拿10.78亿派息，信义玻璃（00868）的底期货保证金监控中心气在哪？

成绩期来临了，这是上市公司繁忙的时节，而关于出资者来说，一方面是查看曩昔一年的出资作用，另一方面也在急忙搜集有价值的年报，为下一轮出资做准备。作为玻璃制作职业的龙头，信义玻璃（00868）向出资者上交了一份2018年的成绩单。

得悉，2月25日，信义玻璃发布2018年全年成绩，收入160.145亿港元，同比增加8.7%，毛利58.75亿港元，同比增加7.9%，运营净赢利为42.368亿港元，同比增加5.6%，该公司宣告派2018年晚期现金股息每股27.0港仙。

信义玻璃首要从事玻璃制作事务，旗下有三大事务产品，别离是轿车玻璃、浮法玻璃和修建玻璃，在资本商场，2018年信义玻璃股价跌了10.3%，跑赢大盘3.2个百分点，跑赢同行（福耀玻璃）10.45个百分点。

福耀玻璃还未发布2018年全年成绩，但以上半年及三季度成绩增速看，估计和信义玻璃距离不大。下面咱们将具体分析信义玻璃在2018年的成绩状况，以及比照同行2019年是否存在时机。

盈余才能差异

单看一张财报有点单调，也缺乏阐明问题，财经将信义玻璃曩昔三年的财报整合在了一同，与曩昔两年比较，2018年的收入及净赢利增速显着下滑起伏很大，且2018年期间费用增速及本钱增速均高于收入及净赢利增速。

从职业上看，信义玻璃曩昔三年的增速契合职业现状，不过比照同行而言，仍是不占优势的。同行福耀玻璃收入和净赢利增速也体现了相同的特征，但该公司毛利率要比信义玻璃高，2018年进行了费用操控，首9个月期间费用率下降了7.6个百分点，使得净赢利率提升了4.8个百分点。

以下为信义玻璃和福耀玻璃曩昔三年在费用率及赢利率状况：

曩昔三年，福耀玻璃的毛利率维持在42%左右的水平，而信义玻璃的毛利率则维持在36%左右的水平，前者高出6个百分点，但这种距离被期间费用所补偿，不过2018年首9个月福耀玻璃费用率降下来了，这两家公司的净利率距离缩小。

福耀玻璃的毛利率比信义玻璃高，而净利率却比信义玻璃低，毛利率的影响首要是产品事务的差异，而净利率的影响首要是费用率的差异，上文也现已谈到，那么福耀玻璃和信义玻璃产品有什么差异呢？

重心事务差异

了解到，福耀玻璃出产轿车玻璃和浮法玻璃，事务和信义玻璃构成竞赛联系，但福耀玻璃首要出产的是轿车玻璃，2018年上半年，福耀玻璃的轿车玻璃事务收入占比达94.06%，占有大头，而信义玻璃收入大头为浮法玻璃。2018年年报显现，信义玻璃的轿车玻璃、修建玻璃及浮法玻璃收入占比别离为26.6%、20.8%和52.6%。

两者主攻产品不同，盈余才能也会发生差异。以信义玻璃2018年年报为例，轿车玻璃的盈余才能要比浮法玻璃要高。2018年，信义玻璃的浮法玻璃、轿车玻璃和修建玻璃三大事务的毛利率别离为32.4%、43.9%以及38.3%。信义玻璃的轿车玻璃事务毛利率刚好和福耀玻璃根本共同。

图片来历：信义玻璃2018年年报

2018年信义玻璃的浮法玻璃、轿车玻璃以及修建玻璃事务收入同比增加别离为5.07%、8.7%以及19.2%，收入增加奉献别离为31.6%、26.6%和41.8%，毛利增加别离为7.4%、1.7%和20%，毛利增加奉献分别离为43.6%，7%及49.4%。轿车玻璃事务对信义玻璃的全体成绩奉献度偏低。

提到轿车玻璃这块，信义玻璃透过就电动车引进适用于新车型之新产品及增值使用（如先进驾驶员辅佐体系（ADAS）、抬头型显现器（HUD）、隔音及天窗），对轿车玻璃事务进行具有优势的营销战略。但就增加水平的数据，作用并不是很佳。

轿车玻璃毛利率尽管高，但未来远景跟轿车职业严密相关，而轿车职业接连五个月双位数下滑，即便新能源轿车销量仍逆势增加，但这首要是代替的商场，总的轿车存量商场增速仍是下滑的，这必然对轿车玻璃事务形成增加上的压力。福耀玻璃有九成收入来自轿车玻璃事务，在成绩上难免会遭到影响。

信义玻璃首要开展浮法玻璃，2018年该公司的浮法玻璃总资产增加了20亿港元，而其他两项事务总资产则是削减的，轿车玻璃削减了0.28亿港元、修建玻璃削减2.25亿港元。

该公司在年报中谈到，该公司方案于中国西部广西壮族自治区兴修特种浮法玻璃出产线。此外，该公司的浮法玻璃事务在海外布局，马来西亚的第一条浮法玻璃出产线于2017年5月开端营运，第二期项目两条出产线也已于2018年6月底及11月开端运作，而第三期浮法玻璃项目正在方案建造。

开辟海外商场

了解到，信义玻璃的商场首要有四个区域，别离是国内商场、北美洲商场、欧洲商场及其他国家商场，2018年这四大商场收入规划别离占比为71.4%、10.1%、3.2%及15.3%，2017年占比别离为73.2%、10.1%、2.9%及13.8%，国内商场是收入大头。

图片来历：信义玻璃2018年年报

2018年信义玻璃国内商场、北美商场、欧洲商场和其他国家商场收入增速别离为6.16%、8.8%、17.5%和20.4%，其他国家和欧洲国家商场收入增速较快，但占比较低，其他国家有澳洲、新西兰、非洲、中东、中美洲、南美洲及其他国家。

该公司的海外出产线首要是马来西亚区域，但该公司在年报中谈到，方案于亚洲以外区域扩展其出产网络，拟于北美建造新的优质浮法玻璃出产线，然后扩展咱们在该区域的产品掩盖规模。不过北美区域收入增速虽快于国内区域，但弱于欧洲及其他国家。总的来说，该公司未来或或许以海外商场作为开展方向。

重视职业风向

值得注意的是，信义玻璃2018年归纳赢利下滑起伏达53%，现已腰斩，首要遭到汇率动摇的影响，外币折算差额亏本达12.956亿港元，而2017年该项目数据为盈余15.49亿港元。由于财务报表是以港元编制，国内的事务及海外的事务不同的币种均要换算为港币，其间人民币汇率动摇影响最大。

图片来历：信义玻璃2018年年报

不过上述汇率折算亏本也并未影响到信义玻璃的财务状况，2018年该公司的活动比率为1.39倍，现金及等价物有45.99亿港元，同比增加达50.9%，占比活动资产近一半，比活动金融性负债（银行贷款）多出15.05亿港元，运营开展资金较为富余。

综上看来，信义玻璃和福耀玻璃比较，因重心事务差异，福耀玻璃的毛利率要高于信义玻璃，但信义玻璃费用较低，全体的盈余才能要比福耀玻璃强，且轿车玻璃事务将遭到轿车职业萎缩的影响，信义玻璃在该事务成绩奉献较低，影响也较小。就商场来看，海外商场是信义玻璃未来重要的一环。

依据富途牛牛行情，现在信义玻璃估值PE（TTM）为8.8倍，PB为2倍，而福耀玻璃估值PE（TTM）为14.5倍，PB为3.08倍，相关于福耀玻璃来说，信义玻璃估值现已十分低了。不过若未来轿车职业反弹，福耀玻璃或许会占出资心情优势，出资者无妨继续重视职业改变，以作出决议计划。