券商评级:沪指失守2700点 九股兼具攻防价值（9/7）
2018-09-06 15:11:50 来源：证券之星
沪指延续弱势，再度失守2700点，仅软件股表现活跃之外，盘面毫无亮点，白酒、医药等大消费板块成杀跌主力军，股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。
五粮液:业绩略超预期,二次创业前景光明
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振,李光歌日期：2018-09-06
业绩总结:公司发布2018年中期报告,上半年实现收入214.2亿元,同比+37.1%,归母净利润71.1亿元,同比+43%;其中18Q2实现收入75.2亿元,同比+37.3%,归母净利润21.4亿元,同比+55.2%。业绩略超之前公告预期。
淡季控货挺价,批价稳步上升,系列酒发力。1、公司计划全年投放2万吨五粮液系列,预计上半年实际发货量已达1.1万吨(Q1大概发货6000吨)。公司从6月下旬开始暂缓接受订单,有效消化渠道库存,目前经销商手中库存较低,终端实际动销健康。淡季终端需求依旧旺盛,公司批价稳步上涨,较低点时不足800元升至目前830元附近,相比较拿货成本789元,渠道利润已有明显改善,经销商积极性和信心高涨。公司预期理想渠道利润为10%-15%(即860元以上)考虑到目前普五与茅台拉开的价差,未来批价仍有进一步上涨空间。新品五粮液量价齐升,交杯、1618、低度等系列放量增长,“缘定晶生”等高端新品共同构建五粮液“1+3”产品体系,五粮液将享高端白酒需求扩容红利,保持较高速增长。2、系列酒品牌“三聚焦”原则加速落地,品牌清理有序推进。系列酒通过去年的产品体系调整(130个品牌梳理至49个),有效聚焦“4+4”产品策略,打造五粮醇、五粮春等核心大单品,全年冲击百亿目标在望。3、公司H1预收款44.2亿元,环比减少13.5元,主要系公司6月暂停打款消化部分预收款。
营销突破,混改激发活力,二次创业情景光明。1、营销系统坚持“强品牌、拓渠道、拉动销”的发展思路,营销工作取得新突破:1)品牌宣传显成效。公司通过品鉴会、广告宣传等活动有效培养核心消费群体,提升五粮液品牌力;2)百城千县万店工程稳步推进,与过去相比公司加强了终端门店陈列和与消费者互动,推动传统营销向现代化终端营销转型;3)商家结构优化。公司持续实施“优质投放”策略,将有限资源往核心市场倾斜,进一步优化商家结构。同时公司定增4月落地,实现管理层与经销商利益的一致绑定,内外齐心,改革攻坚,二次创业情景光明。
毛利率上行,消费税恢复正常,费用管控盈利水平提升。1、基于提价和产品结构优化,公司H1毛利率同比提升1.2pp至72.8%。2、消费税23.6亿,同比+132%,主要是因为去年5.1后白酒消费税税基提升,目前消费税率11%属于正常水平。3、销售费用率、管理费用率为10.1%、5.51%,同比下降3.8pp、1.4pp,公司严控费用高效投放,内部管理效率优化,整体运营质量提升。公司H1净利率34.8%,同比提升1.6pp,盈利能力改善。
盈利预测与评级。公司改革红利释放,业绩处于上升期,基于公司优质产能带来的放量能力,故调整盈利预测,预计18-20年公司收入分别为391亿元、488亿元、587亿元,三年复合增速24.8%;18-20年EPS分别为3.47元、4.43元、5.48元,对应PE分别为19X、15X、12X,维持“买入”评级。
风险提示:白酒行业景气下行,销售或不及预期。
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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