中信证券：工业板块配置价值持续提升，调仓中国商飞股票代码聚焦平静期的四条主线

本文来自微信号“中信证券研讨”。

出资者行为对A股安静期主副角转化的束缚将逐步缓解，国内经济局面杰出，政治局会议料将安稳方针预期，一季报双向预期差持续实现，工业板块相对优势仍然显着，跟着出资者共同从头凝集，工业板块装备价值持续提高，将成为安静期的主角。

首要，国内经济一季度局面杰出，估计二季度GDP环比将达年内高位，政治局会议舆情将安稳方针预期；跟着A股一季报双向预期差持续实现，工业板块相对优势仍然显着。

其次，出资者行为约束了A股安静期的主副角转化速度：“中心财物”调整较快和对工业板块景气持续性的不合，使得公募进退维谷，调仓较慢；装备型外资稳步流入，对部分板块有支撑效果；而私募、游资与散户短期仍然以张望为主。

最终，根本面才是主副角转化的决定要素，各类出资者将从头凝集共同。短期信誉危险缓解和中期政治局会议定调下，工业板块景气的持续性预期增强，公募基金调仓会加速；国内相对海外根本面预期上修，其间工业板块相对优势仍然显着，将吸引外资持续流入；而跟着组织端的共同提高，散户、游资的进场志愿也会增强。装备上，主张活跃调仓，重视工业板块，并持续聚集安静期的四条主线。

国内经济局面杰出，方针预期趋于平稳，A股一季报双向预期差持续实现

1)国内经济一季度局面杰出，估计二季度GDP环比处于高位，服务型消费与制作业出口是亮点。2021Q1国内GDP同比增加18.3%，根本契合预期。依据中信证券研讨部微观组猜测，因为基数效应，GDP同比增速在后续三个季度会逐步回落，全年经济增速超越8.5%；而环比方面，2021Q2或为本年高点。

结构上，服务型消费和制作业出口是两大亮点，因疫情对消费场景的约束根本免除，3月社会消费品零售总额增速超预期；制作业出口和出资数据仍然亮眼，显现出制作业订单和产能搬运的“代替效应”并无衰减。

2)国内方针环境平稳，政治局会议料将安稳二季度方针预期。首要，商场近期对信誉危险的忧虑将缓解：华融年报未能准时发表，加重了出资者对信誉下行周期中危险传导的忧虑；而最新消息显现，银保监会表态“金融财物办理公司的运营是稳健的”，一起据彭博报导，华融证券已将“18华融C1”悉数本息偿付资金划转至中证登，以保证周日准时兑付。

其次，货币方针操作仍然稳健：近期央行连续了每日等量续作OMO，4月以来DR007大都低于7天逆回购利率2.2%，均值为2.03%。

最终，估计政治局会议将安稳商场二季度的方针预期：开年数据同比高增是上一年疫情低基数导致的，大部分目标两年年化增速都处于平稳区间；一起，以PPI为代表的通胀是输入性和阶段性的，并非需求过热。估计近期的政治局会议将着重坚持方针的连续性、安稳性和可持续性，不会显着收紧。

3)A股一季报双向预期差持续实现，工业板块相对优势仍然显着。即便除掉低基数效应、A股一季报成绩也非常亮眼。截止4月16日，一季报成绩(含快报/预告)发表率为36%，已发表公司本年一季度净利润比较2020年、2019年别离增加484%、80%。结构上，春节后至今工业板块盈余共同预期上修起伏显着超越组织重仓的“中心财物”。一方面，四月以来有色金属/交通运输/电子/根底化工/轻工制作职业的2021年净利润猜测上调起伏均超4个百分点，财报季工业板块相对优势仍然显着。另一方面，成绩弱于预期的组织重仓股都呈现了比较显着的短期调整。

出资者行为约束了A股结构行情的，主副角转化速度

1)商场存量资金博弈特征仍然显着。商场成交量仍然较低，上星期A股日均成交仅6816亿元，较2月顶峰已回落47%。近期成绩发表的个股无论是优于仍是低于预期，日内股价动摇都较大，存量资金博弈特征显着。商场行情分解的程度显着低于根本面预期的分解，出资者行为约束了A股结构行情的主副角转化。

2)公募产品申赎安稳，全体仓位已降至曩昔两年来中低水平，但调仓并不活跃。当时商场环境下基民止损和进场的动力都缺乏。中信证券途径调研数据显现，曩昔一周公募产品申购和换回量适当，且都有萎缩，均匀净换回率低于万分之一。但公募组织近期仍是稍微降低了仓位，一般股票/偏股混合/灵敏装备型基金4月16日的测算仓位别离为87.5%/82.2%/58.0%，为曩昔两年的中低水平。

从已发布一季报基金的重仓股状况来看，以传统和高端制作职业为代表的顺周期板块成为首要的调仓方向，但调仓的进程较难一步到位。中心财物调整较快和对工业板块景气持续性的不合，使公募进退维谷，约束了其调仓速度。

3)海外危险偏好提高，装备型外资稳步流入A股，支撑效果显着。

首要，美联储持续着重坚持宽松的货币方针环境，给予充分就业更高的优先级，鸽派表述使得出资者对货币方针收紧的预期缓解。美元指数现已从3月末高点93.3下滑至91.5；美国10年期国债收益率也从3月最高的1.74%降至1.56%。美元流动性预期好转带来全球资金危险偏好上修。

其次，全球经济错位复苏，国内经济预期上修，海外经济预期下修，无论是从需求端康复确实定性仍是供应端市占率提高比较，A股在新式商场中的吸引力仍然很高。

最终，以长线资金为代表的装备型外资自A股相关指数3月9日触底以来坚持安稳的净流入，至今累计净流入521亿元，首要会集在工业制作、银行、医药等少部分种类。而本周装备型、买卖型外资累计净流入49亿元、195亿元。

4)私募全体仓位下降，散户与游资短期张望为主。中信证券途径调研数据显现，4月以来私募基金仓位显着下降。别的，散户和基民仍坚持张望情绪。以60天均线衡量的公募产品挣钱效应显现，当时头部公募产品均匀净值仍低于均线约5.4%，这意味着在曩昔3个月快速进场的基民现在处于亏本状况。私募、游资与散户将是未来增量资金的重要来历，但短期以张望为主。

出资者共同将从头凝集，安静期主副角转化将提速

1)出资者行为对结构行情的约束缓解，工业板块装备价值持续提高。A股仍然处于安静期，商场重视点已由外转内，而国内根本面数据向好，方针预期平稳，出资者将从头凝集共同，工业板块的装备价值将进一步提高。

首要，短期信誉危险缓解和中期政治局会议定调下，工业板块景气的持续性预期增强，公募基金调仓会加速。

其次，国内经济局面杰出，且相对海外根本面预期上修，其间A股工业板块根本面的相对优势仍然显着，装备型外资估计将持续流入。

最终，场外张望的潜在入市资金规划仍然巨大，跟着组织端的共同提高，散户和游资进场志愿也会增强。

2)持续聚集安静期四条主线，要点重视工业板块。财报季工业板块仍然是商场的主角，主张要点重视。一起，主张持续聚集安静期的四条主线：一是本轮商场调整后，性价比较高的生长主线，如消费电子、半导体设备、信息安全、军工等；二是短期景气康复显着，上一年因疫情受损的职业，如旅行酒店、航空等；三是获益于海外需求复苏的种类，包含出口链中的轿车零部件、家电、家居、机械、建材等；四是一季报的潜在高弹性种类，会集于钢铁、有色和化工板块。

危险要素

全球疫情重复、疫苗接种不及预期；中美科技交易范畴冲突加重；国内经济复苏进展不及预期；海内外微观流动性超预期收紧。（财经修改：mz）