兴业证券：看好天幕玻璃加速渗透，重点推荐福耀玻璃(03606601326)
2024-04-08 16:13:24 来源：倾延资
本文来自微信群众号“兴证轿车十分准”，文中观念不代表财经观念。
出资关键
2020年多款新车选用天幕玻璃，估量21年天幕新趋势将大迸发。除特斯拉(TSLA.US)Model S/3之外，2020年量产车型中共有11款选用天幕玻璃，其间自主品牌7款，别离为荣威I6 max、荣威ER6、吉祥(00175)几许C、吉祥ICON、长安UNIT、奇瑞炫界、吉祥星瑞；造车新势力4款，别离为蔚来(NIO.US)EC6、小鹏(XPEV.US)P7、零跑S01、极星2。行将量产的天幕车型有6款，别离为广汽EMPOW55、国产特斯拉Model Y、上汽群众ID4X、一汽群众ID4 CROZZ、一丰海利亚、广丰锋兰达。2018年Model3大规划放量成为现象级产品引起一切车厂重视，咱们以为车厂大概率在2018年开端重视天幕并逐渐预备在新产品中运用天幕，考虑到2-3年产品改型时刻，2020年配备天幕玻璃的新车开端上市，2021年估量将进一步迸发。
咱们测算2020年天幕浸透率为1.6%，保存估量2021年提高至4.4%，2025有望提高至25%。2020年全年估量天幕车型销量33万辆，约占狭义乘用车销量1.6%。2021年随同广汽EMPOW55、国产Model Y、南北群众ID4以及广丰锋兰达等重磅合资车型投放商场，依照相关车型销量假定，估量2021年天幕浸透率有望达4.4%。考虑国内顾客对天窗的偏好，天幕相比大天窗的本钱下降，咱们以为未来全体趋势上天窗和天幕会进一步抢占全封闭钢结构车顶的比例，而天幕会逐渐抢占大天窗的商场比例。2019年商场上无天窗、小天窗、全景天窗车型销量占比预算大致为26%、34%、40%，咱们估量2025年天幕浸透率有望提高至25%。
天幕玻璃浸透率提高将使轿车玻璃商场扩容从渐变到骤变，中性假定下2020-2025汽玻商场年复合增速 15.2%,其间天幕玻璃年复合增速 86%。中性假定：1）2025年无天窗/小天窗/全景天窗/天幕浸透率别离到达23%/22%/30%/25%；2）单天幕价值量占全车汽玻70%。经测算，随同天幕浸透率提高，国内汽玻空间有望从2020年157亿元扩张至2025年318亿元，CAGR=15.2%；其间天幕玻璃商场空间有望从2020年4.9亿元扩张至2025年109亿元，CAGR=86%。
看好天幕玻璃新趋势，要点引荐福耀玻璃。得益于特斯拉的演示效应，以及降本钱和提高科技感空间感的优点，咱们估量天幕玻璃浸透率未来几年将明显提高，轿车玻璃商场年复合增速未来几年上跃升上台阶。而格式方面，汽玻职业是完结了洗牌的职业，现已构成寡头独占格式，其重财物以及高规划效应的壁垒使得难有新玩家进入，因而天幕浸透率提高带来的职业扩容大概率将被现有龙头同享。从福耀玻璃自身看，短期：1）公司国内汽玻事务随同乘用车回暖逐渐改进；2）海外及出口汽玻事务逐渐回归正轨；中长期：1）天幕玻璃使职业扩容加快，25年相对19年空间有望翻倍，福耀汽玻事务收入赢利增速上台阶；2）SAM整合逐渐推进，与玻璃事务同享优质客户资源，生长可期。咱们估量2020-2022年福耀玻璃归母净赢利为27.8/40.3/51.4亿元，同比别离-4.2%/+45.2%/+27.6%，保持“买入”评级。
危险提示：职业产销量不及预期；天幕玻璃浸透率不及预期；原材料价格动摇；
陈述正文
天幕趋势加快构成，自主、合资、奢华、造车新势力均有企业在新一代主力车型中选用天幕玻璃的车顶规划计划。此前天窗一直是顾客购车的重要考虑要素也是车厂新车的中心卖点，而天幕的计划相比大天窗而言本钱更低，且提高轿车空间感和科技感，无论是在车厂仍是顾客承受程度都较高，估量未来会逐渐代替天窗加快浸透。当时自主品牌（上汽荣威、吉祥、长安）、合资品牌（群众ID4）、奢华品牌（Model S/3）、造车新势力（小鹏P7、蔚来EC6）2020年均有车型选用天幕玻璃的车顶规划计划。
2020年多款新车选用天幕规划方式，估量21年天幕新趋势将大迸发。特斯拉早在modelS上就运用了天幕玻璃，并在2017年推出的model3上再次运用天幕玻璃。2018年Model3大规划放量成为现象级产品引起一切车厂重视。各车厂在2018年开端研讨并重视天幕玻璃的优点（降本钱，添加科技感和空间感），而应用在新产品中需求2-4年的规划改型时刻（不同主机厂时刻节奏不一样），改型动作较快的自主和造车新势力率先在2020年推出天幕车顶的车型，咱们估量2021年将会有更多其他品牌的天幕玻璃车型上市。依据咱们的不完全统计， 2020年量产车型中除了Model S/3，共有11款车型选用天幕规划，其间自主品牌7款，别离为荣威I6 max、荣威ER6、吉祥几许C、吉祥ICON、长安UNIT、奇瑞炫界、吉祥星瑞；造车新势力4款，别离为蔚来EC6、小鹏P7、领跑S01、极星2。行将量产的天幕车型有6款，别离为广汽EMPOW55、国产版特斯拉Model Y、上汽群众ID4X、一汽群众ID4 CROZZ、一汽海利亚、广汽锋兰达。后续合资及奢华品牌量产天幕新车型连续推出，估量天幕浸透率将快速提高。
咱们测算2020年天幕浸透率为1.6%，保存估量2021年将有望提高至4.4%，2025估量提高至25%。2020年9月量产天幕车型销量算计3.3万辆，约占狭义乘用车销量1.6%，2020年全年估量量产天幕车型销量33万辆，约占狭义乘用车销量1.6%。2021年随同广汽EMPOW55、国产Model Y、南北群众ID4以及丰田锋兰达等重磅合资车型投放商场，依照相关车型销量假定，估量2021年天幕浸透率将有望到达4.4%。考虑国内顾客对天窗的偏好，而天幕相比大天窗的本钱下降，咱们以为全体趋势上天窗和天幕会进一步抢占全封闭钢结构车顶的比例，而天幕会逐渐抢占大天窗的商场比例。2019年商场上无天窗、小天窗、全景天窗车型销量占比预算大致为26%、34%、40%，因而咱们估量2025年天幕浸透率有望提高至25%。
天幕玻璃浸透率提高将使轿车玻璃商场扩容从渐变到骤变，中性假定下2020-2025汽玻商场年复合增速 15.2%,其间天幕玻璃年复合增速 86%。中性假定：1）2025年无天窗/小天窗/全景天窗天幕浸透率别离到达23%/22%/30%/25%；2）单天幕价值量占全车汽玻70%；经测算，随同天幕浸透率加快提高，对应国内汽玻空间有望从2020年157亿元扩张至2025年318亿元，CAGR=15.2%；其间天幕玻璃商场空间有望从2020年4.9亿元扩张至2025年109亿元，CAGR=86%。
看好天幕玻璃新趋势加快浸透，要点引荐福耀玻璃(03606)。
职业空间方面，得益于特斯拉的演示效应，以及工业上降本钱和提高科技感空间感，咱们估量天幕玻璃的浸透率未来几年将明显提高，然后使得轿车玻璃的单车价值量快速提高，商场空间扩容加快。职业竞赛格式方面，汽玻职业现已洗牌完结行程寡头独占格式，职业的重财物以及高规划效应决议难以有新玩家进入。因而咱们判别天幕浸透率提高带来的职业扩容大概率被职业当时寡头玩家同享。
从福耀公司自身状况，短期看：1）公司国内汽玻事务随同乘用车回暖逐渐改进；2）海外及出口汽玻事务逐渐回归正轨。中长期：1）天幕玻璃使职业空间扩容加快，25年相对19年空间有望翻倍，福耀汽玻增加有望提速；2）SAM整合逐渐推进，与玻璃事务同享优质客户资源，生长可期。咱们估量2020-2022年福耀玻璃归母净赢利将有望别离到达27.8/40.3/51.4亿元，同比别离-4.2%/+45.2%/+27.6%，保持“买入”评级。
危险提示：职业产销量不及预期；天幕玻璃浸透率不及预期；原材料价格动摇；
(修改：李国坚)
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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