安信证券：爱婴室(603214.SH)全域营销持续002501股票推进，维持“买入
2024-04-09 04:50:59 来源：倾延资
得悉，安信证券发布研究报告称，爱婴室(603214.SH)成绩契合预期，“全域营销”继续推动。估计2021-2023年营收约为27.75/33.31/39.97亿元，净利润1.51/2.04/2.63亿元，保持“买入-A”评级，目标价为29.37元。
安信证券指出，2021Q1爱婴室完成营收5.4亿元/+4.6%，营收净利双增加。公司在疫情后环绕“品牌+全途径”开展方向，依托全途径零售途径，供给门店送货到家服务、上线门店到家小程序、展开直播等，正在尽力促进出售康复。
安信证券首要观念如下：
疫情后全途径发力，营收净利双增加。2021Q1爱婴室完成营收5.4亿元/+4.6%，归母净利润1112万元/+25.9%，扣非归母净利润247.7万元/+514.4%，经营性现金流净额1970万元/+850.6%，根本每股收益0.08元/+0.02，非常常损益首要来自于政府补助返还270万元，以及理财产品收益631万元，扣非归母净利和现金流完成超高增加，首要原因系去年同期线下门店受疫情影响较大，然后基数较小。比较2019Q1，营收/归母净利润/扣非归母净利润同比下降0.4%/37.4%/82.9%，经营性现金流由负转正。
线下优化布局，线上继续加码。分业态看，2021Q1线下门店营收为4.7亿元/+3.3%，电子商务收入2627万元/-8.58%，批发事务收入241万元/-70.2%，婴儿抚触等服务收入537.28万元/211.7%，其他事务收入4234万元/48.0%;相较2019Q1，线下门店/电子商务/批发事务/婴儿抚触等服务/其他事务别离同比改变-6.3%/95.2%/-68.7%/46.8%/87.7%。2021Q1爱婴室新开门店6家，封闭门店6家，到现在共有门店290家;已签约待开业门店17家，别离是上海3家、浙江5家、江苏4家、福建2家、广东1家、重庆2家，均会在本年Q2-Q4开业。在门店营运上，公司活跃探索新方法，紧缩门店面积以及优化产品陈设方法，选用场景化陈设，进步随机购买率和低频客户转化率，人性化的服务形式和立异的协作形式，有用协助店肆进步坪效和复购率，康复出售。
控费作用杰出，盈余才能逐渐康复。2021Q1出售费用率下降0.5pcts至23.2%，管理费用率提高0.3pcts至3.6%，财务费用率提高1.0pcts至1.4%，财务费用略有上升的原因系公司履行新租借原则然后对相关项目进行了调整。营运才能方面，存货周转率上升0.08至0.74，应收账款周转率上升8.8至33.8，应付账款周转率上升0.02至1.28，营运功率有所提高;比较2019Q1，存货周转率/应收账款周转率/应付账款周转率别离改变-0.07/-4.7/-0.23。
棉纺、玩具类和婴儿抚触等服务类结构化提高毛利率。2021Q1毛利率增加1.3pcts至28.9%，分品类看，用品类22.6%/+2.3pcts，棉纺类41.3%/+1.6pcts，玩具类34.6%/+7.5pcts，婴儿抚触等服务10.1%/+8.9pcts，毛利率均有上升，奶粉类19.4%/-2.2pcts，食品类30.5%/-2.8pcts，车床类25.8%/-1.9pcts，其他事务类92.35%/4.3pcts，其间玩具类和婴儿抚触等服务类毛利率提高结构化带领全体毛利率提高。
新途径+新商场驱动增加，供应链整合依托途径向品牌延伸。①疫情倒逼公司加快线上化：疫情期间，公司自有APP、到家小程序、直播以及门店到家事务得到较快增加，线上线下一体化加快推动。②根本盘安稳，活跃拓荒增量商场：公司为华东地区母婴龙头，品牌认可度高、途径影响力强;未来公司将继续在华东地区发掘下沉商场空间、并活跃推动西南重庆商场事务开展、并逐渐深化浸透华南深圳商场。③供应链逐渐整合，依托途径向品牌延伸：公司具有丰厚的会员客户、品牌商以及经销商等资源储藏，棉纺品、纸制品等范畴自有品牌产品取得商场的认可及顾客的广泛好评，并活跃推动产业链整合，先后整合日本TOYROYAL皇室玩具大陆独家代理公司上海稚宜乐商贸有限公司、参股笔直母婴类MCN途径湖南蛙酷文明。
危险提示：疫情恶化;宏观经济增速下行;展店不及预期;职业格式产生严重改变，电商龙头大举进军线下商场;自有品牌拓宽不及预期等。
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