中信：安踏体育(0丝绸之路概念股2020)核心能力再上台阶，2020年仍存超预期可能
2024-04-08 06:29:32 来源：倾延资
本文来自中信证券。
2019年安踏体育(02020)市值翻倍，主品牌更进一步，FILA连续高增&多品牌持续裂变，迪桑特调整收效&成功盈余，Amer整合顺畅。安身久远，看好中心才能再上台阶，从Business到Brand改变，完结规划/研制/品牌营销/零售运营和多品牌协同的全面进化，并经过3-5年整理Amer我国事务，5-10年拓宽Amer全球事务，终究生长为全球尖端运动品牌龙头。当时股价对应2020年PE22倍，逐步迎来装备区间，坚持“买入”评级，持续要点引荐。
复盘2019：一年翻倍，公司涨的是哪些?
安踏2019年市值翻倍，其间①净利润持续坚持高增加，2017-2019年净利润坚持30%+复合增加;②估值从2018年末20倍进步至25+倍(进步40%)。复盘2019年优异体现，三要素推进成绩、估值双双进步：①主品牌不负众望，全年坚持中双位数增加、且下半年增加提速;②FILA持续超预期，估计全年增速超50%(远高于30%的指引);③Amer整合的Price-in，2019Q2成功完结并购，并顺畅完结安排结构的调整。
2020怎样看?寻觅潜在的超预期
展望全年，咱们以为公司仍存超预期的或许，从三个维度剖析：
①主品牌：增速有望站稳中双位数中枢。研制投入厚积薄发，不断进步产品打造力，一起进步购物中心占比/持续扩张面积/更新门店形象推进店效持续进步。
②FILA：门店结构优化进行时，鞋类占比进步，30%+增加确定性较高。考虑到低效门店仍有改进空间(40%门店月店效<50万)、品类存扩张或许(鞋子占比有望进步)、品牌裂变仍在持续，FILA classic有望坚持20%左右店效进步，门店空间2500家，每年净开100-200家(5%-10%)+剩下加盟门店回收，2020年大概率可完结30%+增加，且存持续超预期或许。
③迪桑特：供应链问题稳步处理，盈余周期快于FILA，店效进步敏捷。2019H1成功盈亏平衡，现在门店130-140家，单店店效超越50万/月。中长时刻方针300-500家、70万店效，奉献30-40亿流水。
长时刻看，怎样了解Amer整合确实定性和空间?
要点霸占我国市场，海外保存原有团队。安踏从产品/供应链/零售等维度助力Amer旗下中心品牌(始祖鸟&萨洛蒙&Wilson)在我国市场快速开展。而且结合对FILA开展进程剖析，咱们猜测未来5-7年Amer Sports我国事务收入规划将完结6-8倍增加、有望超越10亿欧元，占比超越15%(现在5%)。归纳看未来Amer全球收入有望完结2倍以上增加(收入复合CAGR=10%-15%)，并培育3个10亿欧元规划以上品牌(所罗门、始祖鸟、威尔逊)，EBIT Margin进步至双位数以上。
危险要素
突发事件影响，Amer Sports整合作用存不确定性;消费景气下行超预期。
出资主张
看好公司中心才能再上台阶，完结规划、研制、品牌营销、零售运营和多品牌协同的全面进化，并经过3-5年时刻整理Amer我国事务，5-10年时刻拓宽Amer全球事务，终究生长为全球尖端运动品牌龙头。当时股价对应2020年PE22倍，逐步迎来装备区间，坚持2019-2021年EPS猜测2.01/2.69/3.46元(对应2.22/2.97/3.83港元)，坚持“买入”评级，持续要点引荐。
（修改：郭璇）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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