恒星科技基金怎么(恒星科黄金持仓量技怎么不涨)

【恒星科技董事长增持基金减持1575万股，占总股本1.25％】1月7日，恒星科技发布公告，河南克瑞德基金办理有限公司-恒盈1号私募证券出资基金已减持1575.16万股，占总股本1.2536%股份。据恒星科技三季报发表，河南克瑞德财物办理有限公司－恒盈1号私募证券出资基金系公司董事长谢晓博及副董事长谢保万增持公司股份所设产品。
到三季度末，河南克瑞德基金办理有限公司-恒盈1号私募证券出资基金持有恒星科技1564.16万元股，占总股本1.24%，系恒星科技第十大股东。概况app.dahecube/nweb/news/20210107/85808nc703e2d23763.htm（陈述出品方/剖析师：国泰君安证券 李鹏飞 魏雨迪 王宏玉）

1. 恒星科技：金属制品职业细分龙头 恒星科技前身系巩义市恒星金属制品有限公司，2004年改制为河南恒星科技股份有限公司。2007年4月公司于深交所上市，成为河南省首家在中小企业板块上市的民营企业。到2021年年末，公司榜首大股东兼公司实践操控人谢保军持股18.97%。公司全资子公司包含河南恒星钢缆股份有限公司、巩义市恒星金属制品有限公司等。

公司首要产品为子午轮胎用钢帘线、钢绞线和金刚线：钢帘线首要用于子午轮胎，金刚线首要用于光伏硅片的切开。钢绞线分为预应力钢绞线、镀锌钢绞线，其间预应力钢绞线首要使用于高速公路、桥梁等基础设施建造；镀锌钢绞线首要使用于电力电缆、通讯电线等范畴。

1.1. 公司传统事务稳步开展，金刚线端开展势头微弱

公司事务平稳开展，成绩逐步上升。2021年公司完结经营收入33.96亿，同比添加19.89%；完结归母净赢利1.4 亿，同比添加14.8%，公司成绩稳步上升。2016-2020年公司归母净赢利全体呈添加趋势，年复合添加率为15.09%；2018年公司归母净赢利为-1.39亿元，同比大幅下降首要系财物减值影响。

钢帘线和钢绞线是公司首要产品，营收占比超80%。作为子午轮胎骨架的增强资料，钢帘线首要使用于轿车、飞机等范畴的轮胎。2021年公司钢帘线、钢绞线事务营收占比别离为35.67%、44.59%，是公司首要的营收来历。2021年，钢帘线、钢绞线占别离奉献公司毛利的30.05%、33.53%，是公司首要的毛利来历。（陈述来历：远瞻智库）

2. 战略重心切换：以“硅”为中心，金刚线、有机硅为主体 职业动摇影响公司新事务开辟进程。

公司传统事务为钢帘线、钢绞线事务，钢帘线首要下流是轿车轮胎，钢绞线下流首要是基建范畴的高速公路、电网。

公司传统事务钢帘线、钢绞线首要工艺为将线材拉拔为较细的金属线，与金刚线工艺有相通之处。

公司2015年10月开端进入金刚线事务：以非公开发行股票征集资金9.9亿用于出资600万km 超细金刚线项目。

公司一起触及多晶硅片事务，2016-2018年光伏工业快速添加，金刚线浸透率快速上升，但 2018年光伏职业“531”新政之后，光伏补助退坡，职业开展受阻。工业链上硅料、多晶硅价格在2018年大幅下降，金刚线需求萎缩，公司新事务开辟受阻。

金刚线项目逐步投产，公司事务重心迎来实践性切换。

在光伏职业方针变化下，公司金刚线、硅片项目盈余动摇较大，公司调整了战略中心，逐步退出方针变化较大的硅片职业，战略中心逐步转移到光伏职业的耗材金刚线。

2021年以来，公司金刚线项目经过技能探究后，逐步走入正轨：2022年1月公司公告停止原募投的钢绞线改扩建项目，将该项目改变为新建2000万km 超细金刚线项目。此外，2019年之后，公司依靠在“硅”范畴的技能堆集，开端触及有机硅项目，经过两年投入，公司内蒙区域12万吨有机硅项目在2022年头试出产成功。

咱们以为公司事务重心开端实质性切换，公司已不再是传统金属制品企业，公司首要营收中光伏板块、有机硅板块的占比将逐步提高，商场对公司金属制品的传统定位将产生改动。

3. 需求转暖、本钱走稳，公司传统事务盈余或上升 3.1. 基建出资逐步回暖，钢绞线仍有增量

基建资金来历好转，基建出资预期显着回暖。

基建出资的添加首要来自基建出资资金来历的上升。基建出资的资金来历首要来自于预算内 资金、政府性基金、自筹资金和国内借款资金。其间预算内资金首要是财务税收，相对平稳；政府性基金的首要组成是土地出让金，地产缩短布景下，政府性基金预期下降；自筹资金中的专项债额度在 2021 年提早下发 2.46 万亿，旁边面印证政府稳添加的决计较大。

基建出资对钢材的需求占比在 20%左右且一般会集在上半年开工，1-4 月基建出资增速现已开端回暖，咱们预期上半年基建对钢铁需求将构成有利支撑。

基建项目开工状况杰出，公司钢绞线项目仍有20万吨增量。

4月PMI 修建新签订单和事务活动预期指数别离到达 45.3%、57%，疫情虽影响开工，但全体基建需求依然较强。公司现在金属制品年产值 43 万吨左 右，20 万吨预应力钢绞线仍在建造阶段，未来钢绞线仍有增量。且近期公司上游钢材价格相对平稳，咱们预期跟着基建出资的回暖，公司钢绞线的盈余才能将逐步上升。

3.2. 钢帘线事务平稳开展

钢帘线下流首要是轿车轮胎，我国轿车销量平稳，钢帘线事务平稳开展。公司钢帘线下流首要是轿车轮胎，用于轮胎骨架，轿车轮胎消费首要取决于新车销量和存量车的替换。依据我国工业信息网数据，我国现在轮胎装备与替换需求份额为 2：3，在新车中，轿车与轮胎的配 置份额为 1：5，载重车与轮胎的装备份额平均为 1：11；在轮胎替换商场，每辆轿车每年需替换 1.5 条轮胎，工程机械和载重轿车的轮胎替换系数更高，为每年替换 2-15 条轮胎。我国轿车产值、保有量逐年添加，咱们预期钢帘线需求将稳步添加，公司钢帘线事务将稳步开展。

4. 公司金刚线项目将快速放量 4.1. 公司金刚线产值将从2022年开端爬坡

光伏硅片切开用材跟从光伏工业改变，职业阅历了两次出清。恒星科技传统事务为金属制品，首要产品为各类钢铁丝材，公司最早2010开端将事务扩展到砂浆线产品，砂浆线产品为公司金属制品的合理延伸。

2010年到2015年，职业对砂浆线切开硅片的承受程度逐步提高。跟着技能的前进，金刚线工艺开端呈现，公司也于2017年开端出产金刚线，2017年职业硅片切开用材根本彻底转变为金刚线，砂浆线工艺退出、厂商出清。

2018年职业“531”方针后，职业需求下降，金刚线职业粗野生长完毕，存活公司开端重视金刚线质量、本钱等要素。研讨才能不强、资金实力缺乏、本钱管控较差的企业逐步退出商场，职业第二轮出清完结。

光伏需求康复，公司产线快速投产，2022年产值逐季度提高。

2019年今后，光伏职业需求逐步康复，2021年光伏平价年代敞开，职业需求快速上升，而金刚线作为切开资料已为商场所广泛使用，需求快速上升。公司金刚线产线在2021年开端开释产值，2021年年末公司金刚线产值现已到达100万公里/月。

依据公司出资者联系记载表，2022公司金刚线产值将持续上升，“年产2000万公里超精密金刚线项目”和“年产1000万公里超精密金刚线项目”将连续到位，预期2022年公司金刚线产能将到达4600万公里/年。

4.2. 光伏职业高速添加，公司未来生长空间宽广

2022-2025年我国光伏装机量将快速上升。要完结碳中和方针，我国清洁动力占比的提高势在必行，光伏作为重要的情节动力来历，装机量将逐步上升。依据 CPIA 猜测，达观状况下 2022-2025 年全球光伏年均新增装机量为240-330GW，其间我国装机量在90-110GW之间。2021年因为硅料价格较高，光伏本钱压力较大，装机量添加较慢。而 2022- 2023 年遭到原资料本钱企稳、分布式整县推进及风光大基地的推进，咱们预期光伏装机量增速将快速上升。

金刚线细线化是趋势，钨线对金刚线的代替需要较长时刻。

硅片切开资料从内圆锯切开开展到砂浆线锯再到现在广泛运用的金刚线，在现在现已老练的资猜中，金刚线是现在切开硅片最经济的挑选。金刚线主流线径在 40 到 50 微米之间，线径逐步开端向 38 微米以下开展。线径的下降使得单次切开所得硅片更多，从而使得金刚线的经济性更好。

现在金刚线母线为钢铁线材，本钱相对较低、但拉拔细度到达 30 微米左右时，其强度缺乏以支撑硅片的切开，故职业开端选用钨丝作为原资料，拉拔成为切开资料。钨丝价格较钢铁线材的价格高 4-5 倍，预期硅料价格回归后，钨丝为质料的切开资料的经济性将比较差，钨线对金刚线的代替需要较长时刻。

4.3. 金刚线职业竞赛相对平稳

金刚线供需求快速添加。光伏需求仍处在高速添加阶段，参阅美畅股份招股说明书，每GW 光伏对应的金刚线需求为19-25万公里，而跟着大硅片浸透率上升、金刚线细线化，每GW光伏对应金刚线需求上升到40万公里左右。

现在较高的硅料价格压低了光伏需求，跟着硅料产能最近两年投产、硅料价格将回归，咱们预期 2025 年光伏新增装机量将到达 GW 左右，对应金刚线需求在 16000 万公里。

金刚线现有玩家快速扩产，职业供应预期逐步超越需求。

咱们观察到，金刚线职业首要玩家美畅股份、恒星科技、高测股份和岱勒新材金刚线产能均在快速添加。其间，美畅股份产能在2021年三季度提高到7000万公里，公司一起进行9线机改12线机的技改作业，2022年预期美畅股份产能到达1.2亿公里；恒星科技21年金刚线产值有限，2022年产能将到达4600万公里；高测股份2022年产能或到达 2000-2500 万公里；岱勒新材产能在21年从20多万公里/月上升至100万公里/月。

归纳来看，2022 年全国金刚线产能算计将到达 2.2 亿公里。

金刚线价格下降，但毛利率相对平稳。

光伏发电的经济性依赖于本钱的下降，光伏技能仍在革新改善中，对本钱下降的寻求仍在持续。金刚线前期首要从日本进口，日本对金刚线施行了技能封闭，价格高达元/公里。而跟着国内出产商如美畅、恒星的活跃开发，国内企业逐步把握了金刚线的出产技能，金刚线价格由高位逐步下降。

依据 solarzoom 数据，金刚线在单晶硅片中的本钱占比约为 1%，在非硅本钱占比中约为 6.5%，金刚线本钱占比已相对较低。虽然金刚线价格下降，但其首要原因为国产化之后本钱的下降，首要企业如美畅股份毛利率相对平稳。

4.4. 原资料自给，公司金刚线盈余将逐步上升

公司原资料彻底自给，本钱端具有优势。金刚线首要出产流程为高速线材—黄丝—母线—电镀金刚石砂，与商场上其他企业外购母线或许黄丝不同，公司外购高速线材自行拉拔成为母线用于金刚线制作，本钱端较其他企业更低。

5. 有机硅项目试产成功，将逐步奉献增量 5.1. 公司内蒙有机硅项目具有本钱优势

公司有机硅项目选址内蒙，具有本钱优势。有机硅首要本钱来自原资料和电力，每吨有机硅单体对工业硅、甲醇的耗费别离为 0.26吨、0.58 吨，每吨单体有机硅可出产 0.45 吨 DMC 中间体。

公司有机硅项目选址内蒙鄂尔多斯市达拉特旗达拉特经济开发区，园区内具有丰厚的甲醇 和盐酸等资源，公司有机硅项目在原资料方面具有优势。此外，咱们观察到，内蒙区域购电价格低于其他有机硅出产企业，公司有机硅项目在动力方面也具有优势。

5.2. 有机硅下流需求杰出

有机硅下流用处广泛。有机硅是硅有机化合物的总称，首要出产方法为经过金属硅和氯甲烷组成甲基氯硅烷再组成水解得到一甲基三氯硅烷、二甲基二氯硅烷、三氯硅烷，其间二甲基二氯硅烷为首要产品（占比 90%左右）。因为有机硅单体不稳定，一般业界将有机硅单体组成二甲基硅氧烷（DMC）进行出售。

依据百川盈孚数据，有机硅下流产品以硅橡胶、硅油、硅树脂为主，占比别离为 67%、25%、8%；终端需求首要来自于修建、电子电器、纺织和加工制作业等，终端需求占比别离为 34%、26%、12%、9%。

有机硅需求平稳添加。

有机硅下流需求与国民经济休戚相关，依据东岳硅材招股书发表，有机硅消费量与人均 GDP 呈正相关联系，有机硅消费量一般会跟着国民经济的添加而不断上升。以国内产值核算，2016 至 2021 年 5 年时刻我国有机硅产值复合添加率为 9.08%，考虑到有机硅出口相对平稳，我国有机硅需求的复合添加率在 7%-8%左右。

我国有机硅职业全体需求平稳添加，咱们预期未来跟着有机硅使用的进一步拓宽，有机硅消费量仍将平稳上升。

5.3. 公司有机硅项现在景杰出

恒星科技有机硅项目已试产成功。2022年3月17日公司公告内蒙古12 万吨有机硅项目试产成功，公司跨职业从事有机硅出产的实力现已得到证明。依据公司最新的出资者联系活动记载，2022 年4月公司有机硅月产、销量别离到达 0、3500 吨的水平。咱们预期 2022 年公司有机硅产能将逐步开释，有机硅将逐步奉献赢利。

6. 盈余猜测与估值 盈余猜测假定：

1）公司传统事务平稳，原资料价格平稳；2）金刚线产值平稳开释；3）有机硅产值逐步上升。

依照假定，咱们猜测公司2022-2024年经营收入别离为49.1、68.17、80.37亿元，归母净赢利别离为4.77、9.55、12.92亿元，对应EPS为0.34、0.68、0.92元。

考虑到公司的事务触及金属制品、金刚线和有机硅，咱们别离选取钢铁制品公司甬金股份、福然德，金刚线公司美畅股份、高测股份，有机硅企业合盛硅业、新安股份为可比公司，运用PE、PB法进行估值。

PE 法：可比公司 2022年平均 PE 为 16.31 倍，考虑到公司 2022-2024年 毛利的50%的左右为金刚线奉献，公司的估值应更挨近美畅股份、高测 股份，咱们给予公司 2022 年 20 倍 PE 进行估值，对应合理估值为 6.8 元。

PB 法：可比公司 2022 年平均 PB为 4.02 倍。考虑到公司净财物中，传 统的金属制品事务占比依然较高，且新增的有机硅事务 PB 估值相对较 低，咱们归纳给予公司 2022 年 3 倍 PB进行估值，对应合理估值为 8.49 元。

归纳两种估值方法，结合慎重性准则，给予公司2022年方针价6.8元。

7. 危险提示 7.1. 原资料本钱大幅上涨

公司首要原资料为钢材，因为钢铁职业产值压减的持续进行，钢铁供需根本相等，价格相对平稳。公司本钱端原资料占比较高，若钢价大幅度上升，则公司本钱将对赢利形成晦气影响。

7.2. 金刚线职业竞赛格式恶化

金刚线职业界公司扩产活跃，但扩产进展与下流需求的增速根本相符，职业供需平衡。若现有公司持续大幅度扩产，职业竞赛格式或恶化，金刚线的单位盈余或下降，晦气于公司成绩。

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