在各种乱套的资产余杭期货配资里，有一个指数正悄悄逼近历史最高

本文来自微信大众号“力的期权工作室”。

近两周的外围商场让一切人张口结舌，11国连续熔断，美股一周内两次熔断，这些都是咱们曩昔几年无法幻想的！当咱们每个人从我做起，在尽力抗击卫生事情时，轻视戴口罩的欧佳人正以最听任的方法作完了积累了十多年的牛市，以自由落体式的跌落带崩全球股市，这让我遽然想起来高中数学课上“tan(90度)=无穷大”这个公式，特别合适各类财物近期的走势！

在原油、黄金、比特币等各类财物价格凌乱的一同，有一个指数也正以火箭式的速度悄悄地逼近了前史的最高位89.53——它便是美国芝加哥期权买卖所动摇率指数（CBOE VIX），咱们平经常称的VIX指数。

本周四晚间，CBOE VIX指数收盘坐落75.47，当日晚上大涨40.02%，假如从三周前的低位13.38开端核算，这几周它现已累计上涨了464.05%。期权初学者看到这些信息后，难免会问道：“这个指数的背面是什么财物，它为什么会如此暴升，未来它会呈现暴降吗？”我想针对这些问题，我想咱们就借此机会来一同好好聊聊。

VIX是volatility index的缩写，这就意味着VIX指数是来自于一种叫做动摇率（volatility）的变量。关于财物动摇率的了解，我想最直观的方法便是从下面这张图开端：

这是A股票和B股票一年间的走势曲线，找一个炒过股票的散户随意一问哪只股票的动摇率大，我想99.99%都会说A的动摇率更大。为什么呢？原因是：动摇率衡量的是财物价格违背平均值的程度，也便是上述A和B的股价一年内的平均值都是100美元，但A违背平均值的程度大，所以咱们会说A股票的动摇率更高。

在上面这幅图里，您看到的是股价的过往体现，用过往一段时刻的股价收益率年化标准差核算出来的结果是前史动摇率。但是，前史并不代表未来，过往一个月的动摇率是20%，未来一个月的动摇率彻底或许由于卫生事情等不确定性而飙升到40%，所以期权买卖者在平常买卖报价时，会把未来的动摇率估计值price in在期权价格里，因而咱们会说，期权价格反推出来的动摇率叫做隐含动摇率，它反映了当下期权商场买卖者对未来一段时刻内动摇率的预期值。

假如咱们对未来动摇率预期都很高的话，期权（作为稳妥东西）的价格就会变的比较贵，反之就会变得比较廉价。所以咱们也能够把隐含动摇率了解成商场对期权合约的估值（类似于股票的市盈率），即隐含动摇率越高，期权价格就越高。

那么，知道了隐含动摇率后，动摇率指数又是什么东西？我想一言以蔽之，粗略地说，动摇率指数就能够了解成一系列隐含动摇率加工后的数值。

咱们知道，一个期权标的会对应许多许多个期权合约，不同的行权价、不同的到期月份、认购与认沽，会有几十上百个合约，隐含动摇率是针对每个合约而言的，也便是说每个期权合约都对应着一个隐含动摇率，所以100个期权合约就会对应着100个隐含动摇率。把这100个隐含动摇率揉组成一个值，让这个值反映出全商场对未来30天标的动摇率的预期值，这个荣耀的任务就由“动摇率指数”来完成了。

动摇率指数起源于美国商场。1993年，有期权买卖开山鼻祖之称的芝加哥期权买卖所（CBOE）初次推出了动摇率指数，用来反映全商场对标普100指数未来30天动摇率的预期值；到了2003年，CBOE与高盛协作将动摇率指数晋级为第二代，标的也从标普100改为了标普500，用来反映全商场对标普500指数未来30天动摇率的预期值，代码是VIX，曾经的第一代动摇率指数的代码就改名为VXO。

从1993年到现在，VIX的走势经历过数次从低位到高位的“飙升”！

调查1995.12-1999.12的VIX日线图，您会发现有两段处于显着的上升区间，一个是1997的亚洲金融危机，一个则是1998年长时刻本钱办理公司破产。

再调查2001.7-2002.6的VIX日线图，您会发现有一段处于显着的上升区间，它就发生在令人毛骨悚然的美国9.11恐怖袭击事情的当月。

再调查2008.5-2009.4的VIX日线图，您会发现VIX指数有一段处于显着的上升区间，到达了史上最高的89.53！在此期间又发生了什么呢？您或许现已知道了，那便是臭名远扬的2008年次贷危机，雷曼兄弟破产！

最终，便是本次——2020.3，一次由卫生事情分散与油价暴降导致的黑天鹅！

从这些活生生的截图里，您能够得出这样的定论：当商场呈现黑天鹅事情时，一切的买卖者都会堕入惊惧，对未来危险（动摇率）的预期会到达一个高值，所以VIX指数便扶摇而上。所以说，动摇率指数又被称为惊惧指数，是商场黑天鹅事情的预警器，仅仅拉长时刻看，它和市盈率这个变量相同，具有中值回归的特性和“尖峰圆底”的特征。

在衍生品商场兴旺的美国，VIX早已能够作为一种财物进行买卖，对应的东西有VIX期货和VIX期权，在商场呈现断崖式跌落的初期，做多VIX期货适当所以一种特殊的套保方法，也是一种对卖出认沽头寸的vega中性对冲东西。

回到国内商场，自从2015年2月9日，有了上证50ETF期权后，咱们也能够回溯核算出曩昔五年来的动摇率指数（上证50），回溯今后会发现，国内的动摇率指数也有显着的中值回归的特性和“尖峰圆底”的特征，它相同也能反映商场大跌时的心情。

假如用统计分位数的视点加以数据收拾，您就会更清楚的看到，这五年以来，动摇率指数各档分位数究竟在什么点位了，波指在什么点位算高，在什么点位算低。

进一步，假如从商场参加量显着提高的2018年开端核算，咱们进一步能够得到下面这张表格：

动摇率指数与价格指数，这两个变量看似络绎于咱们每一天的买卖中，但它们的特点却是彻底的不同。假如把价格说成是人的左脑，那么动摇率便是人的右脑；假如把价格说成是男人的特性，那么动摇率就比如女性的特性。

价格是有趋势的，它是这样一个变量，做多时高了还或许更高，做空时低了还或许更低，当一波趋势真实来暂时，“创新高”这样的词就会重复呈现在耳边，而此刻最好的择时战略便是跟从趋势，用简略的均线、MACD或是布林线中轨作为右侧趋势的止损点。假如咱们长时刻投资于一个指数或是一只股票，真要赚到大钱，必定不是靠每天频频进场进场，而是拿住它，耐性持股等候右侧大趋势的降临。因而，能够这么说，做多做空价格所赚到的大钱是来源于趋势的。

但是，动摇率呢？它是这样一个变量，到达前史较高分位数时，或许它短期还会再上升，但空间现已不会特别大了，一旦商场心情得到平抑，则会马上掉头向下寻觅长时刻中值回归的那个平衡点；反过来，当它到达前史较低分位数时，它往往会按耐不住策划，在之后的商场里为咱们演绎出一场意外的“升波”秀。因而，要在动摇率的维度上赚到钱，反而需求一种左边思想，隐波高的过分了，掌握好开仓的节奏，分批卖出开仓，必要时再以买入开仓做防卫，隐波低的过分了，那就以买入开仓为底仓，卖出开仓降本钱。

(修改：李国坚)