中原证券万科集团董事长王石：销量迎来开门红 维持长安汽车(000625)买入评级

得悉，华夏证券发布研究报告称，长安轿车(000625.SZ)月销迎来开门红，计提充沛助力轻装上阵,估计公司 2020-2022 年 EPS 别离为 0.62 元、1.01 元及 1.15 元，保持"买入"评级。

华夏证券估计公司 2021 年 1 月销量迎来开门红，自主热销车型连续微弱体现，新车型 UNI-K 有望接力奉献增量，进一步连续本轮强势产品期。合资销量中枢安稳上行，将加快盈余才能的提高。公司与华为、宁德年代协作打造全新电动智能轿车高端品牌，有望翻开长时间生长空间。公司 2020 年计提减值充沛，契合公司战略转型和产品升级换代的需求，有利于公司整理包袱轻装上阵。考虑到减值及降本力度放缓，相应调整公司盈余猜测，2020-2022 年归母净利润预期调整为 33.5 亿、54.2 亿、61.4 亿。

华夏证券首要观念如下：

事情:公司发布 2020 年度成绩预告及 2021 年 1 月产销快报。2020 年公司营收 800-900 亿元，同比添加 13.3%-27.5%;归母净利润 28-40 亿元，同比添加 205.8%-251.1%，扣非净利润为亏本 26-38 亿元，同比 +20.2%-45.4%;EPS 为 0.57-0.82 元/股。2021 年 1 月产销快报发布，公司 1 月销量 25.2 万辆，同比+87.2%，环比+25.6%。

自主高添加与合资复苏提振成绩，全年归母净利润扭亏。公司 2020 年归母净利润中值为 34 亿元，因为非经常性损益添加归属于上市公司股东净利约 66 亿元，扣非净利润中值为-32 亿元。公司全年自主(重庆+合肥)销量达 95.2 万辆。同比高增 25.6%，价格端体现稳健下， 2020Q3 自主扣非按期转正。合资(长福+长马)全年销量 39.1 万辆，同比+23.0%，投资收益 2020Q2 转正。因为大额减值会集承认在四季度， 2020Q4 体现不及预期。自主及合资的运营改进使公司扣非净利润亏本收窄，2020 年估计扣非净利润中值为-32 亿元，比较 2019 年收窄 15.6 亿元。

计提减值充沛有望助力公司 2021 年轻装上阵。计提减值对公司 2020 年度净利润影响较大，公司对固定财物、无形财物、存货及应收账款等计提减值 17.1 亿元，对公司净利润影响约为 13.9 亿元。公司本次减值计提会集在对传统生产线及老旧车型专属财物的减值，契合公司战略转型和产品升级换代的需求。大额计提减值有利于公司整理包袱轻装上阵，加快 2021 年盈余才能的提高。

2021 单月销量为自 2018 年 4 月以来最佳水平，自主销量创新高。自主体现强势，重庆+合肥工厂算计月销 15.2 万辆，同比+95.2%，环比 +72.7%。本轮自主强周期体现出色，加之新年节前旺销要素，月度自主销量创下新高。估计 CS75 P、逸动 XT、UNI-T 仍为主力热销车型，新车型 UNI-K 行将上市，估计将连续本轮新品周期，有望进一步奉献增量。? 长福、长马 1 月别离月销 3 万+、1 万+，销量奉献安稳。长福 1 月销量为 3.0 万辆，长马销量为 1.2 万辆，环比别离-3.2%、-15.0%。长福本轮新品较为密布，锐际、探险者别离于 2019 年末、2020 年中上市，销量已攀升至 4000 辆/月的水平，林肯冒险家月销也安稳在 4000 辆/ 月之上。对应长福销量自 2020 年 4 月起也呈安稳攀升趋势，月销安稳在 3 万之上。

危险提示：职业景气量大幅下滑、降本力度低于预期、自主盈余不及预期。