业绩下yoohu滑估值不低的泰和小贷(08252) 能否在上市后扭转颓势-

近期，泰和小贷(08252)发动招股，继佐力小贷(06866)、汇鑫小贷(01577)之后，港股商场将再添一家小贷公司。

此次创业板上市，泰和小贷共发行1.5亿股，采纳100%揭露出售方法。每股发行价为1.2港元-1.34港元。4月27日完毕招股，预期5月8日上市。

以每股中心价1.27港元核算，泰和小贷的上市总市值约7.62亿港元。以2016年成绩为根底，并除掉上市开支的影响，其市盈率约13.8倍。而同行的佐力小贷市盈率为7倍，汇鑫小贷为12.4倍。

近年来，泰和小贷成绩接连下滑，估值也不比同业低，现在或无法在港股商场与物美价廉的佐力小贷“扳手腕”。上市后，泰和小贷本钱金得以扩展，添加潜力或将开释，却不知能否奋勇赶上?

扬州最巨细贷公司

泰和小贷全名为扬州市广陵区泰和乡村小额告贷股份有限公司，成立于2008年，为江苏省金融办公室同意的扬州市第一家乡村小额告贷公司，并于2015年获江苏省金融办公室评为AA级。以2015年的收益核算，该公司是扬州最大的小贷公司，占有约11.1%的商场份额。

据财经了解，泰和小贷首要在扬州从事小额告贷事务，其客户为扬州的中小企业、小微企业及个体工商户，客户规划遍及扬州市多个区域，如邗江区、广陵区、江都区、仪征市及高邮市等。

泰和小贷的放贷资金首要来历于股东出资、银行告贷及其他组织的短期告贷等。其间，股东出资为首要来历，相关计息告贷不到1000万人民币(如无注明，单位下同)。该公司供应的告贷金额介于1.2万元至300万元之间，2016年，其均匀告贷规划约146.7万，告贷均匀期限约316天。

泰和小贷的告贷首要向个体工商户发放。2014-2016年，个体工商户的告贷占到其告贷总额的77.4%、84.0%及87.5%，余下部分告贷则向中小微企业发放。

就告贷产品品种而言，泰和小贷供应的告贷首要包含确保告贷及典当告贷。确保告贷为由第三方供应担保的告贷，一方面，因为有第三方担保，关于相关逾期告贷的追索更为便利方便，另一方面，因为没有典当物，危险比典当告贷也更大。2014-2016年，该公司供应的确保告贷占比别离为68.3%、79.9%及86.6%。

成绩接连下滑

依据弗若斯特沙利文的陈述，2011年-2014年，扬州市授出的小额告贷总额由43亿上升到101亿，期间复合添加率到达32.9%。不过，尔后两年，跟着经济添加的放缓，扬州市授出的小额告贷总值也下滑到2016年的86亿元。

职业情况不景气，近年来，泰和小贷的成绩也是接连下滑。2014-2016年，该公司的利息收入净额别离为9667.3万、9450.5万及7389.9万，净利润别离为6749.3万、6140.2万及4048.0万，扣除上市开支的经调整净利润别离为7517.3万、6382.2万及4875.4万。在此期间，其股本报答率由2014年的12.4%下降到2016年的6.9%。

泰和小贷的收益及净利润均出现出加快下滑态势，一方面是因为其告贷利率加快下滑，另一方面则是因为其告贷总额在阅历添加之后也出现滑坡。

依据江苏省金融办公室规则，小贷公司的告贷利率遭到必定约束。告贷利率上限为央行基准利率的4倍，下限为央行基准利率的0.9倍。近年来，央行基准利率逐步下行，由2014年头的6.00%下跌到2015年10月的4.35%。泰和小贷的放贷利率上限也由24.0%下降到17.4%。

此外，从资金需求端来看，外部经济环境的恶化使得小贷职业全体危险添加，对个体工商户及中小微企业的告贷质量下降，小贷企业放贷也会愈加审慎，有用资金需求或出现下降。另一方面，P2P网贷渠道的开展，也添加了资金的供应，给小贷公司带来竞赛压力。

供需两头均承压，再加上央行基准利率下滑，无可避免的给泰和小贷的告贷利率带来下行压力。2014-2016年，该公司供应的告贷的均匀实践年利率别离为17.9%、16.5%及12.7%，在2016年下滑得尤为显着。

而泰和小贷的年底未回收告贷总额也在阅历2015年的逆市添加之后，在2016年出现小幅下滑，于2014-2016年期间别离录得5.29亿、6.20亿及5.99亿。

上市后，泰和小贷的注册本钱将由4.5亿添加到6亿，其放贷规划的上限或也将进步到12亿。泰和小贷此次上市所得净额约1.4亿港元，其间约1.26亿港元用于扩展告贷组合，或将进步成绩添加的空间。

此外，泰和小贷当时告贷基数较低，也可进一步经过向银行融资来进行放贷。此前，该公司2016年的告贷利率到达11.8%。不过，泰和小贷董秘许磊在承受财经采访时表明，此前的少数告贷多为同业拆借，因而利率较高。未来公司会依据事务扩展需要来考虑经过银行假贷等方法融资。

许磊还表明，依据江苏省相关政策规则，上市的小贷公司在处理相关手续后可在全省规划内开设网点，未来公司也会考虑在江苏省扬州市以外的区域开设网点，以取得更多的客户来历。

危险操控优于同业

虽然成绩接连下滑，泰和小贷在危险办理方面倒也成效不菲。

就扬州市小贷职业而言，职业的减值告贷比率由2011年的约0.4%添加到2016年的19.0%。而泰和小贷的减值告贷份额却逐年下降。2014-2016年，其减值告贷比率别离为3.4%、2.1%、1.7%。期间其拨备覆盖率别离为135.2%、172.2%及184.9%，出现逐年上升。

现在，传统金融组织对中小微企业及个体工商户的服务依然缺乏，相关于银行告贷而言，小额告贷具有灵敏、便利、方便的优势，不过，告贷危险也相对较高。

银监会数据显现，截止2016年四季度，商业银行不良告贷率约为1.74%。从事危险较高的小贷事务，且在确保告贷份额不断进步，危险露出不断上升的情况下，泰和小贷能做到与商业银行恰当的不良告贷率水平，其危险办理才能可见一斑。

从数据上看，泰和小贷每年授出的展期告贷比率在逐年下降，2014-2016年期间别离为13.2%、5.7%及1.1%，年内回绝告贷份额在逐年上升，上述期间别离录得3.4%、5.1%及6.7%。经过削减危险较高的展期告贷，以及回绝部分质量较低的告贷，泰和小贷的整体告贷危险也得以下降。

危险与收益往往相伴相生，关于财经提出的告贷利率与危险操控的权衡问题，许磊表明，公司办理层关于当时的告贷利率与不良告贷率的匹配较为认可，未来估计仍将保持较低的告贷利率，并将不良告贷率安稳在当时的较低水平。

比照同业无估值优势

在泰和小贷之前，港股中内地小贷公司佐力小贷及汇鑫小贷已别离于2015及2016年在港上市。

汇鑫小贷是福建最巨细贷公司，扎根于泉州，当时市值约12亿。2016年，汇鑫小贷告贷均匀利率水平约19.3%，远高于泰和小贷;其减值告贷比率则较高，到达3.2%，而其拨备覆盖率却反而较低，仅为82.88%。

现在汇鑫小贷的市盈率约12.4倍，若适用与泰和小贷恰当的拨备覆盖率，其市盈率水平约为15.4倍。不过，汇鑫小贷近4年收益及净利润均接连添加，在成长性方面优于泰和小贷。

佐力小贷则是浙江最大的小贷公司，市值约11.7亿。2016年，其均匀告贷利率约为15.2%，减值告贷比率为1.4%，在盈余才能及危险操控方面均优于泰和小贷。其拨备覆盖率更到达305%，比后者更胜一筹。

现在佐力小贷市盈率的市盈率约7倍，若适用与泰和小贷恰当的拨备覆盖率，其市盈率水平更仅为6.6倍，不到泰和小贷的一半。近年来，佐力小贷的成绩也是接连添加，在成长性方面占优。

财经以为，归纳来看，泰和小贷危险操控才能不低，但其盈余才能较弱，当时成长性也较差，相关于同业来说并无估值优势。

不过，若上市后该公司能凭仗扩展的本钱根底，并恰当使用银行假贷等融资方法，在扬州市甚至外市添加其告贷组合规划，或也能改变成绩下滑的颓势，仅仅，这仍需时刻来查验。