安信贷员职责信证券：海容冷链(603187.SH)市占率上升，维持“买入
2024-04-09 20:43:18 来源：倾延资
得悉，安信证券发布研究陈述称，海容冷链(603187.SH)收入成绩双超预期，股权鼓励当令推出。估计2021~2022年EPS为1.95/2.44元，坚持“买入-A”评级。
安信证券指出，公司2021Q1完成收入5.7亿元，同比+47.5%。公司运营杰出，Q1收入、成绩均超商场预期，持续看好公司在新客户拓宽方面获得开展，估计未来有望持续进步商场占有率，成绩坚持快速添加态势。
安信证券首要观念如下：
出资主张：安信证券以为商场轻视了商用制冷展示柜职业的空间和高端客户的竞赛壁垒，对公司的生长潜力和成绩弹性预期缺乏。海容的专业化优势正在演变为规划优势，生长逻辑将逐渐完成。
事情：海容冷链发布2020年报与2021年一季报。公司2020年完成收入18.9亿元，YoY+23.1%;完成成绩2.7亿元，YoY+22.5%。经折算，公司2020Q4单季度收入为4.8亿元，YoY+23.9%;成绩0.5亿元，YoY+33.6%。海容2021Q1完成收入5.7亿元，YoY+47.5%，比较2019Q1添加42.7%;成绩0.6亿元，YoY+29.1%，比较2019Q1添加27.1%。海容运营杰出，Q1收入、成绩均超资本商场预期，在上年同期基数不低的情况下完成快速添加，尤为可贵。安信证券持续看好公司在新客户拓宽方面获得开展，估计公司未来有望持续进步商场占有率，成绩坚持快速添加态势。
商超展示柜事务上量：2020Q4海容该事务收入坚持高速添加(估计该事务2020Q4收入增速为96%)，首要得益于公司产品系列更完全、具有更为完善的服务网络。跟着国内品牌化连锁化便利店数量添加，商用展示柜投放量上升，海容作为国内商用展示柜的头部公司，成绩弹性大(详见陈述《获益便利店工业规划，开展前景可期》)。
Q1收入超预期，未来出售可期：海容Q1收入比较2020Q1/2019Q1均获得40%+添加，安信证券以为，首要得益于公司在大客户中的市占率上升、拓宽新的优质客户，职业位置提高，也反映出海容的产品与服务优于竞赛对手。本年后几个季度，安信证券估计公司出售有望坚持快速添加。可供佐证的是，依据公告，一季度末合同负债YoY+94.7%，客户打款活跃。
毛利率有所下降：海容2020Q4/2021Q1毛利率别离为8.0%/22.7%，同比-25.7pct/-9.2pct，公司毛利率下滑，首要因：1)原材料价格上升、人民币增值，也对公司毛利率发生必定影响。需求阐明的是，尽管原材料价格上升，但估计公司有必定备料，原材料价格上涨对公司盈余才能影响可控。供参阅的是，Q1购买产品与接纳劳务付出的现金同比+2亿元。2)海容履行新会计准则，将出售费用中的合同履约本钱(运费、安装费、署理运杂费)计入经营本钱。除掉会计准则改变的影响，2020Q4~2021Q1，(毛利率-出售费用率)别离同比-5.3pct/-3.9pct。
拟施行鼓励方案：依据公告，公司方案对高管、中心技术人员及事务主干，施行股票期权鼓励方案和限制性股票鼓励方案，拟向鼓励方针颁发权益总计516.4万份，约占当时总股本3.0%。鼓励方案的查核年度为2021~2023年，每年查核方针为：以2020年收入或扣非成绩为基数，2021~2023年收入或扣非成绩添加率不低于20%/40%/60%。安信证券以为，公司采纳鼓励方案，有利于保护管理层安稳与海容长时间开展。
危险提示：海外疫情的不确定性，原材料价格大幅上涨，客户拓宽不及预期
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