新东方(EDU.US)Q3财报电话会议纪要：营收110038增速符合预期，点扩张略有提速

本文来源于微信大众号“草叔消费晋级研讨”，作者国金证券吴劲草 郑慧琳。

快评：

新东方(EDU.US)于2020年4月21日，发布了到2020年2月29日的FY2020Q3未经审计的财报。FY20Q3营收增速契合预期。新东方FY20Q3完结经营收入9.23亿美元，+15.9%/18.7%YoY(以美元计增速/以人民币计增速，后同)，增速契合下调后指引(因公共卫生事件下调预期，估计FY20Q3完结经营收入为9.03-9.33亿美元，+13%-17%YoY，以人民币计，+16%-20%YoY)。详细事务来看，K12事务收入+24%/27%YoY，K12事务是添加重要引擎，其间优能中学收入+23%/26%YoY，泡泡少儿收入+26%/29%YoY。

公司估计FY20Q4(2020年3.1-5.31)完结经营收入为7.74-8.06亿美元，下降8%-4%YoY，不考虑汇率动摇，以人民币计，下降4%-0%YoY。公共卫生事件影响在3-5月仍是有一些持续影响，但新东方的反响，线上承认的切换也很活络。估计跟着开学的推动，未来也会逐步康复。

FY20Q3非GAAP经营赢利率持续改进。FY20Q3非GAAP经营赢利1.35亿美元/+18.5%YoY。非GAAP经营赢利率14.6%/+0.3pct(除掉股权鼓励费用影响)，盈余水平边沿持续改进，这是自FY18Q1以来，接连五个季度非GAAP经营赢利率同比进步(FY19Q3/19Q4/20Q1/20Q2同比+1.1/+0.9/+3.6/+7.1pct)。非GAAP归母净赢利1.49亿美元/+36.4%YoY(除掉股权鼓励费用及长时刻投资公允价值变化影响)，非GAAP归母净利率16.1%/+2.4pct，这是自FY18Q1以来接连三个季度非GAAP归母净利率同比进步(不包括FY19Q2，因为其遭到非经常性要素影响较大，FY20Q1/20Q2同比+0.1/+3.4pct)。

FY20Q1-Q3除掉非经营性要素影响后的非GAAP归母净赢利增速达37.9%。新东方FY20Q1-Q3经营收入27.8亿美元/+23.4%YoY;非GAAP经营赢利4.29亿美元/+56.3%YoY。非GAAP经营赢利率15.4%/+3.2pct。非GAAP归母净赢利4.36亿美元/+37.9%YoY。非GAAP归母净利率14.0%/+1.6pct。

网点扩张速度略有提速。FY20Q3期末新东方单季学习中心及校园数量总数到达1416个(其间校园99所)，较FY19Q3期末添加了252个，相较FY20Q2期末环比添加112个，FY20Q3教室总面积同比添加30%，环比添加11%。FY20Q3入学人数达160.6万人，+2.3%YoY。

Q：公共卫生事件对test preparation 部分和consulting segment部分的影响有多大?

A：test prep Q3收入大约同减15%，以人民币口径大约同减12%YOY。Q4公共卫生事件在许多国家大举传达，收入指引为同减45%。咱们以为本年Q4将是最糟糕的一段时刻，2021财年状况将会更好。Consulting部分Q3体现较好，Q4收入指引为同比添加12%。

Q：test prep学生人数?

A：估计Q4 test prep学生人数(enrollments)下降35%-40%，长时刻较难猜测，取决于公共卫生事件完毕的时刻，公共卫生事件完毕后信任学生会回归。

Q：公共卫生事件中是否有小组织封闭，咱们未来是否能从中取得商场份额进步?

A：咱们以为公共卫生事件是一个较好的商场集中度进步的时机，尤其是对头部企业而言。咱们现已看见不少小组织封闭，新东方作为一个大组织有望在公共卫生事件完毕后从中取得较大商场份额，并现已做好了预备。这也是为什么咱们还在坚持在新城市增开培训中心。此外，Q3咱们成功地将线下的学生搬运至线上，这是小组织无法仿制的，这是咱们以为大组织能有望取得更高商场份额的中心理由。咱们的纯在线部分新东方在线在Q3添加杰出，信任Q4学生人数还会进一步添加，因为停课还在持续。我以为这关于大型在线教育组织来说是个重要时机。咱们在在线部分额定花的钱是值得的，因其对整个公司带来了收益。

Q：本年的夏促方案怎么?

A：上一年咱们的夏促十分成功，咱们转化了82万名重生，留存率59%。我觉得咱们本年大概率将选用以下三个战略：首要，咱们现在更重视留存率;其次，将运用更多的OMO形式，原因是本年暑假更短，将或许缩短1至2周，所以将更多地经过OMO供给课程;最终，咱们会像上一年相同进步夏促的价格，以招引更多高净值客户，咱们以为本年除了夏促之外还有许多方法招引学生，尤其是小组织手中的学生。咱们现在已敞开部分年级夏促的报名，现在来看数据还不错。

Q：公共卫生事件下未来扩张方案怎么?

A：咱们Q3新增了112间学习中心，其间绝大多数是在上一年12月及本年1月开业的。Q3学习中心数量同比添加22%，契合咱们本来的扩张方案。咱们信任现在现已完结的扩张将支撑咱们在暑假中赢得更多学生。其他，咱们对未来的事务开展有决心，因而不会改动扩张方案。咱们以为公共卫生事件大概率鄙人一季度完毕，下一年将持续添加20-25%的校园容量，不会改动咱们原有的扩张指引。

Q：在线教育组织投入很多金钱，咱们怎么应对?

A：冬天和春季，新东方在线的在线大班也投放了很多促销。当公共卫生事件产生的时分咱们就看到了这个巨大的时机，因而很快对此进行反响。咱们以为公共卫生事件关于在线教育而言是个可贵的好时机，额定的开支是值得的，能协助咱们得到更高的商场份额。

Q：公共卫生事件往后线上小班的持续扩张是否会抢占线下事务的生源，影响线下事务开展?

A：受制于出门约束，咱们在曩昔两个月中现已把一切的线下课程搬运到线上。但咱们以为未来的首要事务还将是线下。曩昔两三个月的状况是十分特其他，因为学生无法出门，家长也能陪着孩子一同学习。公共卫生事件完毕后学生大概率回归线下，有查询显现95%的家长表明未来公共卫生事件安稳后会让孩子回归学习中心。当然咱们仍然以为未来线上事务有足够的开展空间，因为教培职业商场空间巨大，现在的趋势是公共卫生事件将有或许促进学员从小组织搬运至大组织。未来咱们将持续一起开展线上和线下事务。

Q：公司估计2020Q4 K12营收将上升，营收添加的依据假定是什么?是依据课程价格要素、注册学生数猜测上升仍是什么其他要素?

A：Q4咱们估计将会是困难的一段时刻，k12营收会添加10-11%，其间小班课事务估计添加18%-19% YOY，1对1事务估计会下降5%YOY，原因是学生不倾向于挑选价格较高的网上1对1事务，小班课事务的留存率较上个季度高，现在因为公共卫生事件的原因，公司在扩展新注册学生人数方面遇到必定的难题，但好消息是部分我国校园将在4月末5月初开学，这对新东方在国内的事务起到了积极作用。

Q：有的校园会推延暑假开端时刻，这样会影响公司课程组织吗?

A：咱们现已针对这个调整了课程组织，将暑假课程延期开端，咱们能够将课程调整到工作日晚上的时刻和周六周天组织课程，咱们能够使用公司OMO体系授课。

Q：高考延期1个月，公司会遭到什么影响?

A：高考延期一个月总体上不会对公司形成负面影响，因为高考延期一个月，或许会影响一对一等事务。

Q：下一财年公司对在线事务以及Koolearn预期怎么?

A：公司对Koolearn现已投入较多资源，未来还将对Koolearn持续投入更多资源，公司对Koolearn持达观预期，预期Koolearn将取得更大的商场份额。关于在线事务，线上线下事务的边界将会缩小。

Q：暑假估计会缩短1-2周，海外相关入学等考试推延，公司对此有什么预期和组织?

A：很难对海外入学考试时刻调整进行猜测，这对公司来说是一个困难的工作，公司会对相关信息作出快速地反响，及时组织调整相关课程。国内暑假假如推延，公司暑假课程会经过omo授课或许在工作日晚上或许周末进行。

Q：公司在未来开展将以什么为中心保持竞争力?线下线上未来课程怎么开展?

A：估计因为公共卫生事件影响，我国教育职业将会迎来商场整合，商场准入条件上升，小型组织很难保持下去，公司估计会获益于新的学习中心和财政才能，这关于公司来说是新的机会。公司重视产品自身，将坚持进步线上线下课程的质量，一起进步教师授课水平，这一阶段是公司进步商场份额的好时机，咱们能够一向开展使用OMO体系，估计未来80%的课程是线下形式，20%是线上形式。

Q：OMO体系将对公司长时刻以来带来怎样的影响?

A：OMO体系将会对公司赢利带来正面影响超越惯例的线下课程，首要公司能够向学生供给线上线下结合的课程，一起经过OMO体系能够进步学生的留存率，因而OMO体系比惯例的线下课程正面影响更多。

Q：VIP事务在优能中学事务中占比?

A：VIP事务在优能中学事务营收中约占比25%-30%。

(修改：陈鹏飞)