定程度稳添加的复杂性，组合预留了必定的“应对预案”，3月前回撤尚属“可控规模”。但3月份疫情则是彻底没有预期的“不确定危险露出”，“应对缺乏”导致组合净值大幅回撤。

面临短期商场的大幅动摇，基金司理只能愈加重视长时间价值确实定性，并逆向增持了长时间生长空间清晰、竞赛优势持续提高、估值合理偏低的个股种类，持仓集中度较年头进一步提高。

十大重仓股数据显现，与上一年四季度比，宁德年代、贵州茅台前两大重仓股未有任何改变，第三、四大重仓股换为青岛啤酒，本来的位列第三的赣锋锂业，降至第七位，五粮液淡出前十榜单。 从估值来看，当时商场全体估值17.6x，挨近-1倍标准差，与2016年和2020年底部适当，显着处于价值出资区间。2022年还有3个季度，基金司理信任：商场价值终将回归。

谈及接下来的运作，基金司理表明，将持续坚持自下而上的价值出资理念，从股东视角、长时间主义、安全边沿等方面重复审视组合持仓，下降不确定性因子、据守长时间价值，为持有人取得出资报答。

有人志足意满，“猪周期回转”逻辑终验证 整理吴越办理的嘉实农业产业基金一季报前十重仓股——牧原股份、双汇开展、温氏股份、新期望、澄海种业、隆平高科、荃银高科、大败农、巨星农牧、傲农生物，“养猪股”竟占有了半壁河山。 “曾在年报中论述了对2022年农业板块的决心，令人欢喜的是，在商场熊市的布景下，一季度农业中的生猪饲养有关标的取得了较好的股价体现，关于猪周期回转的逻辑正在逐渐被商场所承受。”吴越称。

在吴越看来，俄乌抵触给农业板块或直接或直接带来正面影响——一是抵触会形成部分经济作物的供应缺口然后驱动价格上行；二是更高的饲料本钱及饲养本钱可能会加快国内产能出清加快猪周期的回转。

考虑到长时间转基因种子的生长空间、中期猪周期回转的潜在弹性以及短期地缘抵触等突发事件带来的基本面利好，吴越在1月份关于农业板块的情绪变得愈加达观，因而在年头进行了“坚定地调仓”。

一方面，吴越大幅下降了以白酒为代表的食品饮料防护板块的持仓；另一方面，又大幅提高了生猪饲养特别是二、三线饲养股添加组合的进攻弹性，这些都可以从近两个季度的重仓股改变中得到印证。

整体来看，尽管农业板块在一季度展示出了较强的防护特点，但按前史盈余中枢去测算，现在的板块估值仍然处于前史的偏低水平，考虑到较低的组织持仓、饲养业/种业也都处于“基本面拐点的前夜”。

吴越笃信，现在板块的出资价值仍然凸显，2022年有望成为农业大年，在本年这个动摇巨大的商场，他期望经过周期拐点的掌握和自下而上的选股，持续为持有人发明抱负的肯定收益与相对收益。

当然，吴越也在季报中屡次着重，农业财物不同于品牌消费类财物，特征是高动摇、高弹性、周期驱动为主、长时间稳定性较弱，因而此类基金合适危险偏好较高、具有中短期回撤承当才能的专业出资者。