申万宏源香港：俄乌江苏润邦股份局势下能源及油轮业迎机会 关注中石油和中远海能

(上海，修改 周新旸)申万宏源香港今天(3月2日)最新研讨以为，考虑到俄乌形势下油价大幅上涨的弹性，一起从海外上游减缩本钱开支、国内加大动力安全保证视点，主张出资人重视我国石油 (00857.HK)、中海油服 (02883.HK)及广汇动力等部分A股。

一起，当时时刻点，油轮板块处于基本面和估值的底部，事情不管从加快伊朗制裁回归进一步促进老旧船筛选，仍是短期需求的激增全体影响正面，主张重视招商轮船和中远海能 (01138.HK)。

对俄施行SWIFT制裁，怎么影响全球经济？

1. 若将俄彻底扫除，或加重美滞胀，加快美联储紧缩。本轮SWIFT制裁或许导致全球动力供应缩短，以及与之直接有关的油价上涨和全球通胀攀升问题；正因如此，本轮制裁着重是除掉“被选出的”而并非悉数俄罗斯银行。美国2021年呈现出显着的“滞胀”格式，若因俄罗斯原油产值大幅缩短而导致油价再度上涨，美国“滞胀”或将加重，高通胀继续时刻过久，或许导致美联储加快施行包含加息和缩表在内的钱银紧缩操作，然后或许短期内强化美元指数上行动力。

2. 欧元区高度依靠自俄进口油气，若严峻制裁，居民消费或将缩短。首要兴旺经济体中欧元区对俄罗斯的动力依靠度最高，其间俄罗斯对德国出口天然气最多，堵截SWIFT至少将在短期内危及动力供应。而欧元区正在阅历更为严重的动力价格飙升窘境，如俄罗斯油气产出因制裁而遭到显着约束，那么欧元区全体过高的通胀水平或许反噬欧洲经济本年本来预期较高的增速。

申万宏源香港小幅下修欧元区2022年实践GDP同比增速0.5个百分点至4.3%，提高下半年欧央行加息次数猜测至2次。

对我国的外溢影响小

陈述指出，动力供应方面，中俄长时间协议的签定有利于安稳我国的动力保证，俄罗斯SPFS体系以及我国CIPS体系的协作可在相当程度上对SWIFT制裁构成缓冲。当时我国正在继续加大从俄罗斯的动力进口份额，若本轮制裁导致俄罗斯对欧洲动力出口受阻，我国的动力供应仍将跟着中俄在动力方面的深化协作而得到有用保证。

我国直接出资资金遭受丢失具有或许性，但占比较小。证券出资方面，首要危险在于金融商场动乱加重形成我国对俄罗斯的股票出资丢失，以及经过离岸商场投向俄罗斯的资金丢失，但规划不大；占我国对外证券出资31.4%的债券出资方面，我国投向两国的短债规划较少，危险可控。

地缘政治严重对油价形成的影响是短期的，一旦俄罗乌联系呈现平缓，油价也会有所回调。中长时间来看，上游本钱开支状况、石油供需是否平衡以及定价权的抢夺才是影响油价走势的关键因素。海外油气巨子受股东垂青碳中和以及分红原因，上游本钱开支增速有所放缓；2022年原油处于供弱需强的状况；上游本钱开支缺乏导致美国库存井体现低迷，估计下半年页岩油产值增量有限。

乌克兰形势对航运影响

短期看，航运商场当时反映的更多的是短期冲击，比如说黑海货量削减，叠加危险偏好下降BDI回落，俄罗斯降价出售乌拉尔原油，商场忧虑SCF制裁导致运力严重呈现的苏伊士阿芙拉型油轮上涨。

中期看，俄罗斯船队占全球总运力1.2%，其间油轮2.4%，LNG2.1%，散货集装箱占比有限。货种视点俄罗斯加乌克兰占全球海运量全体的6%，占比高的为粮食16%，煤炭13%，成品油11%，原油8%，LNG8%。

假如不呈现极点通胀，货流结构重构带来的运距拉升对散货、油轮会带来增量需求。假如极点通胀呈现，全球经济冲击下航运很难独善其身。