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答 5月22日，深交所官网发布了对国轩高科出示的监管函。监管函称公司2018年成绩预告和成绩快报中发表的净赢利均不精确，与实践净赢利差异较大，且未能及时按规则对成绩预告进行正确批改，应及时将改正后状况予以发表。

2018年10月底，国轩高科发布2018年三季报，估计2018年归母净赢利为8.5亿元至9.5亿元，2019年2月，公司发表的2018年成绩快报估计的净赢利为8.52亿元，而公司2018年实践净赢利为5.8亿元，预告的净赢利与实践净赢利相差达2.7亿元。

国轩高科赢利“蒸腾”2.7亿或许并非偶尔。

2018年，国内新能源 轿车 销量添加60%，各家动力锂电池厂商都想借此春风，不断扩张产能抢占商场；与此一起职业补助急剧退坡，滚塌产品价格不断下降、赢利大受揉捏，职业剧烈洗牌。关于国轩高科来说，眼下好像现已走到了十字路口。

锂电职业走向寡头

国轩高科面临十字路口

从2015年起，国内新能源 轿车 进入快速开展阶段。依据中汽协的最新数据，2018年，新能源车产销量别离为127万辆和125.6万辆，同比别离添加59.9%和61.7%，一起带动了整个工业链加快扩张。依据高工锂电数据，2018年国内动力电池出货量65GWh，装机总量为56.89GWh，同比添加46%，增速与新能源 轿车 产销根本同步，工业规划到达820亿元。

新能源 轿车 工业的快速开展招引了本钱许多涌入，一起也带来锂电等相关职业的剧烈竞赛。

依据乘联会秘书长崔东树的计算，国内排名前两位的锂电企业（宁德和比亚迪）商场比例从2015年的31%，大幅添加至2018年的60%，2019年前四个月继续快速进步至75%。与此一起，排名20位之后的尾部企业商场比例则急剧缩短，从2015年的48%，逐渐削减至2018年的14%，2019年前四个月进一步缩小到只要3%。

锂电池企业近年商场比例

由此看来，职业现已显着呈现出商场比例从尾部向头部敏捷会集的趋势，尽管包含国轩高科在内的排名3至20位的企业在这几年中市占率整体改变不大，但未来一旦两家寡头公司继续强大、蚕食更多企业的商场比例，国轩高科将面临不小的应战。

与此一起，补助方针一直是新能源 轿车 职业的指挥棒。

2019年在乘用车范畴撤销当地补助之后，有券商测算新能源 轿车 整体退坡起伏约达60-67%，比较于2018年30%左右的数据，无论是退坡起伏仍是金额均显着添加，多出的本钱需求整山迹个工业链进行消化，电池价格继续下降大概率难以避免。

国轩高科上一年的状况也能佐证这一趋势。依据年报，公司2018年锂电池出货量同比添加46%，但运营收入同比增幅仅为5.97%，出货量大增而收入根本不变，产品价格的降幅可见一斑。

在上述要素的一起效果下，作为职业老三的国轩高科，未来到底是可以突出重围、跻身寡头队伍，仍是比例被寡头蚕食、逐渐边缘化，公司眼下好像现已走到了岔路口。

那么，公司现在的运营和成绩状况怎么呢？

产品结构和客户散布存隐忧

首先从产品结构看，依据网络揭露材料的收拾，2018年国轩高科磷酸铁锂出售占比为90.4%，三元锂电池仅为7.8%，2019年前四个月两者比例变化不大，铁锂电池仍在公司收入中占有主导方位，这与宁德年代和比亚迪都有显着差异。

前三名锂电池企业近年产品结构

但是从商场数据看，三元锂电池从2018年起开端占有电池装车的大都比例，铁锂电池已不再是商场最干流的挑选，今年以来这一趋势愈加显着，这种状况之下，宁德年代和比亚迪比较国轩高科优势将愈加显着。

各类型电池近年装车电量

其次从下流客户看，国轩高科首要为江淮 轿车 和安凯客车等主机厂做配套。

揭露材料闪现，逗备并江淮 轿车 2018年亏本到达18.77亿元，是公司自2001年上市以来的首个亏本年份，最近又陷“排放造假”事情，面临高额处分；而安凯客车的境况更为困难，不仅以亏本8.9亿元的数字创下1997年上市以来最差成绩，还因接连2年亏本被ST戴帽。

反观别的两家龙头，宁德年代在国内商场的客户包含上汽、吉祥、宇通、北汽、广汽、长安、春风、金龙和江铃等，简直掩盖悉数干流车企，此外蔚来、威马、小鹏等造车新势力以及宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、美丽雪铁龙、群众和沃尔沃等海外车企也是公司客户；比亚迪则首要为自己品牌的电动车配套，出售有比较大的自主度和保证。

前三名锂电池企业首要客户比例占比

因而从国轩高科产品结构和配套客户来看，不用说抢占宁德年代、比亚迪的商场，即使是要守住现有比例不被蚕食，难度也可见一斑。

现金净流出扩展15倍

客户下风开端闪现

商场空间扩展、产能急剧扩张的时期，现金流可以说是锂电企业的命脉，职业从前的抢先企业之一沃特玛便是因为资金链断裂而轰然倒下。

年报闪现，因为“遭到新能源 轿车 方针补助影响和整车厂商付款推迟”，国轩高科2018年运营性现金流净额为-15.59亿元，同比2017年净流出额扩展了15倍，资金状况急剧恶化。

同期，宁德年代运营性现金流净额为113.16亿，净流入同比扩展近4倍，比亚迪运营性现金流净额为125.23亿，净流入同比扩展也超越一倍。国轩高科下流厂商“不给力”的问题现已露出，客户下风开端闪现。

除此之外，在营收根本相等的状况下，公司应收账款从35.5亿攀升至50亿、应收收据从8.46亿攀升至13.3亿、存货从15.15亿上升至22.77亿，周转率均有显着下滑。

值得一提的是，国轩高科的存货以库存商品、也便是制品电池为主，在电池价格继续降价的布景下，存货贬价丢失将不断扩展。

职业向前开展，企业不进则退，在剧烈竞赛、急剧洗牌的锂电职业更是如此。面临寡头企业的步步紧逼，国轩高科将怎么应对还需拭目而待。

往期回忆

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