持续经营业金太阳国信证券下载务亏幅缩窄，优信(UXIN.US)将继续深耕2C业务

回忆2019年，国内轿车商场全体连续了上一年的不景气。据我国轿车工业协会计算，2019年新乘用车月销量2577万辆，同比下滑8.2%;二手车商场需求增速下降，不过显着好于新车商场。据轿车流转协会计算，2019年全国二手车买卖1492万辆，同比增加7.96%，买卖金额9356.86亿元，同比增加8.76%。

新旧车商场需求的差异，首要是因为，我国轿车商场进入存量商场阶段，盘活存量拉动增量现已成为职业上下游共同努力的方向。经过开展二手车商场激起轿车商场潜力，现已成为职业一致。

2019年8月，国务院办公厅下发《关于加速开展流转促进商业消费的定见》，其间说到开展新能源轿车、汗马功劳限购、全面汗马功劳二手车限迁方针，大气污染防治要点区域，省内限迁要首先翻开。

在此职业方针布景下，作为国内二手车商场的头部企业，优信(UXIN.US)的成果一直是投资者重视的焦点。

成果全体稳健，实践持续运营事务亏幅收窄

观察到，4月27日，优信发布2019年第四季度及全年的成果，Q4总收入约为4.66亿元人民币(单位下同)，同比增加61.2%，其间2C事务收入3.88亿元，同比增加64.6%，收入占比83.3%;毛赢利2.76亿元，同比增加108.8%，全体体现优于职业水平。

优信在第四季度持续运营事务亏本为人民币5.86亿元，而上年同期为亏本人民币3.68亿元。单从数字上看，亏本额同比增加近六成。不过，仔细看财报会发现，亏本扩展其实来自前史助贷财物发生的担保职责和信誉丢失拨备，并不是影响现金流的实质性亏本。扣除这两项非经常性损益，优信Q4实践持续运营事务的运营亏本为人民币1.44亿元，优于商场预期。

上述导致亏本扩展的非经常性损益，究竟是什么来头?咱们要从优信这两年的严重事务革新说起。

2019年曾经，优信事务分为2B和2C两个板块，依据事务区域，又分为同城事务和跨区域事务(即全国购)。收入方面，分为买卖便当服务和借款便当服务。

观察到，2018年开端，优信的事务重心逐步调整转向2C，当年2C买卖收入便已超越2B事务。2019Q1，2C收入奉献进一步扩展至88%，并且财报初次单列“全国购”事务，当期收入同比增加54倍。

2019年7月，优信发布公告，与金融技能渠道Golden Pacer(58金融)签订了具有约束力的条款清单。优信剥离其与借款便当相关的事务至Golden Pacer，交换总额为1亿美元的现金和必定数量的Golden Pacer股份。剥离金融事务，有助于下降优信的现金压力和未来的担保危险，关于优信来说，调整方向是必要的。两边协作后，Golden Pacer成为优信的二手车在线买卖助贷服务商，未来优信不再承当助贷财物的任何保证金及危险职责。

不过，前史借款中未转入Golden Pacer的部分依然归于优信财物，而这正是优信四季度财政数据上亏本增大的原因。因为2020年1月1日起，采用了新的信誉丢失会计准则，并且遭到上一年放贷催收方面的规则影响，优信因前史助贷事务，因担保负债而发生的丢失约为1.7亿元，一起信誉丢失拨备约2.7亿元，而该数字在2018年同期分别为收益820万元和0元。这就导致，从财政数据看，2019Q4优信的亏本同比扩展。

可是，这部分报表数据的丢失仅仅一种财政计提方法，并不影响运营中的现金流状况，假设撇去这部分影响，2019Q4持续运营事务的运营亏本为1.4亿元，全体看，优信的季度净亏本额在持续收窄。

现金流方面，到2019年期末，优信在手现金约为4.8亿元。另据财报显现，2020年一季度，优信与博车签订协议出售其剩余轿车相关事务，交换总现金3.3亿元，随后又与58同城签订协议出售2B在线二手车事务，交换现金1.05亿美元。上述现金估计都将于2020年上半年完结到账，算计约为15.5亿元人民币，将进一步增厚优信的现金流储藏。

持续聚集2C事务，事务地图进一步明亮

聚集到事务运营方面，观察到，自2019Q1季度陈述中，全国购事务锋芒毕露，初次在财报中独自排列，尔后该事务就出现高速增加态势。

买卖量方面，2019Q4期内2C买卖增至28302辆，同比增加26.5%，GMV增至30.08亿元，同比增加31.9%。从GMV和买卖量能够看到，优信的买卖水平远远超越职业均匀。买卖量的提高带来了收入增加，分隔看，季度内2C事务买卖佣钱收入2.1亿元，同比增加69.2%;增值服务收入约1.8亿元，同比增加59.6%。

除却量的增加，优信的收入质量也有显着提高，观察到，Q4买卖佣钱方面，佣钱费率从4.9%上升至6.3%，增值服务方面，其VAS变现率从4.5%提高至5.5%。收入质量的提高，源于优信服务的优化和多元化带来的定价才能的提高。

在此要素之下，优信的赢利率水平也有显着改进。遭到规划效应和本钱结构方面的影响，2019Q4其毛利率 45.7%增至59.2%，提高13.5个百分点。

与此一起，优信营销费率也大幅改进，Q4营销费用同比下降30.7%至2.55亿元，费用率为54.7%，同比下降6个百分点，环比下降17个百分点，这也是期内净亏本大幅缩窄的重要原因，旁边面反映出优信的品牌效应和规划效应开端发力。行政费用和研制费用同比增加，则首要是因为薪酬和股份补偿等影响，不过这两块费用率增幅相对较小。

Q4成果折射出优信基本面逐步向好的趋势，也带动了公司全年成果的改进。2019年优信2C买卖量增至9.71万辆，同比增加153.8%，2C买卖GMV增至112.68亿元，同比增加155.3%。收入方面，2C完成营收13.5亿元，同比增加264.5%，毛赢利约9亿元，同比增加274.1%;持续运营事务亏本约12.9亿元，比2018年的24.9亿元大幅减缩。

2C全国购潜力巨大，规划效应助力完成盈亏平衡

在财报中，优信管理层表明，将进一步把精力和资源投入到开展和扩展2C事务上。了解到，近来，优信与Golden Pacer缔结补充协议，将悉数2C同城事务剥离至Golden Pacer。这意味着，未来优信的中心事务将聚集在2C全国购买卖事务。

这源于管理层对二手车全国购事务的看好。在公共卫生事件影响之下，多个职业的需求都遭到了影响，轿车商场也不破例，不过全国购的商场前景依然值得看好，从曩昔一年优信在全国购方面获得的成果便可窥视一二。

剖析以为，在需求方面，轿车商场进入存量商场竞争阶段，加上方针方面临二手车的支撑，二手车流转份额有望上升。了解到，在美国等发达国家，二手车销量一般在新车销量的1.5倍以上。反观国内，二手车销量缺乏新车销量的一半，而我国不论是轿车产销量仍是保有量，现已多年稳居世界第一。假设二手车商场逐步老练，未来的商场潜力将非常巨大。

别的，二手车买卖方法方面，全国购有其本身的优势，不只完成了全国各地车源同享，大大提高了C段客户的挑选自由度，还消除了异地差价等问题。

优信除了持续深耕一线区域商场，还持续推动商场下沉，拓宽二三四线市。采纳加盟店形式，获取下沉区域的二手车消费蓝海，并使用本身优势，敏捷完成投入变现。

并且，优信持续聚集2C全国购，还能够完成财物轻量化，下降公司运营本钱，并下降现金流压力。跟着事务规划效应进一步开释，优信有望快速完成盈亏平衡并完成盈余，投资者可持续重视。