中信建投：中烟香港（06055）行业优势显著余额宝红包，四大业务发展坚实稳固
2024-04-08 10:41:09 来源：倾延资
本文来自“中信建投证券”。
2019年6月12日，中烟香港（06055）IPO首日上市，发行价4.88港 元，发行数量1.67亿股。
1、烟品交易指定实体，四大事务稳步开展
公司系中烟世界担任资本商场运作和世界事务拓宽的指定境外途径，是担任烟叶类产品进、出口、卷烟及新式烟草制品出口事务的营运实体。依据国家烟草专卖准则，公司具有地点商场的独家运营位置，竞赛壁垒无可跨越。2016-2018 年公司别离完成运营收入 63.12、78.07、70.33亿港元;别离完成净利润3.35、3.44、2.59亿元。2018年成绩下降首要系因进口事务收入承认时刻动摇及印尼商场收购额下降所造成的。公司旗下四大事务首要如下：
1)烟叶类产品进口事务
2016-2018 年公司烟叶类产品进口事务营收别离为40.64、54.88、43.38亿港元，事务占比别离为64.40%、70.29%及61.69%。依据60号文，公司独家运营烟叶类产品进口事务，首要从巴西、美国等原产国收购烟叶类产品，并向中烟世界出售进口烟叶以向国内卷烟制作厂转售。依据135文，公司价格较收购价格加价6% (除就制作特定卷烟品牌而进口的小部分烟叶类产品加价3%)。
2)烟叶类产品出口事务
2016-2018年公司烟叶类产品出口事务营收别离为2.06、2.42、1.51亿港元，事务占比别离为25.62%、24.48%及16.77%，别离占我国烟叶类产品总出口额的38.1%、38.2%及24.2%。依据前史及地域考量，公司系我国烟草总公司旗下在东南亚、香港、 澳门和台湾区域烟叶类产品出口事务的独家营运企业，于国内收购后向方针商场的卷烟出产企业及其授权署理打开出售。历经多年运营，公司在事务范围内树立广泛的出售网络，客户联系安稳。
3)卷烟出口事务
2016-2018年公司卷烟出口事务营收别离为6.30、4.24、14.98亿港元，事务占比别离为9.98%、5.43%及21.30%。公司独家向泰国、新加坡、香港及澳门的免税商场以及我国境内关外区域的免税店及卷烟批发商出口卷烟产品。2016-2018 年，公司卷烟免税店客户别离有5、8、9家;批发商客户别离有17、18、29家，卷烟出口量别离为1844.0、1114.00及3645.1百万支、到2018年12月31日，公司产品组合有包含玉溪、云烟、红塔山、中华在内的34个卷烟品牌及约175个标准。
4)新式烟草制品出口事务
公司于2018年5月开端展开新式烟草制品出口事务，出口国家首要坐落亚洲，2018年完成营收0.17亿港元，占比0.24%。公司新式烟草制品产品组合首要包含MC、娇子(宽窄)、COO及MU+等4种加热棒，2018年4种产品出售占比别离为55.4%、32.3%、11.9%及 0.4%。
2、全球卷烟榜首商场，海外需求蓬勃开展
我国系全球卷烟职业最大商场，国内品牌占有肯定主导。2018年我国吸烟者人数到达 3.06 亿人，是全球烟民人数最多的国家，为烟草类产品供给安稳巨大的出售商场。依据Frost & Sullivan数据计算，2018年我国卷烟出售额达1.44万亿元，约占全球卷烟商场的 44.6%，其我国内卷烟品牌占有肯定主导位置，很少世界品牌于我国出售。因此国内进口烟叶类产品首要为高端烟叶，卷烟企业经过将国内烟叶与进口烟叶混合使用以提高口感。
出境游人次屡创新高，国烟出口蓬勃开展。我国游客及海外华人是国产卷烟在海外商场的首要顾客。受我国旅客出境游人数添加(从 2014年的0.98亿人次增至2018年的1.61亿人次)推进，我国免税卷烟出口额由2014年的5.95亿美元增至2018年的7.95亿美元，CAGR 为7.51%。跟着我国旅客出境游人数继续增加，国产免税卷烟出口需求有望继续上升。一起全球新式烟草制品职业正处开展快车道，增加潜力巨大，公司作为新式烟草仅有出口营运实体有望获益。
3、商场位置不行逾越，上下游长时间协作，议价才能明显
依据国家烟草专卖准则及我国烟草总公司第60号文，中烟香港系国内从事现在事务的独家营运实体。在从事事务范畴内不存在任何竞赛者，商场位置不行逾越。获益于独家运营位置，公司能与诺言杰出的客户及供货 商树立杰出商务联系，然后保证产品销路及足够的产品供给。历经多年运营，公司在烟草制品进出口范畴树立 起广泛的出售途径，并与供货商及客户树立长时间协作联系，为坚持现有事务及进一步全球扩展奠定坚实基础。
公司作为 CNTC 集团的独家进出口途径，在与供货商及客户商洽时议价才能较强。公司是从巴西、美国、阿根廷、加拿大、赞比亚、多米尼加共和国、坦桑尼亚、马拉维等国家进口烟叶类产品至我国的仅有供货商。上述海外国家的烟叶类产品供货商并无其他进入我国商场的途径，因此公司在与此类客户及供货商商洽价格及其他商业条款时一般占有更有利的位置，因此可策略性管控本钱，坚持平稳合理的利润率。
出资主张
咱们看好公司的特别职业优势与龙头位置，详细盈余猜测尚待咱们进一步盯梢研讨，暂未给予评级。
危险提示
烟草准则严重变化，全球控烟运动继续，进出口控制收紧及其他交易约束等。
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