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从前国内的彩电龙头康佳，再次面对亏本的无法。

10月14日，深康佳A（000016.SZ）发布了2021年前三季度成绩预告，公司估计前三季度归属于上市公司股东的净赢利为亏本1.2亿元–1.55亿元。第三季度亏本特别严峻，高达2.05亿元–2.4亿元。

若看扣非净赢利，大略计算来看，康佳现已接连亏本十余年，累计亏本近80亿元。

国内彩电职业早已被海信、创维、TCL三家巨子独占，寡头效应尤为显着。康佳早就意识到这点，这些年开端走起“多元化路途”，前几年智能机火时卖手机，智能家居火时要做“万物互联”，这两年又出资起芯片和锂电池。但这么多尽力，成效欠安，扣非净赢利仍是亏本的。

这个从前的彩电龙头，终究怎么了？

“扣非”净赢利惨白？

假如仅仅简略看营收，好像数据不错。

2021年半年报，本年上半年康佳集团运营收入218.1亿元，较上年同期增加24.46%，归母净赢利8544.99万元，尽管同比下降9.77%，依然**。但假如扣除非经常性损益，会发现康佳亏本7.1亿元，同比削减9.25%。

简略来说，便是咱们常说的“增收不增利”。

横竖这也不是榜首次扣非净赢利亏本了，细究起来，这个现象现已继续了十年。

笔者查询了公司自2011-2020年十年间的扣非净赢利趋势，计算发现，公司扣非后净赢利累计亏本72.6亿，十年间累计亏了近80亿元。见下图，扣非净赢利近十年（自2011年）都是负的，还越来越严峻了。

而本年的体现也不容乐观，第三季度的亏本更严峻。据公司2021年前三季度成绩预告，估计前三季度归属于上市公司股东的净赢利为亏本1.2亿元–1.55亿元。第三季度亏本高达2.05亿元–2.4亿元。

康佳对此的解说是“受原资料价格大幅动摇、市场竞争更加剧烈、国内消费疲软、海外疫情继续影响出口事务”，毛利下滑形成亏本。

为什么要看扣非净赢利？这个“非”指什么？

“非”一般指非经常性损益项目，大都和主运营务无关。例如本年上半年，公司在非流动财物处置损益带来2.7亿收入，这种处置一般触及地产、设备或子公司，而计入当期损益的政府补助则高达7.14亿。浅显来讲，卖房、卖地、炒股、炒期货以及享用补助等，都能经过这个“非”，让公司看起来像是**的。

如此咱们就懂得，为何营收体现好像**，但扣非后的净赢利反而是亏本了。这算是一个财政小常识，帮咱们挑选那些经过“意外”而盈余的公司。

“多元化”的康佳为何越亏越多？

聚集主业很重要，而康佳恰恰这些年在走“多元化”的转型。

从财报数据的主运营务产品构成上来看，现已很难说清，康佳现在什么产品才是主营了？您以为是彩电？可是并不是。

笔者在WIND终端查询了公司在近十年间的主运营务产品构成。从上图中可以看到，在2016年之前，公司仍是个“本分孩子”，主营产品依然是彩电（图中橙色部分），可是自2017年开端，供给链办理事务（图中深蓝色部分）忽然开端占有很大份额，尔后都是营收首要来历，然后从2018年开端，环保事务（图中浅蓝色部分）也逐步加大了份额。

笔者对一家闻名彩电企业却忽然做这些事务表明十分“迷”，所以查询相关资料。据2021年公司半年报，公司关于自己主运营务是这样分类的：

1、消费类事务（多媒体、白电）；2、工贸事务；3、环保事务；4、半导体事务。

关于工贸事务，公司解说为：本公司工贸事务首要是环绕本公司传统主运营务中触及的IC芯片存储、液晶屏等物料开收买、加工及分销事务，运营赢利来历于加工费及上游收买与下流出售的差价。

关于环保事务，公司解说为：现在，公司环保事务首要会集在水务管理、再生资源收回再利用以及玻璃陶瓷新资料等环保相关范畴。

尽管以上文字表述很清楚，可是，总感觉什么地方好像怪怪的。别急，还有更“迷”的呢。

关于主运营务剖析，公司是这样描绘的：

陈述期内，本公司坚持“科技+工业+园区”发展战略，严密环绕“半导体+新消费电子+园区”的新工业主线，以科技为引领要素，以工业为价值主体，以园区为载体渠道，活跃施行变革、转型、晋级战略。

这个概念描绘，横竖笔者看后是“一脸问号”。

好吧，咱们不纠结概念自身，咱们调查下公司这些年的转型动作，看看能否看理解。

2014年，公司要做我国“榜首个智能电视互联网运营渠道”，2016年，他们又计划切入更多软件服务，提出了“硬件+软件”的标语，2017年又加上了“投控+金融”，年报中还呈现“科技+工业+城镇化”的概念。

2018年，康佳开端大张旗鼓地转型，划分红“工业产品事务群、科技园区事务群、渠道服务事务群和出资金融事务群”四大事务组群，描绘发展方向的加号现已多到目不暇接。

同年，2018年，办理层又宣告，康佳要布局“半导体设备、半导体资料”、“半导体规划”、“半导体制作”等工业链，2018年，他们建立了康芯威公司，正式开端研制芯片，2019又投入10.82亿在盐城建立封测厂康佳芯盈。当然，这背面也少不了各个城市的康佳“半导体高科技工业园”。

康佳的芯片确实不是噱头，他们的存储芯片，现已在2019年12月量产，榜首批卖了10万颗，金额大约20万。这种价格的芯片当然无法带来多少收入，本年上半年，半导体事务只要2.41亿的营收（笔者按：见2021半年报运营收入构成部分）。

这一番让人目不暇接的“多元化”转型操作后，咱们再回归成绩数据上看作用。笔者发现，至2021年中报，公司的运营收入构成里，工贸事务占比榜首，占当期营收份额为55.87%，超越了一半，而半导体占营收份额只要1.11%，前文说到，只要2.41亿元。

所谓的工贸事务，其实便是“加工和买卖”，赚IC芯片存储、液晶屏的加工费，加上下流给的一些分销费用，天然赢利菲薄（浅显来讲，这不便是赚个“辛苦钱”吗？）。依据2021年半年报，康佳工贸赢利只要不幸的0.86%，并且本年毛利还比去年同期下降了0.64%，明显不是一门耐久**的生意（笔者按：由于本钱高，这就相当于忙乎半响，还没赚到钱）。

用现在盛行的话说，“一顿操作猛如虎，定睛一看原地杵”。假如真是“原地杵”还好，不幸的是，扣非净赢利的亏本现已越来越大了（见上文近十年扣非净赢利趋势改变）。

“转型”之路越走越远？

有意思的是，公司在“多元化”的路途上，颇有种“锲而不舍”的精力。据近期公告（笔者按：9月11日及10月09日公告），深康佳A发表重组预案，公司拟以发行股份及支付现金相结合的方法收买明高科技及海四达电源100%股权，并向控股股东华裔城集团征集配套资金。

本次买卖中，明高科技首要从事PCB（印制电路板）事务，这一范畴是深康佳A近年来要点布局范畴之一。而海四达电源主营锂离子电池事务，深康佳A将经过此次收买加码PCB，并进军锂离子电池职业，切入新能源工业范畴。

本年新能源和锂电池概念炽热，公司又要“多元化”的切入这一范畴了。

公司在“多元化”转型路途上越走越远，但又继续亏本，这手头现金实在是不殷实啊。笔者查询了公司近十年的现金流状况发现，不出意外，确实“手头困难”（见下图）。

这事怎么办呢？只好“边卖边买”了。

8月02日公司发表，拟在国有产权买卖所揭露挂牌转让易平方公司70%股权和毅康公司11.70%股权，挂牌底价分别为不低于28亿元、3.06亿元。一口气卖两家公司部分股权，深康佳A将至少回血31.06亿元。

而据长江商报报导，2019年6月以来，深康佳A宣告出售的公司至少有15家，触及金额约53亿元。

前事不忘，后事之师

《战国策》中说，“前事不忘，后事之师”。某海字头的航空公司现在还在重组还账，某恒字头的地产公司现在还处在言论漩涡中，而这些从前的职业龙头、本钱大鳄，当年风景时，无一例外都在“多元化”路途上越走越远。而终究的结局，却并不满意。

家电职业这几年都在转型，脚步最大的是TCL，它直接剥离家电财物，又花上百亿并购中环集团，专注做起了光伏，就连股票姓名，也现已从“TCL集团”改成了“TCL科技”，可见公司办理层的决计。本年开端，碳中和变成热词，TCL确实押中了宝。据TCL科技10月15日发布本年前三季度预告，前三季度公司归属于上市公司股东的净赢利比上年同期增加346%-353%，其间第三季度归属于上市公司股东的净赢利比上年同期增加175%-194%。

但和TCL勇士断腕式的投入不同，康佳进入新工业更像走马观花，这也导致康佳短少中心主运营务，从营收构成上来看，乃至很难说清公司终究想做什么。多元化并非祸不单行，但可以驾御多元化的公司百里挑一，或许，从前的彩电龙头康佳应该安下心来，想想自己的重心终究是什么。“江山代有才人出，各领风骚数百年”，每个职业的龙头都会面对瓶颈期。康佳会不会走彩电前龙头“四川长虹”的老路？这就只能看公司办理层的才智了。

作者：许螣垚

本文源自财华网