业绩低点已过[汇鸿股份]
2024-09-10 05:37:03 来源：倾延资
天成自控始創於1984年，公司由工程機械、商用車、農用機械座椅起家，2015年在上交所上市，2016年進入乘用車座椅領域，2017年收購英國Acro進入航空座椅領域。
2024年季度，天成自控實現營收約3.67億元，同比增加31.89%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約1002萬元，同比增加427.77%；基本每股收益0.03元，同比增加200%。
據多家機構判斷，隨着乘用車進入快速增長週期，公司乘用車座椅在手訂單確定，預計業績迎來拐點。此外，得益於航空座椅產業鏈國產化的持續推進，低空經濟或將打開公司業績增長巨大空間。
交易日數據顯示，天成自控股價雖然在中低位徘徊，但市盈率高達近180倍，遙遙同行。
商乘並舉，汽車座椅國產化先鋒
天成自控主營業務爲乘用車座椅、航空座椅、工程機械與商用車座椅、兒童安全座椅等各類座椅產品的研發設計、生產和銷售。
其中，乘用車座椅產品主要爲新能源汽車及傳統燃油車提供座椅總成，包括各類轎車、SUV等乘用車的前座和後座座椅總成；航空座椅產品主要爲全球各地的航空公司提供的民航飛機旅客座椅；工程機械與商用車座椅產品主要包括挖掘機座椅、裝載機座椅、叉車座椅、重卡座椅和大中客車座椅。
2023年，持續的技術和管理提升爲天成自控帶來了顯著的業績改善，全年實現營業收入14.27億元，比上年增長0.14%；利潤則由上一年的虧損2.73億元轉爲盈利1417.15萬元，實現了扭虧爲盈。
分產品看，公司營業收入主要來源於乘用車座椅、商用車座椅、工程機械座椅、航空座椅，分別爲33.16%、27.18%、20.33%、9.4%。其他座椅相關產品，包括兒童安全座椅、農機座椅、座椅配件等單項產品的銷售收入都在主營業務收入的5%以下。
尤其在商用車領域，2023年，天成自控通過實施“聚焦新項目、服務大客戶”戰略，使商用車座椅業務實現了51.71%的收入增長，有效彌補了公司在工程機械座椅和航空座椅業務處於行業週期性低谷時期出現的收入下滑，使公司整體實現營業收入與2022年基本持平。
從利潤端看，公司工程機械座椅業務毛利率處於較高水平達到32.44%。2023年，公司通過技術創新，實現產品升級，高端產品佔比增加，整體毛利率水平達到19.10%，較上一年提升5.86個百分點。
加速佈局航空座椅業務，打開成長新空間
根據天成自控經營規劃，工程及商用車座椅業務是公司發展的基石，乘用車座椅業務是公司實現快速發展的依託，航空座椅業務是提升整體盈利能力的關鍵。
2024年一季度，公司乘用車座椅業務及飛機座椅業務量利雙增，帶動盈利能力強勢提升。報告期內，公司實現營業收入3.67億元，同比增長31.89%；扣非淨利潤1037萬元，同比爆增459.53%。其中，公司乘用車座椅業務銷售收入增長53.5%，英國子公司飛機座椅業務銷售收入增長達135.1%。
多家機構預測，當前，天成自控業績低點已過，2024年有望加速上行，尤其是飛機座椅業務增速超預期，公司有望憑藉低空經濟打開新賽道。
據悉，在航空座椅領域，天成自控具有波音、空客兩大飛機制造商的供應商資質，是波音、空客的線裝機及翻新機的供應商。公司的S3，S6、S7和S9型號座椅均獲得波音737、空客A320等主流機型的裝機許可，並與新西蘭航空、艾提哈德航空、英國捷途航空、美國AegiantAir、美國SpiritAir、春秋航空等公司建立了長期穩定的合作關係；單通道商務艙S7系列座椅已經取得多家航空公司訂單。
今年，天成自控將繼續在法蘭克福展出Innovares經濟艙座椅以及適用於寬體機的S9系列新產品，這將幫助公司獲取更多的長期訂單。此外，公司也將繼續推動與商飛、巴西航空工業、德國多尼爾及ATR的合作，擴充公司產品線和產品適用場景。
天成自控表示，低空經濟已經被列爲的戰略性新興產業之一，公司要充分利用在航空座椅、乘用車座椅領域積累的行業經驗，尤其是輕量化、高強度碳纖維座椅骨架技術，協調技術團隊加快推進適合低空領域的飛行汽車座椅產品研發，積極參與相關項目的招標與報價，成爲這一細分行業的主流供應商之一。
值得關注的是，天成自控乘用車座椅業務或有望於2024年進入交付高峯。在乘用車領域，公司已經和上汽乘用車、上汽大通、北汽新能源、東風乘用車、奇瑞汽車、江淮汽車、比亞迪、蔚來、吉祥汽車等建立了業務合作關係，圍繞主要客戶，公司已經在河南鄭州、江蘇南京、福建寧德、湖北武漢、浙江天台建設了五大生產基地，實現了對整車客戶的批量供貨。同時，爲滿足不斷增加的客戶需求，在安徽合肥、安徽滁州、山東濟南等地也將新建生產基地。
據悉，天成自控公告的16個乘用車座椅項目定點中，有5個在2023年均已量產。根據披露的信息可以對應到配套車型，分別是北汽新能源極狐考拉、東風eπ007、上汽名爵MGCyberster、奇瑞捷途、江淮瑞風RF8。
在業內分析人士看來，天成自控去年量產的幾款乘用車銷量表現都不盡人意，對整體業績沒有起到提振的作用。2024年預計還有9個乘用車座椅項目進入量產，是否有望成爲年產銷超200萬套、市佔率10%以上的供應商，還需要看具體車型的消費市場表現。
天成自控表示，將根據“乘用車座椅、航空座椅、工程商用車座椅”各目標業務板塊的特點，有計劃、按步驟推進各事業部的業務拓展，穩步實施化戰略，使“短期、中期、長期”目標有機統一、協調實現。
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