华泰证券：中材科技（002嘉实研究080.SZ）收入净利高增，维持“买入”评级

得悉，华泰证券发布研究报告称，看好“十四五”期间中材科技（002080.SZ）风电叶片/玻纤等事务，上调盈余猜测，估计2021-23年EPS 1.67/2.13/2.43元（21-22年前值1.39/1.55元）。可比公司21年Wind共同预期PE 17x，考虑到公司风电/玻纤事务产品结构继续优化，未来毛利率有望提高，给予21年20xPE，目标价33.43元（前值27.80元），坚持“买入”评级。

华泰证券指出，碳中和的加快完成，有望接继上一年风电抢装潮带来职业继续高景气，且公司拟发行50亿元绿色公司债用于绿色项目出资，市占率有望加快提高。2月26日公司公告拟收买中材金晶100%股权，收买完成后公司玻纤产能新增10万吨至110万吨，产能进一步加码。华泰证券以为供需优化有望支撑玻纤提价趋势，叠加锂膜产能继续开释，公司各事务有望坚持高速开展。

华泰证券首要观念如下：

事情：2021年3月18日公司发布年报：完成营收/归母净利187.1/20.5亿元，同比+37.7%/+48.7%，成绩契合华泰证券预期（21亿）。其间Q4完成营收/归母净利57.9/5.0亿元，同比+42.9%/+39.5%、环比+8.6%/-19.3%。公司2020年拟10派4元（含税），分红率33%。

1.风电叶片及玻纤事务量价齐升，锂膜销量翻倍。

20年公司风电叶片/玻纤完成营收90/67亿元，同比+78%/+17%；销量别离完成12GW/106万吨，同比+55%/+15%；单价别离+15%/+1%。二者均完成量价齐升，首要获益于风电抢装及玻纤需求旺盛+新产能投进。据北极星风力发电网，2020年中国风电新增吊装容量高达57.8GW，同比+100%。此外，公司锂电池隔阂完成营收/销量5.8亿元/4.2亿平，同比+72%/+131%，海外商场开发取得腾跃，完成出口“零”打破，海外客户收入占比超越15%。

2.20年毛利率同比提高，Q4减值丢失连累利润率。

20年公司全体毛利率27.1%，同比+2.2pct；Q4为25.5%，同/环比别离+6.6/-2.1pct。20年风电/玻纤事务毛利率23.9%/30.8%，同比+5.3/-1.2pct，玻纤毛利率下降首要系本钱上行较多。20年期间费用率13.5%，同比-0.2pct，出售/办理/研制/财务费用率同比-0.3/-0.9/+1.3/-0.4pct，研制费用率上行较多系叶片项目研制增多，估计将带来产品结构优化。20年净利率10.5%，同比相等，其间Q4为8.7%，同/环比-0.2/-3.0pct，首要系Q4财物减值丢失同/环比+2.4/+5.0亿元。20年公司财物负债率为58.3%，同比+1.9pct；完成经营性净现金流净额33.0亿元，同比+3.3亿元/+11.2%。

3.风电及玻纤高景气有望继续，继续看好公司开展。

华泰证券以为碳中和的加快完成，有望接继上一年风电抢装潮带来职业继续高景气，且公司拟发行50亿元绿色公司债用于绿色项目出资，市占率有望加快提高。2月26日公司公告拟收买中材金晶100%股权，收买完成后公司玻纤产能新增10万吨至110万吨，产能进一步加码。华泰证券以为供需优化有望支撑玻纤提价趋势，叠加锂膜产能继续开释，公司各事务有望坚持高速开展。3月5日公司公告21Q1预告，归母净利同比高增100%-150%到达4.8-6.0亿元，较19Q1增79%-124%，系产销两旺及产品结构优化导致。

危险提示：风电新增装机容量不及预期；玻纤供需恶化；锂膜价格跌落。